行情回顾

美元指数本周整体呈现先跌后涨的格局。周初，受市场对美联储降息预期推动，美元指数连续下行，最低跌至逾十周低点。周三美联储如期降息25个基点，鲍威尔强调此次是“风险管理”式操作后，美元短线跳水后迅速反弹，重新收复97关口。周四初请失业金数据公布后，虽有统计误差引发波动，但市场整体解读为劳动力市场仍韧性存在，美元再次走高。

现货黄金本周先扬后抑，虽然再次刷新历史高点，但受美元反弹压制最终回落，周内波动极为剧烈。周初，市场的降息预期与避险需求支撑金价再创新高。周四凌晨在美联储决议落地及美元反弹打压下，黄金将历史新高刷新至3707美元后回落，随后出现明显回调。

非美货币方面，受美元走势影响，英镑、欧元、澳元兑美元均呈现先涨后跌走势，其中，欧元兑美元一度升至四年高点，欧元区经济虽有些疲软迹象，但政策面稳定，没有急剧下调利率的迹象，这使欧元在利差与预期差异中得到支持。美元兑日元整体有望收涨，但涨幅有限，并伴随着较大波动。周五，日本央行维持利率不变，但有2名委员投票支持加息25个基点。

国际油价受地缘风险与供需预期反复交织影响，周初因乌克兰对俄能源设施袭击与中东冲突导致供应担忧，国际油价连续上涨。但随着周中美国库存报告偏利空、叠加需求前景疲软以及供应过剩预期升温，WTI与布伦特原油转为连续下跌。

美股本周整体依然维持强势。道指、标普和纳指均刷新历史新高。前半周市场期待降息，科技股表现强劲，英特尔、谷歌、特斯拉等大幅波动带动指数走高；而在决议落地后，市场分化明显，部分芯片股出现回调。周四英伟达50亿美元投资英特尔的消息，带动三大股指和小盘股指近四年来首次同创新高。

投行观点分享

惠誉认为，美联储当前将全力支持就业，因此在短期内会容忍更高的通胀水平。毕马威判断，美联储如果延续现行政策至明年，可能导致经济过度刺激。

贝莱德则指出，美联储是否会降息取决于劳动力市场是否持续疲软。三菱日联强调，美联储目前并未进入降息冲刺阶段，而野村证券则进一步调整了预测，新增了10月降息的预期。

民生宏观指出，美联储降息是问题的开始，“滞”和“胀”的按钮更容易被触发。

高盛继续维持对A股和H股的超配，并指出A股“慢牛”格局相较以往更加稳固。

德意志银行上调了对明年黄金价格的预测，预计将达到每盎司4000美元。荷兰国际认为，如果美联储在2025年连续三次降息，欧美汇率可能在年底升至1.2。

一周大事纪

1. 美联储降息25个基点，特朗普满意了吗？

美联储本周宣布降息25个基点，利率降至4.00%-4.25%的区间，这一举措标志着自去年12月以来暂停的降息步伐重新启动。尽管如此，FOMC内部对于降息幅度仍存在分歧，新上任的理事米兰主张应降息50个基点。

关于未来的利率路径，美联储点阵图中位数显示，预计年内还将降息两次，较6月的降息预期多一次。具体来看，19位官员中，有9位预计今年还将降息两次，2位预计再降息一次，6位预计不再降息，1位认为今年全年应维持利率不变，还有1位认为今年需再降息125个基点。2026年的降息次数预测仍维持1次。

鲍威尔强调，此次降息是一次风险管理降息，劳动力市场的下行风险是此次决定的重点，但没有必要快速调整利率，未来将逐次会议根据最新数据作出决策。

鲍威尔还指出，当前美国经济增速有所放缓，主要反映出消费者支出减速。在通胀方面，关税转嫁至消费者的情况已经出现，但比预期的要小。就业方面，年度就业数据修订几乎完全符合预期，但修订后的就业数据意味着劳动力市场不再稳固。

在政治影响方面，鲍威尔坚定致力于美联储的独立性，回应米兰对利率决议的影响时表示，单个投票成员能够产生影响的唯一方式是提出极具说服力的论点。他还表示，没有考虑以其他方式纳入“第三使命”。

在美联储议息会议前，美国总统特朗普表示本周应大幅降息。但利率决议后，他尚未直接发表评论。

白宫国家经济委员会主任哈塞特则对美联储周四降息25个基点的决定表示认可，是朝着更低利率的正确方向迈出的良好第一步。哈塞特表示，评估当前各种经济变量并决定进行渐进式降息是一个恰当的举动。

他还强调，米兰的分析是“发自内心的——不依赖于来自白宫的任何党派影响”，并且米兰将成为一名独立的美联储理事。

2. 特朗普“双标”操作曝光：库克与财长贝森特的抵押贷款争议

美国总统特朗普已请求最高法院允许其在诉讼审理期间罢免美联储理事丽莎·库克。这一举动使得最高法院正式卷入了有关央行独立性的争议。

美国政府律师、副总检察长在提交给最高法院的文件中指出，库克在抵押贷款中存在欺诈行为，这为总统解雇她提供了充分的“理由”。他强调，总统有权基于“因故”条款解除美联储理事职务，且库克的行为不符合担任美联储理事的资格。

库克的律师提交回应，敦促大法官驳回特朗普的请求。他们指出，相关指控涉及库克上任前的行为，不符合《联邦储备法》中“因故”免职的条件。库克方认为，她的职位受法律保护，不应被随意免职。

外媒还报道称，抵押贷款文件显示，美国财长贝森特也曾在2007年将两处不同房产作为其“主要居所”，与特朗普试图罢免库克时提到的按揭欺诈行为类似，但分析称两者也存在差异。

贝森特的抵押贷款由他的律师签署，且两笔贷款都来自同一家银行，而库克则是亲自签署，且贷款来自不同的银行。此外，贝森特是一位富有的对冲基金经理，获得贷款并无困难，而库克的情况则有所不同。

尽管如此，两人都有证据表明，这种不一致并未误导贷款方。

3. 特朗普再提“终结季度财报”，这次能成功吗？

本周，特朗普再次呼吁美国证券交易委员会（SEC）允许上市公司每六个月发布一次定期信息披露，而不是当前的季度报告制度。他认为这一改变将削减公司成本，并使管理团队能够专注于长期目标。

特朗普在其第一届政府中期曾发出过类似的呼吁，但当时由于议程本已拥挤，加上新冠疫情颠覆了政府的优先事项，SEC最终保留了现有制度。

然而，这一次，该提议成功的可能性大幅增加。一方面，SEC主席保罗·阿特金斯是一位批评繁琐公司规章的自由市场派共和党人，他已与白宫密切合作，推动一系列重大政策变革，包括加密货币和SEC员工削减等。另一方面，白宫已审查了SEC的监管议程，并一直在推动其在其他领域进行改革。

此外，阿特金斯还将面临一个更友好的国会和倾向于保守的法院系统，并且有更多时间来完成通常漫长的规则制定过程。

4. 美国政府又要停摆？民主党拿医保“硬刚”共和党

美国政府面临10月1日停摆危机，民主党高层考虑采取强硬策略，将医保议题与政府拨款挂钩，以阻止特朗普的政策议程并赢得舆论关注。

此前，民主党因担心特朗普风头正劲而屈服于临时拨款法案，但如今党内基层对医保计划保费飙升和医疗补助削减感到不满，敦促领导层采取行动。民主党提出延长奥巴马医保补贴并撤销7月通过的医疗补助削减内容，但参议院多数党领袖约翰·图恩认为这一提案“荒唐”，并拒绝与民主党领袖查克·舒默进行谈判。

双方至今未进行实质性沟通，僵持局面仍在持续。若政府真的停摆，解决起来将十分困难，尤其是如果特朗普将其视为强化行政权力的机会。

5. 50%关税后，美印贸易关系迎来转机

美国与印度的贸易关系近期出现缓和迹象。9月16日，双方在新德里重启了新一轮双边贸易协议谈判。特朗普据悉还与印度总理莫迪通话并祝后者生日快乐。

印度方面对此次谈判给出了积极评价，认为其“积极”且“具有前瞻性”。印度政府在随后发布的声明中表示，已决定加大努力，争取达成一份互惠的贸易协议，以推动双方的贸易合作向更深层次发展。

此前，特朗普政府决定对印度进口产品征收50%的关税，这一举措对双方的贸易关系产生了显著冲击。

本轮贸易谈判原定于8月25日至29日举行，因美国对印度商品加征关税而推迟。 特朗普表示未来几周将与印度总理莫迪会谈，并对完成一项贸易协定表示乐观。莫迪回应称，华盛顿和新德里是“紧密朋友、天然伙伴”，两国团队正在努力尽快完成贸易协商。

业与畜牧业市场准入问题一直是美印贸易谈判的主要障碍。印度坚持保护本国农民利益，拒绝让价格更低的美国农产品冲击本国市场。

6. 特朗普“二刷”英国，千亿投资“大礼包”是关键

美国总统特朗普于9月16日至18日对英国进行了第二次国事访问。

访问期间，特朗普与首相斯塔默在契克斯首相乡间官邸举行正式会谈，重点讨论了投资与合作议题，并签署了“科技繁荣协议”。此次访问最受关注的是投资承诺，英国政府宣布美方企业承诺投资超过1500亿英镑，预计带来数千个就业机会。

其中，黑石集团承诺未来十年在英投资约1000亿英镑；微软宣布300亿美元投入，其中一半用于AI与云计算，并将在英国建设全国最大超级计算机；谷歌承诺未来两年投资50亿英镑，用于数据中心与DeepMind研发；英伟达、OpenAI与Nscale在英格兰东北部启动“Stargate UK”AI基础设施项目；金融机构方面，花旗集团与PayPal分别宣布11亿英镑和1.5亿英镑投资。

此次访问期间，特朗普的发言重点放在王室关系、英美“特殊关系”和投资“大礼包”上，没有在公开场合点名批评伦敦市长萨迪克·汗，也没有直接评论英国国内政治。

但是，特朗普明确表示反对英国承认巴勒斯坦国的计划。双方在加沙问题上存在分歧，但一致同意支持加沙实现和平并提供人道援助。英国首相府此前表示，若以色列不采取行动结束加沙地带的惨状，英国将在9月联合国大会前承认巴勒斯坦国。

特朗普在访英期间还表示，需要进一步压低油价以结束俄乌冲突，并称普京“让他失望”。他暗示可能通过增产北海石油来压低油价，但认为现在还不是“要求普京停火”的时机。英国首相斯塔默则批评欧洲过度依赖俄能源，支持制裁措施。

7. 以色列对加沙城发动地面入侵，联合国称其种族灭绝

本周，联合国人权理事会成立的独立调查委员会发布报告，认定以色列在加沙犯下种族灭绝罪行。

委员会主席皮莱表示，以色列“显然有意图要摧毁加沙的巴勒斯坦人”，其行为已构成1948年《防止及惩治危害种族罪公约》所定义的罪行。

报告指出，以色列在加沙使用大规模杀伤性武器，造成大量平民死伤，并严重摧毁当地住宅、农地、基础设施、文化宗教设施、学校和医院。此外，以色列阻挡人道援助，限制巴勒斯坦人获取食物与药物，导致饥荒蔓延，医疗条件急速恶化，妇女无法在安全环境下生育。

以色列军方于9月16日凌晨对加沙城发动地面入侵，目前处于初期阶段。尽管数十万居民仍居住在加沙城，以色列军方试图夺取该城区的控制权。此前，已有超过30万人逃离加沙，军方敦促近50万巴勒斯坦人撤离。此次行动可能加剧人道主义危机，军方称已开始拆除哈马斯的恐怖主义基础设施。

8. 多家央行公布利率决议：英国日本出现投票分歧

加拿大央行于周三宣布降息25基点，将基准隔夜利率下调至2.5%，这是自3月以来的首次降息，符合市场及大多数经济学家的预期。此次降息主要是为了应对美国关税对加拿大经济和劳动力市场的冲击。

央行对未来货币宽松路径保持谨慎，声明中删除了7月会议提到的“可能需要进一步降息”的表述，官员们表示未来的货币宽松将谨慎推进。尽管如此，隔夜掉期交易员仍继续完全计入本轮周期内再次降息的可能，并认为10月再次降息的概率约为五五开。

英国央行在最新利率决议中维持政策利率4.00%不变，符合市场预期。其中7人投票支持维持利率，2人（委员丁格拉和泰勒）支持降息。同时，央行将量化紧缩步伐从1000亿英镑降至700亿英镑，这是自2022年开始减持英国国债以来首次放缓量化紧缩步伐。

英国央行警告称，未来的降息将是“渐进和谨慎的”，取决于潜在的反通胀压力继续缓解的程度。

本次会议上，首席经济学家皮尔投票支持将缩减规模维持在1000亿英镑，认为其缩表进程对市场影响不大；而委员曼恩则呼吁加快缩减规模至620亿英镑。未来一年，短期、中期和长期英国国债的出售规模将以40:40:20的比例分配。

9月19日，日本央行宣布维持基准利率在0.5%不变，这是连续第五次会议按兵不动，符合市场预期。审议委员高田创和田村直树提议将短期利率目标从0.50%上调至0.75%，认为价格上涨风险偏向于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。

日本央行还决定出售其持有的交易所交易基金（ETF）和日本房地产投资信托（J-REIT）持仓，出售规模将与“从金融机构购入股票”的规模大体相当，以避免对金融市场造成不稳定影响。行长植田和男称，按照既定速度进行，将需要超过100年时间。

该行表示，日本经济整体温和恢复，但部分领域疲软，未来经济增速可能放缓；而通胀预期温和上升，核心CPI通胀将逐步提高，前景面临多重风险。

巴西央行货币政策委员会9月17日宣布维持15%的基准利率不变，仍处于近二十年的高位，符合市场预期。委员会指出，全球环境不确定，通胀高于预期，需实施紧缩货币政策。尽管如此，巴西财政部长表示，外汇前景向好，预计未来数月将启动降息。下次会议定于11月初举行。

印尼央行于2025年9月17日宣布将基准利率下调25个基点至4.75%，这是该行2025年以来第五次降息，累计降息幅度已达125个基点。此次降息距上次调整尚不足一个月，出乎市场预料。根据央行决议，存款利率由4.25%下调至3.75%，贷款利率由5.75%降至5.50%。

9. 香港黄金大劫案

9月17日凌晨，香港九龙红磡鹤园东街1号富恒工业大厦内的一间打金工场发生一起重大盗窃案。据报案人称，当日凌晨5时许，约10名歹徒闯入工场，盗走了价值约5千万港币的黄金，包括金条、金砖及金粉，共约65公斤，同时还偷走了约3万港币现金。报案人与另外5名友人当时在工场内休息，歹徒得手后将他们带到工场外，并用铁链锁上大门后逃逸。

警方调查发现，此次盗窃案的幕后主脑与报案人是一家打金工场的合伙人，两人之间存在退股和分成等金钱纠纷。据香港《星岛日报》引述消息人士，负责人此前以生意差为由，向团伙主谋声称要暂停营运，但主谋发现工厂私底下仍在运作，从而引发矛盾。案发时，团伙主谋带领多名男子进入加工厂假装运货，员工误以为是正常搬运，直到事后才发现黄金被盗。

截至9月18日傍晚，警方已逮捕11名嫌疑人，全数追回失窃黄金。目前，案件仍在由香港西九龙重案组进一步调查中。

10. 50亿美元投资背后，英伟达英特尔如何“改变游戏规则”？

9月18日，英伟达宣布将以每股23.28美元的价格认购英特尔普通股，投资总额达50亿美元，两家公司将联合开发用于个人电脑及数据中心的芯片。

这一合作消息引发市场广泛关注，当日英伟达股价上涨3.49%，英特尔大涨22.77%，而英特尔的竞争对手AMD下跌0.78%，博通下跌0.24%。消息还带动美国三大股指和小盘股指近四年来首次同创新高。

英特尔CEO陈立武表示，此次合作是建立在两家公司的核心能力之上，英特尔的数据中心和客户端计算平台以及制程技术、制造及先进封装能力，将与英伟达在AI和加速计算领域的优势形成互补。

在新闻发布会的问答环节，黄仁勋表示，英伟达将继续致力于Arm架构，目前正打造下一代采用Arm架构的Vera CPU和机器人芯片。

本周，国家市场监管总局发布消息，经初步调查，英伟达公司违反了《中华人民共和国反垄断法》及此前收购迈络思科技股权案的反垄断审查决定，市场监管总局依法决定对其实施进一步调查。

11. 小米召回11万余辆SU7标准版电动汽车，L2辅助驾驶功能存隐患

9月19日，国家市场监督管理总局发布通报，小米召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的116887辆SU7标准版电动汽车。

召回原因是车辆在开启L2高速领航辅助驾驶功能时，对极端特殊场景的识别、预警或处置可能不足，若驾驶员不及时干预，会增加碰撞风险。小米汽车将通过远程升级（OTA）技术为召回车辆免费升级软件，消除安全隐患。

小米汽车工作人员表示，从9月19日起，公司会通过短信、手机APP及车机OTA升级提示向车主推送信息，车主可根据提示下载升级，无需前往门店。此次升级还将改善车辆的L2高速领航辅助驾驶功能，升级后车机会显示修复的具体问题。

这已是小米SU7标准版第二次召回。今年1月24日，因软件策略问题可能导致智能泊车辅助功能异常，小米汽车曾召回2024年2月6日至2024年11月26日生产的30931台SU7标准版电动汽车。