【导语】 美联储进入降息周期，目前处于降息周期的初期，美元持续走弱，石油需求出现弱化，沙特积极增产，库存累库的风险较高，原油价格依然难以走出上涨行情，更多是弱势行情波动。

2020年4月份，因为供需过剩导致出现历史性的负油价，随后一路反弹上涨，一直持续到2022年6月，出现了两年的牛市行情。2020年年初开始出现全球的公共卫生事件，交通停滞，石油需求锐减，但是沙特和欧洲某国因为减产没有达成，沙特转而进行增产，石油过剩较为严重，促使原油价格一路下跌，最低出现历史性的负油价；随着美联储降息，宏观开始放水，且疫苗出现，石油需求出现明显的增加，沙特也在控制产量，前期减产控制油价缓慢抬升，后期增产速度明显低于需求增加速度，导致库存去库明显，进一步推动油价反弹，一直到2022年，在俄乌问题的提振之下，原油价格最高触及120美元/桶附近波动。

2022年6月开始，美联储加息，一直到2023年，原油进入熊市行情。因为120美元/桶的高油价刺激了美国通胀的不断走高，美联储为了压低通胀，采取加息和缩表等策略，在不断加息的背景下，原油价格出现不断下跌，从最高点120美元/桶跌至80美元/桶附近。前期2022年下半年加息速度较快，原油价格下跌也较为迅速，后期进入2023年，美联储加息进入尾声，油价下跌后处于区间震荡。

2024年到2025年，原油价格一直处于弱势震荡行情。加息结束之后，美元处于震荡行情，对原油价格的下行压力减轻，石油需求弱化的步伐放缓；沙特和欧洲某国合作减产，石油库存整体维持低位运行；因此，近两年虽然欧洲局势和中东局势带来扰动，但是宏观和基本面都较为平静，原油价格维持65-85美元/桶波动

对于2026年，油市价格有望呈现弱势调整行情，原油主流重心水平在55-65美元/桶。从宏观来看，美联储进入降息周期，目前处于降息的初期，从长期来看，美元将持续走弱，但是对于原油价格支撑有限，市场更加关注降息过程经济下行和石油需求弱化问题；从产业来看，沙特和欧洲某国逐步增产，220万桶/天已经释放完毕，后续165万桶/天正在释放，争取更多市场份额，而需求端增量有限，且新能源的替代作用逐步体现，原油累库预期和现实都较强。因此，在宏观偏弱和库存累库的共振下，原油价格恐将弱势调整为主。当然，也需要警惕因为欧洲和中东问题带来的地缘风险，可能促使油价短时脉冲式上涨。