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尽管通胀仍徘徊在3%左右，较官方目标高出整整一个百分点，但市场普遍预期美联储下周将降息。这一局面引发了路透社专栏作家Jamie McGeever的质疑：2%通胀目标是否仍具可行性？

周四公布的数据预计显示，8月核心CPI年率将升至3.1%。这一美联储偏爱的通胀指标在7月同比上涨2.9%。在如此通胀水平下放宽政策，堪称罕见之举。

当然，美联储去年底曾在核心CPI更高（约3.3%）时降息，但该举措随即引发了争议——失业率并未如美联储官员警告般上升，长期国债收益率反而攀升。若要追溯本轮降息周期前美联储在核心PCE通胀3%时放宽政策的先例，需回到1990年代初，即美联储非正式采纳2%目标之前。

那是一个经济环境截然不同的时代：互联网尚未普及，智能手机不存在，“apps”在足球运动员数据中还是“出场次数”的缩写。因此，美联储一年内第二次在核心通胀高达3%时放宽政策，堪称重大事件——这或许标志着近几十年的经济正统观念正面临考验或颠覆。

暴风雨前的平静

美联储中不乏有更担忧通胀前景的鹰派。加上随着美国联邦政府债务和赤字处于非危机和平时期的历史高位，长期国债收益率可能再度攀升。但金融市场似乎并不太担忧。

诚然，通胀担忧在部分资产价格中有所体现，尤其是黄金——今年金价已上涨近40%，几乎每日刷新历史高点。但环顾四周，很难断言金融市场对美联储2%目标松动感到过度担忧。

事实上，2年期/30年期美债收益率曲线今年陡峭化约70个基点，上周触及134个基点的四年新高，但30年期美债收益率今年实际微跌。与此同时，美国企业债利差处于历史低位，华尔街股市持续刷新纪录。

当然，历史上股市常随通胀升温而活跃，但这种态势通常难以持久，尤其是在消费者通胀预期脱锚后。目前虽未至此，但已处于关键节点。

高通胀预期时代

学术研究表明，消费者在预测通胀方面最不准确，但政策制定者长期不愿忽视其影响。当前，2%已不在消费者的通胀预期范围内。

纽约联储周一调查显示，8月消费者一年期通胀预期从7月的3.1%升至3.2%，三年期和五年期通胀预期分别稳定在3%和2.9%。密歇根大学最新调查显示，一年期和五年期预期分别为4.8%和3.5%。

或许，3%正取代2%成为新的通胀目标。鉴于特朗普明显希望推动经济过热，他显然支持这一趋势。而美联储似乎准备再次在3%通胀环境中放宽政策，将通胀风险搁置一旁。

这是美联储的失误，甚至政策错误吗？未必。

华尔街长期多头、Leuthold集团前首席策略师吉姆·保尔森（Jim Paulsen）质疑围绕通胀超标的“持续歇斯底里”。为打破“2%目标妄想”，保尔森指出，过去两年CPI年均2.9%，当前仅2.7%——这难道不算价格稳定？

他还指出，1992至1999年（常被视为“经济天堂”），CPI年均2.6%。“是时候让2%通胀目标退休了。我们一直将聪明、务实、经验丰富的经济专家纳入联邦公开市场委员会（FOMC）。应让他们凭借专业判断行事，而非被未经充分验证的随意目标束缚手脚。”保尔森周一写道。

若周四通胀数据触及3%，随后美联储下周降息，或许这就是我们正迈向这一方向的标志。