[导语]2025年三季度亚洲PX市场在成本宽幅波动及供需压力发酵的双重影响下呈现弱势震荡行情。在油市宽幅震荡而单边指引不足的背景下，前期检修的亚洲PX装置陆续恢复运行，而需求端PTA加工空间压缩至历史低位，计划内及计划外减停产事件频发，从而加剧供需基本面矛盾，PX市场窄幅下挫后进入盘整通道。四季度来看，供应水平或将延续高位运行且需求放缓担忧升温，然欧洲局势问题及OPEC+产油国增产政策有待明确，PX价格或将延续趋弱走势。

2025年三季度CFR中国PX价格高位下跌后震荡，三季度均价为841.13美元/吨（截至9月24日），环比上涨4.27%，同比下跌11.28%。季度内呈现“年内高点回落后震荡盘整”走势，且价格波动空间放缓，最高价为892美元/吨，最低价为804美元/吨，高低价跨度为88美元/吨。7月份受美国关税政策扰动、夏季需求增长担忧、OPEC+继续增产等问题影响，国际油价偏弱震荡，进而PX成本支撑不足。前期检修的亚洲PX装置陆续恢复运行，场内偏空氛围升温，PX市场开启触顶回落行情，单日最高下跌高达22美元/吨；而8-9月伴随着反内卷政策的提出、地缘关系的不确定性及，油价开启宽幅震荡走势。同时国内外多套PX装置升温重启，而需求端多套PTA装置公布减停产预期，引发去库力度不及预期担忧，PX商谈进入弱势盘整通道，波动空间较为平缓，仅在10美元范围内调整。

总供应量环比上涨9.56%，对价格形成挤压效应

三季度中国PX总供应量预计为1205.76万吨，环比上涨9.56%，进而对三季度PX价格运行轨迹形成较为明显的挤压效应。首先国产方面，三季度中国PX总产量预计为956.96万吨，环比上涨9.94%，三季度前期集中停车检修的亚洲PX装置陆续恢复生产运行，例如东营威联100万吨PX装置、福海创两条各80万吨装置等，叠加裕龙石化二期重整项目投产后，存在部分PX工厂外采MX提升PX生产能力的现象，另外伴随着催化重整装置盈利能力的提升，季度内工厂生产积极性增强，例如中石化部分工厂及中海油惠州提负运行、福佳装置检修推迟，进而三季度PX产出量稳步提升，至9月单月PX生产能力预计将突破330万吨。

进口方面，三季度中国PX总进口量预计为248.8万吨，环比上涨8.10%，中国PX主要进口贸易伙伴韩国、日本及中国台湾，受到装置盈利性增强的直接影响，韩国虽韩华120万吨PX装置兑现检修进程，然亦存在部分装置提升负荷运行现象；日本方面因ENEOS装置及出光装置陆续恢复生产状态，进而PX整体开工负荷恢复至5成偏上；中国台湾FCFC装置维持稳定运行。另外部分前期去往美国的芳烃产品回归中国市场，进而进口量迅速拉涨，8月进口水平创下年内高位，三季度国内PX整体供应增幅明显，进而加剧供给端压力，故PX浮动价差亦快速收窄，但仍处于升水状态。

季度内需求量延续涨势，但PX去库力度放缓

三季度国内PX总需求量为1235.12万吨，环比上涨5.73%。7-9月份中国PTA总产量分别为641万吨、618万吨、623万吨，整体呈现先增后降的态势。2025年中国PTA行业仍处于第二轮集中扩张期，进而对PX刚性需求强劲，尤其是三房巷一条160万吨PTA生产线于7月成功投产运行、另一条160万吨PTA生产线于8月份投放，对原料PX需求形成新增长点，进而PX消费能力突破420万吨；然而在现货供应充足而聚酯需求旺季不旺背景下，PTA加工费压缩至历史新低，从而工厂方面生产积极性下降，计划内及计划外减停产事件频繁发生，进而对原料需求能力出现明显下滑，因此三季度国内PX去库力度逐渐放缓，挤压参与者后市信心，因此对8-9月PX价格重心形成偏空影响。

四季度PX将形成以成本逻辑主导、供需逻辑为辅的影响模式，阶段性的供需格局错配情景将对短期PX价格走势波动空间形成脉冲式效应，另外仍需关注地缘局势、中美关系、产业链价值转移等因素的变动情况。

油价或震荡下挫，PX成本端支撑疲软

四季度成本端对PX市场的支撑效应将呈现连续下降态势。以美国经济“软着陆”、OPEC+加速增产、旺季需求提振为基准情景，地缘、天气等突发性风险整体可控。在不发生较大危机事件的情况下，预计国际油价或呈现“重心震荡下挫”运行态势，两油主流波动区间为57-65美元/桶，10月-12月月度均价分别为WTI主力：61美元/桶、59美元/桶、57美元/桶；布伦特主力：65美元/桶、63美元/桶、61美元/桶。

供需格局矛盾升温预期下，扩大PX价格向下空间

10-12月国内外PX装置大概率延续稳定运行状态，加以近期部分PX装置检修进程存在推迟至2026年履行的现象，以及福佳大化140万吨PX装置完成去瓶颈后将生产能力将扩增至180万吨，同时PX-MX价差表现良好，外采MX增产PX仍具有一定经济性，进而导致PX供应水平整体延续高位。需求端虽独山能源还有一套设计产能为270万吨的PTA新装置投放计划，但具体释放时间有待跟踪，以及PTA加工费低位压力下，装置运行稳定性担忧升温，进而去库幅度不及预期，且年末伴随着聚酯产品亏损压力不断扩大，形成自下而上的负反馈，供需格局回归紧平衡结构，从而挤压PX价格行情。

综合来看，四季度预估在成本波动、供需紧平衡预期及市场心态的综合作用下，PX价格或将呈现窄幅下挫行情。受美国汽油消费季节性淡季，且欧洲和中东局势依然不稳定影响，国际油价或将震荡下跌，挤压PX成本动能。从供需格局来看，国内部分PX装置检修推迟，而浙石化200万吨装置停车时间尚未明确，反观需求端加工费低位下PTA工厂减停产力度扩大，进而导致基本面前景信心承压。2025年10月-2025年12月的月均价预计分别为820美元/吨、800美元/吨，795美元/吨，运行区间主要集中于780-830美元/吨CFR中国。