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过去一周，英国长期借贷成本攀升至数十年高位，导致英国财政大臣蕾切尔·里夫斯（Rachel Reeves）不得不驳斥外界关于这个高负债国家正走向财政危机的说法。

多数经济学家目前认同她的观点——但仅止于当下。经济学家表示，在工业化国家债务规模创下纪录新高、偿债成本持续攀升的背景下，英国可能成为金融市场中的“煤矿里的金丝雀”（比喻风险预警信号），是美国、法国等其他债务国潜在危机的先行指标。

“英国并非唯一面临这种情况的国家，”凯投宏观（Capital Economics）英国副首席经济学家露丝·格雷戈里（Ruth Gregory）指出，“G7多国存在一个共同问题：引发潜在财政危机的条件似乎已具备，尽管这并不意味着危机即将到来或不可避免。”

去年，英国工党政府宣布实施一代人以来最大规模的增税政策，称此举是“一次性举措”，旨在填补不断扩大的公共财政缺口，并向投资者证明英国对平衡财政收支的决心。但如今，外界预计里夫斯将在11月再次要求英国纳税人缴纳数十亿美元额外税款。

背后原因在于：英国借贷成本持续上升，经济增速未达预期，且尽管政府在议会中拥有稳定多数席位，却仍难以削减不断膨胀的福利支出。经济学家担忧，这种循环可能会反复上演。

过去20年，在低利率推动下，各国政府陷入“举债狂欢”。如今利率上升，投资者担忧西方政府不愿做出政治上艰难的决策以削减公共支出，导致政客陷入“不断加税的恶性循环”。法国政府可能在未来一周倒台，因其提出的削减支出、取消两个公共假日（通过增加两个工作日提高税收）的计划遭到政治反对。

根据国际货币基金组织（IMF）数据，发达经济体债务占年度经济产出（GDP）的比例自2007年以来已翻倍，至约80%。IMF表示，到本十年末，全球公共债务占GDP比重可能接近100%，部分原因是借贷成本上升。

过去一年，全球各国政府债务的净利息支出增长11.2%，达2.72万亿美元，部分源于高通胀持续推高利率。

英国并非西方债务规模最大的国家，也不是经济增速最慢的国家。但与美国不同，英国没有主要储备货币；与欧洲邻国不同，英国不属于拥有“大型央行”的货币联盟——欧洲央行曾帮助债务高企的成员国制定救助计划。此外，英国近年来就曾爆发过市场动荡：2022年，时任首相利兹·特拉斯（Liz Truss）推出“无资金支持的减税+大规模举债”政策后，英镑汇率暴跌，特拉斯上台仅数周便被迫辞职。

如今，投资者要求英国为借贷支付“小幅溢价”——英国借贷成本近年大幅上升，部分原因是通胀持续高企。过去一周，英国30年期国债收益率攀升至1990年代末以来的最高水平，超过债务规模更大的法国；英国10年期国债收益率目前为G7国家中最高，超过美国。

“有些国家债务规模或赤字率更高，但当你看到偿债成本占比时，问题就凸显出来了，”加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司（RBC BlueBay Asset Management）固定收益首席投资官马克·道丁（Mark Dowding）表示。

英国预算责任办公室的数据显示，明年英国债务利息支出预计将达1112亿英镑（约合1500亿美元），是该国国防支出的两倍；目前英国政府债务占GDP比重低于100%，但受人口老龄化及医疗、养老金支出增加推动，预计到2070年代初将升至270%。

凯投宏观的格雷戈里表示，这些因素叠加，使英国债市成为“潜在火药桶”——无论是国内还是海外的市场危机，都可能引发其国债收益率进一步飙升。

有人认为，恰恰因为英国央行具有独立性、不太可能为政府提供救助，英国将成为“首个”直面疫情后债务过剩现实的国家。“过程会一团糟，会很痛苦，但英国至少会直面问题，”布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）表示，“其他国家可能要等到危机爆发才会行动。”

摩根大通欧洲利率策略主管弗朗西斯·戴蒙德（Francis Diamond）则认为，目前英国不太可能重演特拉斯时期的市场崩盘。过去一年，英镑对美元汇率上涨，与特拉斯时期或1970年代英国接受IMF救助时的大幅贬值形成鲜明对比。

但整体趋势并不乐观。去年当选的工党政府曾誓言要承担更多“财政责任”，但其今年首次尝试削减福利支出增长的计划，就因本党议员反对而夭折。7月，里夫斯在议会中因“放弃小幅削减福利”计划而眼眶泛红——此前工党议员威胁要“反叛”，一项针对老年人的燃油补贴削减计划也被迫搁置。

经济学家表示，这使得里夫斯在今年秋季公布支出计划时面临“艰难平衡”：既要找到增税途径，又不能扼杀经济增长。