英国的预算案无论能否通过平衡收支的努力来安抚债券交易员，都预示着英镑的坏消息。

如果财政大臣里夫斯（Rachel Reeves）在11月26日恪守剧本，宣布大幅增加税收，她或许能阻止债券交易员要求更高的收益率，但此举的风险在于会损害经济增长，并导致英镑走低。

在不太可能发生的另一种情景中，如果她未能满足债券市场的要求，导致英债遭到抛售，那么历史表明英镑将遭受重创，因为它会被卷入更广泛的“抛售英国”叙事中。2022年，丽兹·特拉斯（Liz Truss）政府宣布大规模的无资金支持减税措施时，就出现了这种情况。

安盛全球投资公司（Allspring Global Investments）多资产解决方案团队的高级投资组合经理拉沙布·阿明（Rushabh Amin）表示：“我发现很难找到一个令人信服的理由说这次预算对英镑是正面的。”

阿明正坚持做空英镑兑美元的头寸。疲软的增长加上不断下降的通胀，使得英国央行更有可能以降息为代价，来刺激经济，但这会损害英镑汇率。“在这种背景下，我目前对持有这一头寸感到相当放心，”阿明说。

在年初表现强劲之后，英镑兑主要货币已连续数月下跌，其贸易加权指数近期跌至今年1月以来的最低水平。

英镑下跌之际，英国正努力应对疲软的商业投资、不断上升的失业率和增长放缓。这使得里夫斯面临着进退两难的困境，她必须遵守政府制定的财政规则，该规则要求日常开支必须由税收收入来覆盖。

渣打银行（Standard Bank）驻伦敦的G10策略主管史蒂文·巴罗（Steven Barrow）表示，英镑的复苏取决于财政大臣能否打破长期存在的“厄运循环”，弱于预期的增长迫使政府收紧财政政策，而这反过来又损害了经济。

要做到这一点，她需要建立一个足够大的财政缓冲，以应对未来经济的任何恶化，而无需诉诸削减开支，或者更可能的，无需增加税收。

上周，里夫斯罕见地在预算公布前向公众发表讲话，称“我们每个人都必须尽自己的一份力”，这暗示税收将会增加。英镑兑美元因此跌至七个月来的最低点。

巴罗说：“从某种程度上说，这表明本月的预算收得越紧，财政空间越大，英镑应该上涨得越多。”但他警告说，这种情况“只有在明确了这种政策能够奏效时”才会发生，而且可能需要相当长的时间。

这与期权市场传达的信息相吻合，期权市场的定价显示，交易员们已为英镑在未来一个月以及未来一年的进一步下跌做好准备。

安联全球投资者（Allianz Global Investors）的高级投资组合经理兰吉夫·曼恩（Ranjiv Mann）表示，通胀也使英镑的短期前景复杂化。他最近对英镑兑澳元和人民币的空头头寸进行了获利了结。

英国的消费者价格通胀率为3.8%，几乎是央行目标的两倍。如果持续的粘性通胀迫使英国央行将利率维持更长时间，这可以通过保持英镑相对于其他市场的收益率优势，来为英镑提供一定的支持。

里夫斯曾被指责她的首次预算案助长了通胀的反弹，她已承诺降低生活成本。

在预算案公布前，更广泛市场的一波获利回吐也可能提振英镑。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）的策略师们上周建议客户做多英镑兑澳元，理由是存在“事实兑现”挤压（sell-the-fact squeeze）导致英镑走高的风险。

鉴于英国经济增长乏力和即将到来的财政整顿，曼恩仍然对英镑的长期前景持悲观态度。他正在寻找更多证据证明英国劳动力市场正在走弱，这将强化央行更快降息的理由。

他说：“那将是一个潜在的机会，让我重新增加英镑空头头寸。”