行情回顾

美元指数全周震荡走弱，周初连续3天下行，市场持续加大力度押注美联储下周降息。周四初请失业金数据显著好于预期，让美元略有反弹，但总体仍处五周低位附近。截至发稿，美指报98.95。

贵金属方面，整体看，金价高位整理，白银波动更大但趋势更强。周初，黄金受弱美元与降息预期支撑升至六周高位，白银更是逼近59美元，创纪录新高，主要得益于供应短缺和工业需求飙升。但随后受获利了结、就业数据等因素影响，金银均陷入震荡。截至发稿，现货金银分别报4233和58.22美元/盎司。

非美货币方面，本周在美元普遍承压的背景下，欧元、英镑、澳元兑美元都表现出不同程度的上涨；其中澳元和英镑表现相对强劲，欧元也稳步上行。由于日本央行12月加息概率大增，美元兑日元有望创9月底以来最大单周跌幅。

国际油价的核心驱动力来自地缘政治。周一油管受损与委内瑞拉局势推升风险溢价，油价大涨。随后行情波动剧烈，获利了结导致油价短暂回调，但因市场判断俄乌和谈短期难以促成制裁放松，油价再度反弹。

美股整体震荡偏强，本周美国三大股指延续年末通常的温和上涨格局，投资者信心部分恢复，美联储降息政策预期成为主要推动因素。标普和道指表现相对稳健，纳指上涨但幅度受限。

投行观点精选

美银调整美联储降息预测，认为12月料降息25个基点，2026年将再降两次。

摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至5000美元/盎司。

世界黄金协会分析称，金价明年可能会在区间内波动，不排除继续有强劲的走势。

高盛表示，铜价突破11000美元缺乏基本面支撑，对2026年铝、锂和铁矿石的前景持悲观态度。但花旗看好2026年铜、铝、锡的价格走势。

德银认为，若下任美联储主席未能有效应对通胀风险，美元或面临下跌压力。

一周大事记

1. 哈塞特被质疑会“讨好式降息”！下周降息已无悬念？

在取消了原定于本周开始的美联储主席候选人面试后，特朗普据悉计划2026年初宣布美联储新主席人选，并暗示极有可能提名国家经济委员会主任哈塞特。

但是，市场对此抱有疑虑，担心哈塞特会为了讨好特朗普而激进降息。如果哈塞特最终被提名为美联储主席，他将需要获得参议院的批准。

此外，外媒分析称，鲍威尔在结束其主席任期后，可能会继续作为美联储理事留任至2028年1月，以继续捍卫美联储的独立性。

尽管哈塞特是热门人选，但特朗普称其并非首选，他原本希望财长贝森特能接任，但对方拒绝。

据了解，特朗普幕僚和盟友据悉正在讨论，如果哈塞特出任美联储主席，财长贝森特可能会兼任白宫国家经济委员会主任。贝森特据悉正计划推动美联储改革，限定地区联储主席的候选人必须在本辖区居住至少三年。

本周数据显示，美国初请失业金人数降至19.1万，创三年新低，显示就业市场韧性。市场认为，这为美联储降息提供空间，12月降息概率大增。交易员押注下周降息25基点的概率逾九成。哈塞特本周也表示，美联储似乎在下周降息25基点方面已经形成共识。

鲍威尔曾于周二出席活动并发表讲话，但内容并未涉及货币政策。美联储将于下周四凌晨3点公布12月利率决议。

2. 日本央行释放最强加息信号！已获高市早苗默许？

日本央行行长植田和男本周发出迄今为止最明确的加息信号。该行将于12月18日至19日召开货币政策会议，届时或将实现今年1月以来的首度加息，政策利率将从0.5%上调至0.75%，为三十年最高水平。

植田和男表示，该央行将“通过审视国内外经济、通胀及金融市场状况，权衡政策利率上调的利弊并适时决策”。他还补充道，经济展望实现的可能性正在上升，即使政策利率上调，金融环境仍将保持宽松。

植田和男还罕见提及与首相高市早苗的沟通顺利，暗示政府已默许紧缩政策以稳定通胀。年末临近，日元贬值压力迅速加强。即便是高市早苗的再通胀派顾问也未表达反对加息的意见。政府顾问小组成员永滨利广表示，如果日元持续疲软，首相可能会接受12月加息。

强烈的加息信号引发日本股市、债市抛售潮。债市对加息最为敏感，植田和男的表态直接引发了国债抛售潮，导致收益率曲线显著上移。日本新发10年期国债收益率一度升至2007年7月以来的高位。

市场担忧日元套息交易逆转，但分析认为本轮影响或小于去年。套息交易头寸减少，加息预期部分消化，全球市场外溢风险可控。

3. 全球铜价飙至历史新高，LME惊现十年最大规模注销仓单

近期，全球铜价在多重因素推动下飙升至历史新高。美国市场对精炼铜的强劲需求导致全球库存错配，LME库存跌破10万吨关键阈值，现货升水状态加剧。

此次铜价上涨主要受多重因素影响。首先，全球铜供应趋紧是主要推手。智利矿山坍塌事故导致嘉能可公司下调今年铜产能至85万到87.5万吨，比2018年减少近4成，同时该公司也下调了2026年铜产量预期。

其次，市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税。为规避关税，近期大量金属被运往美国，导致全球铜库存可能很快降至危急的低位水平。

此外，全球对铜资源的需求旺盛，尤其是AI快速发展下，电网和电力基础设施升级带来的需求呈爆发式增长，也是推高铜价的重要原因。据国际能源署数据，即使在高产量的情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20%。

实物被大量提取、库存急剧下降，使市场对未来供应短缺的担忧进一步加剧，从而推动了铜价与现货溢价双双上升。

伦敦金属交易所（LME）亚洲仓库注销仓单量激增至十年新高。其中，大宗贸易巨头摩科瑞能源集团从LME监管的仓库中撤出约5万吨铜，价值约5亿美元。这一举动是十多年来规模最大的一次，直接推动LME铜价逼近每吨11500美元以上的历史高位。

摩根大通认为，这一事件标志着铜价进入了一个波动性更强、上涨趋势更明确的中场阶段。只要美国对精炼铜征收关税的威胁依然存在，LME库存的下降趋势就难以逆转。

4. 美俄五小时密谈无果！普京随后访问印度

本周，俄罗斯总统普京在克里姆林宫会见了美国特使威特科夫和特朗普的女婿库什纳。此次会谈持续近5个小时，旨在讨论俄乌冲突的和平解决方案。

克里姆林宫高级助手尤里·乌沙科夫表示，尽管会谈“非常有用且富有建设性”，但双方在乌克兰领土问题上仍未找到妥协方案。特朗普表示，美国特使维特科夫与普京的会谈相当不错，但他并不知道最终结果会如何。

美国代表团此次前往俄罗斯首都，是为了讨论一项修订后的和平计划。此前，美国泄露的“28点”和平计划草案因偏袒俄罗斯而受到乌克兰及其盟友的强烈批评。

普京据悉拒绝接受和平计划部分内容，还警告称，如果针对俄罗斯油轮的袭击持续激增，俄方可能考虑打击支持乌克兰的国家所属船只。

乌克兰总统泽连斯基表示，新版的和平计划比最初版本要好一些，将与特朗普就和平草案中的关键问题进行讨论。乌克兰特使前往美国参加新一轮会谈。欧盟则警告美国不要就和平协议向乌克兰施压。

另外，普京本周访问印度，挑战美国对印度购买俄罗斯石油的压力。普京指出，美国自身进口俄罗斯核燃料，印度应享有同等权利。此次访问旨在加强俄印关系，印度从俄罗斯进口石油占比飙升至36%，成为第二大买家，节省大量成本。尽管美国施压，俄印仍计划推进多领域合作。

5. 特朗普动态：收紧移民、考虑机器人行政令、明年或退出美加墨协定

特朗普政府拟将旅行禁令扩大至约30国，进一步限制移民入境。此举源于华盛顿两名国民警卫队成员遇袭事件，一死一重伤。特朗普曾在其社交平台上发文，称将“永久暂停所有第三世界国家的移民”。

美国公民及移民服务局已暂停受理来自19个受限国家的移民申请，并将全面复审自拜登政府上任当天起入境者的审批，新增名单即将公布。

政府同步收紧移民工签，将寻求庇护者等项目的工作许可由五年缩短至18个月，可能影响数十万依赖相关劳动力的行业，令移民倡导者与雇主忧虑。

在布局AI五个月后，特朗普政府将重点转向机器人技术。知情人士称，商务部长卢特尼克密集会见机器人行业高管，推动加速发展，相关行政令或于明年发布。

美国交通部也将成立机器人工作组，国会正推进相关立法，尽管设立国家机器人委员会的修正案未入法，但后续动作仍在推进。

美国贸易代表格里尔表示，尽管美墨加协议（USMCA）鼓励维持至2036年，特朗普或在明年退出或拆分该协议。他指出，特朗普只追求“划算交易”，曾考虑撕毁《北美自由贸易协定》（NAFTA），并提出美国分别与加拿大和墨西哥谈判，理由是三国经济关系差异巨大，合并意义有限。

6. 摩尔线程上市首日涨幅超500%！市值一度突破3000亿元

摩尔线程作为“国产GPU第一股”，于12月5日成功登陆科创板，首日表现极为亮眼。在交易首日，摩尔线程盘中最高涨幅达到502.03%，股价最高触及688元/股，总市值一度突破3000亿元。其发行价为114.28元/股，按此计算，中一签（500股）最高可盈利约28.69万元。

摩尔线程的IPO进程堪称“科创板加速度”。2025年6月30日，摩尔线程申请科创板IPO获受理，9月26日“过会”，10月30日获证监会注册批复，11月24日IPO申购，12月5日成功上市，全程仅用时158天。

公司创立以来也发展迅速，2021年推出国内首款全功能GPU，2024年营业收入超过4亿元，近三年营业收入复合增长率超过200%。2025年上半年，公司实现营收7.02亿元。

7. 谷歌和Anthropic夹击，OpenAI进入“红色代码”状态改进ChatGPT

OpenAI正面临前所未有的竞争压力，其行业领先地位受到挑战。

为了应对竞争，OpenAI首席执行官奥尔特曼宣布公司进入“红色代码”状态，专注于改进ChatGPT，并推迟包括广告在内的其他计划。此前，OpenAI曾尝试通过发布AI浏览器Atlas、音乐生成工具等进行商业化探索，但其盈利模式仍不清晰。

谷歌上月发布了号称“最智能”的AI模型Gemini 3，该模型在全球AI模型LMArena排行榜上以1501分的历史最高分登顶，并在多项学术级基准测试中展现出超越OpenAI的GPT-5.1的表现。

至此，AI赛道“红色警报”发布方悄然互换。三年前，谷歌曾因ChatGPT的崛起发布“红色警报”，如今OpenAI因谷歌Gemini 3的强劲表现发布“红色警报”。

与此同时，人工智能初创公司Anthropic与微软和英伟达达成价值3500亿美元的战略合作，这将进一步增强其研发和商业化能力，削弱OpenAI在算力资源上的优势。

本周有报道称，Anthropic已聘请知名律师事务所Wilson Sonsini为其IPO做准备，该计划最早可能在2026年实施。

8. 亚马逊发布Trainium 3 AI芯片，黄仁勋的“焦虑”从未改变

为挑战英伟达与谷歌，亚马逊在AWS re:Invent大会上发布新一代AI芯片Trainium 3及Nova 2系列模型。Trainium 3采用3nm工艺，算力达2.52 PFLOPs，能效提升40%。Nova 2系列涵盖推理、多模态处理、对话式AI等领域，还推出“开放式训练”服务Nova Forge和浏览器任务自动化服务Nova Act，旨在提升AI性能和性价比。

英伟达CEO黄仁勋在则播客中透露，自己每周工作7天，凌晨4点查看邮件，连感恩节、圣诞节也不休息，因始终有“离破产只剩30天”的危机感。尽管英伟达市值已突破5万亿美元，他仍被“一夜覆灭”的焦虑驱动。

9. 特斯拉被“大空头”盯上了！估值和薪酬方案成焦点

投资人迈克尔·伯里（Michael Burry），即电影《大空头》原型，再度做空特斯拉，称其估值“高得荒谬”，并批评特斯拉的薪酬方案将进一步稀释股东权益。

伯里估计，特斯拉基于股票的薪酬方案在无回购抵消的情况下，每年会稀释股东权益约3.6%。他特别针对马斯克提出的价值1万亿美元的薪酬计划提出批评，认为该计划的规模和潜在稀释效应已成为机构投资者评估公司风险的焦点。

伯里还提到，特斯拉近年来业务重心多次转移：从早期聚焦电动汽车制造，到后续押注自动驾驶技术，再到当前加码人形机器人研发。每次战略调整都伴随着市场热度的波动，但始终未能摆脱竞争者持续入场的压力，核心业务护城河仍不稳固。

另外，特斯拉在欧洲市场销量低迷之际，宣布推出更低价位的Model 3车型，旨在扩大市场份额，吸引更多消费者。

10. 5年期大额存单“隐身”，银行为何集体“变脸”？

近日，多家银行的5年期大额存单产品在手机银行App上集体“消失”。工行、建行等国有银行，以及兴业银行、招商银行等股份制银行和城商行的手机银行App上，均未见5年期大额存单产品。部分银行的3年期大额存单也已售罄，仅1年期及以下产品还有额度。

业内人士表示，这一现象并非偶然，而是银行业应对当前经济环境的必然选择。一方面，银行贷款利率不断下行，资产端收益收窄；另一方面，存款竞争激烈，负债成本居高不下。这种“两头挤压”的情况，迫使银行对长期存款产品进行调整。