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根据摩根士丹利财富管理公司（Morgan Stanley Wealth Management）全球投资委员会（GIC）的看法，“美国消费者具有韧性”的叙事——这是2025年美国经济的一大意外亮点——现在正面临巨大的阻力。尽管消费者支出保持了5%到6%的稳定名义增长率，支撑了对2026年美国股市的看涨前景，但GIC正表达出谨慎态度。
首席投资官兼GIC负责人丽莎·沙利特（Lisa Shalett）周一警告说，虽然更广泛的宏观经济前景仍持谨慎乐观态度，但“K型”经济要求人们进行更仔细的审查。
具体来说，她在报告中写道，她看到了“中低端消费者群体中出现的真正裂缝”，而这个群体对整体增长至关重要。她指出，尽管他们可能只占经济消费的40%，但他们构成了推动国民经济的边际消费增长的主体。毕竟，消费支出约占全国GDP的三分之二，而这一比例在2025年受到数据中心支出大幅激增的挑战。
沙利特引用牛津经济研究院（Oxford Economics）的数据指出，与最富有的群体相比，最低收入五分之一的群体将额外赚到的每一美元用于消费的边际倾向要高出六倍以上。因此，如果没有他们的持续发力，2026年的经济前景将“越来越脆弱”。换句话说，只有当中低收入群体拥有更多可支配资金时，经济才能以健康的速度增长，而现在这种情况正越来越危险。
沙利特指出，美国消费支出保持了坚实的三年增长趋势，这主要得益于积极的财富效应，令拥有80%股票的收入最高的两个五分之一群体受益。然而，收入处于后60%的家庭现在正面临越来越大的压力，这可能会改变2026年的前景。
持有这种担忧的并非沙利特一人，另外两名华尔街顶级分析师——摩根大通资产管理公司的戴维·凯利（David Kelly）和阿波罗全球管理公司的托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）——也在周一表达了担忧。“K型”经济以及可负担能力这个关键问题，仍然是美国经济的一个巨大问号。
沙利特表示，2026年GDP增长放缓的风险取决于消费者是否开始“枯萎”，而最近的数据已暗示了这一结果。她补充说，GIC正在监测凸显低收入阶层压力加剧的三个关键因素：
对于这个群体来说，信贷压力正开始“闪烁黄灯”。总体储蓄率已显著下降至4.6%，远低于6.4%的40年平均水平和8.7%的80年平均水平。与此同时，拖欠率正在飙升。
在汽车贷款方面，次级贷款60天拖欠率已达到6.7%，创下1994年以来的最高水平。尽管家庭债务总额的增长（2025年第三季度约为4%）与实际可支配收入的增长保持一致，但信用卡余额的增长速度却是其两倍，达到了8%。最新数据显示，逾期30天的信用卡还款率达到5.3%，创下11年来的新高，同时学生债务违约也在激增。
中低收入家庭正面临一场“可负担能力危机”，这场危机的催化剂是居高不下的价格水平和稳定的3%通胀率，而这掩盖了一种“打地鼠”式的价格飙升模式。
这些价格飙升尤其影响了鸡蛋、咖啡、电力、汽车保险和医疗保健等必需品。雪上加霜的是，根据Indeed工资追踪器的数据，9月份的工资增长已放缓至2.5%，削弱了消费者跑赢通胀的能力。
就业机会信心正在减弱。职位空缺已降至720万，回到了新冠疫情前的水平，并形成了职位空缺与求职者1:1的比例。此外，10月份宣布的裁员人数激增，暗示着这是自大金融危机以来最糟糕的年度累计裁员趋势。
消费者情绪和工作焦虑指标一直特别令人不安。密歇根大学11月份的月度调查记录了过去73年中最低的整体消费者信心读数之一，而对未来一年就业的预期读数达到了1980年以来的最低水平。与生成式人工智能（GenAI）取代工作相关的焦虑情绪显然是一个因素，即使在高收入工人中也是如此。