11月27日夜间，外盘LME铜价格再度创下历史新高11210.5美元/吨，沪铜亦冲破88000元/吨一线，接近前高。12月1日开盘后，沪铜继续冲高，盘中涨幅超过2%，并创下新高89650元/吨。

宏观方面，美联储12月降息概率大幅提升，流动性宽松预期以及美元走弱，再度将有色金属板块置于利多的宏观环境中。从资金流向看，12月1日盘中，沪铜主力合约持仓量暂增加1万余手，沪铜期货整体持仓量较11月27日增加3万余手至57万余手，成交量也有放大。

此外，行业人士称，智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较伦敦金属交易所（LME）溢价500美元以上，该溢价在基准LME铜价基础上追加支付，同时涵盖运输费、税费等成本。COMEX铜价也站上5美元/磅一线，地区间价差以及美国对于铜的囤货需求之下，全球铜库存仍在向美国转移。

数据显示，11月28日，COMEX铜库存增至418727短吨。与此同时，截至11月27日，LME铜库存约15.9万吨，处于历史较低区间，且远低于COMEX铜库存。铜库存在地区间分布不平衡的情况短期内难以扭转，将成为铜价进一步走高的推动力。

产业层面来看，近期正处于2026年加工/精炼费(TC/RC)谈判期，谈判进展的艰难再度反映出铜矿供应偏紧的问题，将长期给予铜价支撑。矿端与冶炼端矛盾进一步凸显，加工费下降压力加大，11月28日中国铜原料联合谈判小组（CSPT）也宣布，鉴于目前铜精矿加工费及相关计价条款已严重偏离市场合理水平，为推进铜产业高质量发展以及落实“反内卷”相关政策要求，行业达成降低26年矿铜产能负荷10%以上、维护Benchmark体系加强与矿山直接合作、建立监督机制防止恶意竞争等自律性措施。

整体而言，随着美联储降息概率走高，宏观环境再度偏向利多，带动市场风险偏好和铜市多头情绪回暖，叠加铜产业自身原料供应紧缺、需求长期增长预期，以及现阶段库存的结构性矛盾，均构成铜价上涨的驱动力。预计沪铜偏强运行，有望刺破90000元/吨一线，但短期谨防冲高回落的拉锯，多单底仓持有，注意控制仓位。

分析师：顾冯达
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