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10月的第一周，美国劳工统计局没有发布新的就业数据。习惯于仔细分析每一个就业数字的投资者陷入了“盲飞”状态，只能依赖私人追踪机构和各州早期提交的数据。这些数据暗示，9月的劳动力市场仅仅是“缓慢前行”。
就在几周前，美国劳工统计局修正了上一年度的数据，显示实际创造的就业岗位比最初报告的数字少了91.1万个。这项修正并非基于调查，而是基于雇主纳税记录，它将许多人认为富有韧性的劳动力市场，修正为一个正在悄然失去动力的市场。
法拉盛金融公司（Flushing Financial Corp.）的总裁兼首席执行官John Buran表示，缺失的10月就业报告与下调的修正数据共同讲述了一个连贯的故事——美国的就业引擎正在放缓。
Buran表示，这有助于解释美联储为什么在9月降息，并可能在年底前继续放松政策。更新后的数据支持了更加谨慎的政策立场，表明经济虽然表面稳定，但内在十分脆弱。然而，缺乏及时数据，政策制定者和投资者都只能在迷雾中解读经济。
最终，金融市场依赖于对数据、政策以及两者如何协调的信心。当这些信号变得模糊不清时，采取谨慎的、基本面驱动的方法是一条稳妥的道路。
就在美国劳工统计局的修正数据暴露出劳动力市场的疲软时，政府却同时上调了对第二季度国内生产总值（GDP）增长的估算，标志着自2024年末以来的最强年增长率。这次上调反映了有韧性的消费者支出、因进口减少而缩小的贸易逆差，以及制造业和房屋建筑的适度反弹。
Buran表示，综合来看，这两项数据传递了一个不平衡的故事：增长看起来更强劲，但就业创造看起来更疲弱。就业增长放缓表明企业持谨慎态度，而强劲的支出意味着消费者仍在为经济提供动力。
两者之间的矛盾引发了一个重要问题——如果就业创造持续疲软，这种增长的可持续性有多高？
Buran指出，目前看来，美联储的策略似乎正在分阶段奏效。第一次降息正在减轻借款人的压力，但并未释放过度的需求。市场不应将经济稳定误认为是加速。劳动力市场的降温意味着家庭在年底可能会变得更加谨慎，尤其是在通胀进展仍不均衡的情况下。
Buran指出，在宏观信号复杂多变的情况下，放贷量反弹的早期迹象正在浮现，这成为了为数不多的亮点。在整个银行业中，一些机构报告第二季度的业务活动有所增强，而另一些机构则看到咨询量回升，这可能转化为未来更高的放贷量。
这一点意义重大，因为信贷活动是利率政策影响最早显现的地方之一。当借贷成本下降时，小企业会重新审视扩张计划，房主会考虑房屋翻新，制造商会权衡此前搁置的资本投资。从这个意义上说，银行是美联储政策的“翻译官”，将货币调整转化为真实的经济活动。
如果美联储在12月进一步降息，这种势头可能会加速。较低的融资成本将允许银行在保持信贷纪律的同时，提供更具吸引力的定价。重要的是，这并非放松标准，而是在负担能力改善的条件下，让稳健的贷款再次发挥作用。
对于投资者而言，银行在下一个财报季中的评论基调将是衡量真实世界情绪的重要晴雨表。贷款需求的上升，即使是从低基数开始，也可能暗示整个商业环境信心的恢复。
Buran表示，尽管利率宽松可能会带来提振，但在接下来的几个月里，仍有两大因素可能持续抑制就业创造。
首先是自然的商业周期。随着年底临近，许多公司会推迟招聘，直到新的预算最终确定，尤其是在经历了成本和消费需求的动荡之年后。
其次是人工智能（AI）和自动化带来的不确定性。虽然许多企业正在通过人工智能探索提高生产力，但目前很少有公司清楚地知道这些效率将如何转化为人员需求。因此，一些公司正在暂缓新员工招聘，直到这些技术投资的回报变得更加清晰。
这种观望态度可能会延伸到2026年初，特别是如果工资压力进一步缓解且生产力指标仍在波动的话。这是一种类似早期自动化周期后出现的经济放缓动态，企业暂停招聘不是因为经济疲软，而是因为“重新校准”。
Buran指出，新的数据以及数据的缺失对投资者的影响远超利率。美联储额外的宽松政策可能会压缩债券收益率和银行的贷款利润空间，从而支持对利率敏感的行业，如房地产、汽车和建筑业。然而，负担能力方面的挑战和高企的债务水平仍是限制刺激措施流向消费的阻力。
美股可能会受到复杂的影响。尽管较低的利率为估值提供了一些支持，但招聘趋势的疲软和不完整的数据可能会拖累盈利预期。在这种环境下，拥有稳定资产负债表和多元化收入来源的公司，可能更有能力应对不确定性。