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美联储主席鲍威尔上周五为9月降息亮起绿灯，这是一场“以低利率支撑摇摇欲坠的劳动力市场、同时防止通胀失控”的豪赌。

尽管过去一年大部分时间失业率保持稳定且裁员率处于低位，但市场不安情绪持续蔓延。企业招聘意愿低迷，新进入劳动力市场的群体正遭遇求职困境。在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储研讨会上，鲍威尔将当前劳动力市场称为“诡异的平衡”，并透露美联储对就业前景的担忧显著加剧。

蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）首席美国经济学家斯科特·安德森（Scott Anderson）指出，美联储希望通过适度降息帮助企业应对特朗普政府的高关税政策冲击。“鲍威尔在传递信号：企业可以推进投资计划，继续支出并避免大规模裁员。”他补充称，鲍威尔暗示美联储能够识破关税引发的价格上涨，这一立场是合理的。

牛津经济研究院（Oxford Economics）首席经济学家南希·范登霍滕（Nancy Vanden Houten）认为，“25个基点的降息不会彻底改变经济走向，但在提振市场信心层面具有积极意义。”

安德森和范登霍滕均表示，鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中对降息的明确支持超出预期。至于促使他打开政策宽松大门的因素，两位经济学家一致认为，7月就业报告是关键转折点。该报告大幅下调了近期就业增长数据，引发市场震动，并导致特朗普解雇了劳工部首席统计师。

修正后的就业数据显示，自6月以来美国经济月均新增就业仅3.5万人，远低于2024年的16.8万。

美联储肩负双重使命：抑制通胀与维护就业市场健康。而白宫对进口商品加征关税的决定，使这两大目标的实现变得更为复杂。

理论上，美联储官员曾表示，当通胀上行与经济疲软并存时，需判断哪一目标偏离正常轨道更远。范登霍滕指出，按照这一逻辑，美联储应优先控通胀并维持高利率。但鲍威尔的演讲彻底颠覆了这一剧本——他明确表示，美联储认为劳动力市场亟需“紧急救助”。

“就业市场的下行风险正在上升。一旦风险兑现，可能以裁员激增和失业率飙升的形式迅速恶化。”鲍威尔警告称。

巴克莱（Barclays）高级美国经济学家乔纳森·米勒（Jonathan Millar）强调，鲍威尔敢于释放转向信号的关键依据是劳动力市场并未出现紧张迹象，工人缺乏议价能力来推动工资上涨。

众所周知，通胀的最大风险之一来自“工资-价格螺旋”，即工人要求加薪促使企业提价。但米勒指出，“当前工资加速上涨的迹象微乎其微。”尽管移民限制使部分行业劳动力短缺，但这一影响仅局限于少数领域。

米勒认为，2025年剩余时间及2026年的降息节奏，将取决于未来几个月失业率的变化。范登霍滕则强调，鲍威尔将坚持“降息并非刺激经济”的立场。当前4.25%-4.5%的利率区间仍高于正常经济周期水平。