人工智能已成为当下市场最热门的话题，基金经理们在进入今年最后一个季度时也在密切关注这一趋势。除了财报、地缘政治和央行政策决定之外，第四季度还可能因投资者重新配置资产而面临业绩压力和潜在的市场波动，尤其是在有关AI泡沫的讨论不断升温的背景下。
那么，投资者在不想错过这个可能高达4.8万亿美元的市场机会时，又该如何在风险与收益之间保持平衡呢？
“估值过高和政策不确定性让我们难以加码风险资产，但我们也不愿逆势而为，毕竟市场动能强劲，企业盈利持续增长。”Rathbones投资策略主管约翰·温-埃文斯（John Wyn-Evans）说道。
他表示，公司目前对风险资产采取更中性的立场，但在行业配置上，仍然超配科技、医疗、媒体、工业和金融服务板块。
与AI相关的股票在今年大幅飙升。科技股为主的纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）在第三季度上涨超过11%，年初至今上涨约20%。进入10月后仍持续走高，屡创新高。
市场参与者——甚至包括一些央行——对于AI驱动的投资是否构成泡沫意见不一。英格兰银行和国际货币基金组织（IMF）曾就股价估值飙升发出警告，但像高盛这样的银行则相对乐观，认为市场尚未进入泡沫区间。
“AI投资目前正在抵消经济中其他疲弱板块的影响。”Wellington固定收益投资组合经理德里克·海恩斯（Derek Hynes）表示，“但如果市场对该领域的信心出现动摇，可能对金融环境造成不成比例的冲击，因此值得密切关注。”
Rathbones多资产团队的基金经理威尔·麦金托什-怀特（Will Mcintosh-Whyte）也认为，“很难对AI概念股做空。”
“市场动能依然强劲，并在很大程度上得到企业盈利的支撑。”不过他也补充说，“我们对当前的仓位分布保持警惕，并密切关注估值是否过高。”
Blue Whale Growth Fund的基金经理史蒂芬·尤（Stephen Yiu）则采取了不同策略，在第二季度就已大幅减持“七巨头”科技股中的微软(MSFT.O)和Meta Platforms(META.O)，维持显著低配，但仍对英伟达(NVDA.O)保持看多立场。
他指出，虽然许多大公司正大力投资AI，但这些投入未必在长期内能为股东带来回报。
“他们最终能从这些投入中获得多少营收？是否还能维持利润率？虽然可能赚钱更多，但边际收益却在下降。”他进一步表示：“比如微软推出Copilot订阅服务的边际利润，可能低于其Office365订阅的利润——因为Office不需要向英伟达支付费用，而Copilot要。”
企业在AI领域的资本支出与营收表现，将在即将到来的财报季成为焦点。部分公司正在寻求效率提升，另一些则在构建关键基础设施，如数据中心。
“现在，所有目光都集中在AI资本开支（Capex）和AI技术采用上，大家都在试图区分‘谁是真正的赢家’。”温-埃文斯说道。
近期一些AI相关交易引发了市场关注，原因在于它们结构“过于循环”。例如，AI云基础设施公司CoreWeave同时与OpenAI和英伟达存在买卖关系，身份重叠。
同时，越来越多的新创公司涌入AI领域，希望帮助其他企业加速转型。这也使得竞争迅速加剧。
Rathbones的麦金托什-怀特补充说：“英伟达仍然是AI交易的重要风向标，我们也会密切关注超大规模云厂商的资本支出趋势。我们还会观察软件公司是否能够持续从AI中获得营收增长，并在激烈竞争中保持竞争力。”
Blue Whale的尤还特别关注先进内存存储领域，认为这是AI投资的“受益终端”。
例如希捷科技(STX.O)和西部数据(WDC.O)等公司，专注于处理和储存AI所需的庞大数据量，以及由AI生成的海量数据。