今日纯碱期货主力合约震荡运行，日内涨超2%至1420元/吨附近，延续近期的窄幅上行趋势。机构指出，此番上涨并非源于基本面改善，而是青海环保传闻、焦煤价格联动及宏观情绪共振共同驱动的结果，与持续累积的高库存形成鲜明对峙。

环保预期点燃做多导火索

市场突然发酵的"青海环保事件"成为触发多头攻势的关键因素。光大期货指出，市场对当地纯碱供应减量存在担忧情绪。但目前当地碱厂生产正常，影响更多停留在情绪层面，纯碱刚需仍未有明显改善，下游产能低位运行，但需关注盘面情绪好转后中下游跟进情况。国泰君安期货补充道，昨日纯碱盘中大幅反弹，可能与市场各类传闻小作文有关。当前纯碱多头主要交易点主要仍在政策端的不确定性，反通缩、反内卷目前仍未证伪情况下，连续大幅下跌两周的纯碱容易成为政策炒作标的。

成本抬升与板块联动提供支撑

纯碱的强势亦受益于上游原料价格走强。正信期货分析指出，不过从这轮期货行情表现上看，工业品板块除了广期所新能源相关品种及黑色少量品种表现不错，其余多数品种均是冲高回落，更多是市场情绪的跟随者。以反内卷中几个重点新能源品种开工率为例，开工率最低的多晶硅在此次反内卷政策预期下，整体反弹高度最大，是此轮行情的开端。反内卷优先作用于供应端产能利用率低的行业，而以目前纯碱的开工率来看，显然不太满足。传统工业品板块中此次的表现最佳是焦煤，而燃料及原料在纯碱成本中占比较高，纯碱盘面有一定跟随焦煤波动。预计未来国内政策依旧将主要作用于工业品的供应端，对于纯碱而言有关供应端的炒作将会延续，但最终依旧需跟踪产量开工率的变化。

高库存弱现实压制反弹空间

与热烈的市场情绪形成尖锐对比的是纯碱疲软的基本面：

1. 供应压力持续高压：行业周度产量维持在73万吨高位，开工率高达87.13%。年内连云港德邦（60万吨）、连云港碱业（120万吨）等新产能陆续投产，远兴2期、云图控股等项目更将于四季度释放增量，供应端"明牌"过剩格局难改。

2. 库存逼近历史峰值：据隆众资讯数据，截至8月11日，碱厂库存攀升至187.62万吨，刷新历史高位。尽管7月因期现商拿货短暂放缓累库速度，但在刚需疲软背景下，库存压力无实质缓解。

3. 需求端持续萎缩：浮法玻璃产能受制于地产竣工、新开工数据走弱难有提升；光伏玻璃虽减产速度放缓，但行业深陷亏损泥潭，重碱刚需支撑脆弱。南华期货强调，纯碱刚需整体维持偏弱预期，重碱平衡继续保持过剩。

巨量仓单暗藏抛压风险

值得警惕的是，期货市场的乐观情绪正遭遇现货交割压力的严峻挑战。国泰君安期货提到，截至8月12日纯碱交割仓单存量已经达到9275张，预报仓单1919张，总计1.12万张，合计超过22万吨，预计后期仓单规模还有可能进一步上涨，这与2024年8月创下的历史仓单最高峰1.39万张仓单仅一步之遥。纯碱现货端供应仍在恢复，现货需求仍疲软，厂家库存在增加，在09仓单压力化解前，没有实际政策落地情况下，依靠预期难以持续走强，中期压力未结束。

后市研判：情绪与现实的角力

光大期货提到，市场对纯碱未来供应下降存在担忧情绪，且焦煤等期价走高提供联动支撑，预计短期纯碱期货价格表现积极，波动幅度也将加大。但在供需未有明显改善预期下不建议过分追涨，后续仍需关注商品市场整体情绪、反内卷等相关政策动态、环保政策动态。

正信期货指出，目前对于纯碱而言，更加倾向于处于宏观面强+基本面弱势的阶段，这时需要看阶段性的逻辑表现，（1）价格相对低位，由于品种活跃，宏观情绪主导下，容易出现短时反弹，（2）宏观情绪平稳阶段，基本面作为主导，上方套保压力增大，价格将再度回落。因此在操作上，相对低位下轻仓做空或者不做空，在供应端或者宏观商品情绪变化等带来市场阶段性反弹后，再寻找更高安全边际的试空机会。在基本面未能改善下，尤其是供应端未有实际减产下，我们认为纯碱难以出现持续的上涨。风险点在于宏观政策层面超预期。

南华期货提到，上中游库存刷新历史新高，现货承压明显，关注碱厂降价动作。成本端随着煤价强势，小幅抬升。基本面纯碱供强需弱格局不变，继续关注成本端煤炭和原盐价格波动。