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华尔街单日股价波动规模达数千亿美元已成为常态。随着推动股市持续上涨的大型科技公司波动性加剧，这一现象凸显了投资者面临的风险。

今年以来，个股单日市值涨跌超1000亿美元的情况已出现119次，创下历史年度最高纪录。

这种“千亿级”股价波动的增多，部分源于英伟达（NVDA）、微软（MSFT）、苹果（APPL）等巨头的庞大体量——这些公司市值均超过3万亿美元，是推动大盘剧烈波动的主要力量。

但即便考虑到股市整体规模的增长，今年的波动幅度仍堪称异常。美国银行分析显示，2025年大型科技股的“脆弱性事件”（即股价波动远超常规区间）数量，已突破2024年创下的纪录。

“如今大盘股单日波动10%、20%甚至30%都有可能，”美国银行全球跨资产量化投资策略主管阿比·德布（Abhi Deb）表示，“这种波动幅度在过去极为罕见。”

总市值达15万亿美元的五大科技巨头——Meta Platform（META）、Alphabet（GOOGL）、微软、苹果、亚马逊（AMZN）将于本周发布季度财报，大盘股的高波动性使此次财报季风险陡增。“若这些公司业绩令市场失望，下跌幅度可能会非常惨烈。”瑞士盈丰银行集团（Syz Group）交易主管瓦莱丽·诺埃尔（Valérie Noël）表示。

尽管个股波动剧烈，但标普500指数自4月大幅抛售以来已创下一系列历史高点，整体市场波动性基本保持温和——原因是大盘股通常不会同步同向波动。

德布指出，若这种情况发生变化，将是“警示信号”。“若出现宏观冲击导致个股同步波动，指数的波动幅度会大得多。”

今年个股单日波动超1000亿美元的次数已创历史新高，相比之下，2024年全年为84次，2022年熊市期间（标普指数暴跌近五分之一）仅为33次。

高盛表示，股价波动的一大推手是衍生品市场：散户投资者与对冲基金围绕财报季和宏观事件，大量押注个股短期走势。这迫使做市商通过建立自身头寸进行对冲，进而加剧股价波动。

高盛数据显示，本月个股期权交易量达到2021年“迷因股热潮”以来的最高水平，其中散户投资者占比60%。

个股杠杆交易所交易基金（ETF）——例如每日收益率为单一股票2至3倍的基金——今年也吸引了大量资金流入，进一步增加了市场杠杆。本月初，Volatility Shares公司已申请推出针对英伟达、Alphabet、特斯拉（TSLA）等股票的5倍杠杆ETF。

分析师表示，杠杆产品会加剧价格波动：为维持基金的目标杠杆率，发行方需每日调整头寸——股价上涨时增持，股价下跌时减持。

“正是由于量化交易策略、零日到期期权（zero-day options）以及个股2倍或3倍杠杆ETF的兴起，这些超1000亿美元的股价波动才变得如此普遍。”诺埃尔说。

今年，市场表面下的剧烈波动并未转化为指数更高的波动性。尽管本月初贸易紧张局势升级导致华尔街“恐惧指数”（VIX）短暂飙升，但截至9月的三个月里，美国股市经历了2018年以来波动性最低的季度。

高盛衍生品研究主管约翰·马歇尔（John Marshall）表示，人工智能、税收政策调整、全球贸易战等当前市场主题，对部分股票构成压力的同时，也推动了另一些股票上涨。瑞银（UBS）指出，这导致今年个股间的相关性处于“极低水平”，意味着个股波动对整体市场波动性影响有限。

但分析师警告，若个股相关性回升，这些大盘股可能出现同步抛售，届时个股的剧烈波动或对市场稳定性构成更大风险。

瑞银美国股票衍生品研究主管马克斯韦尔·格里纳科夫（Maxwell Grinacoff）认为，市场存在“流动性瀑布”风险——即原本押注股价继续上涨的交易者，可能被迫迅速抛售头寸。

摩根大通分析师估算，在10月10日（华尔街自4月以来单日跌幅最大的一天），为维持固定杠杆要求，杠杆ETF在收盘时被迫抛售了260亿美元的股票。

“我认为风险在于，市场变得过于泡沫化、过于狂热，所有资产开始同步上涨，”格里纳科夫说，“一旦出现‘未知的未知’打乱一切，所有资产又可能瞬间同步下跌。”