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在一个股市表现亮眼的年度，中国已重新赢回全球资金的青睐。投资者预期，凭借其在人工智能领域的实力以及在贸易环境中的韧性，中国市场将带来进一步回报。

全球基金管理公司东方汇理、法国巴黎银行资产管理、富达国际和英仕曼集团均预计中国股市将在2026年继续上涨。摩根大通近期将中国市场的评级上调至超配，而Allspring Global Investments的Gary Tan表示，此类资产对外国投资者正变得“不可或缺”。

投资者对中国的看法已从怀疑转向承认：这个市场能通过其技术进步带来独特价值。MSCI中国指数今年已上涨约30%，跑赢标普500指数的幅度为2017年以来最大，市值增加了2.4万亿美元。由于大部分资金流入由被动型基金驱动，市场期待主动型基金管理人的回归能引领反弹进入下一阶段。

“中国已经迎来拐点，展现出更强的韧性。投资者现在越来越接受一个‘可投资’的中国，它提供了多样化和创新，”富达国际驻新加坡的投资组合经理George Efstathopoulos表示。“我现在更倾向于在中国市场回调时买入。”

摩根士丹利的数据显示，截至今年11月，外国长线基金买入中国大陆和香港股票约100亿美元，这逆转了2024年170亿美元的资金流出局面。资金流入完全由追踪指数的被动型投资者驱动，而主动型基金管理人则撤出了约150亿美元。

美国银行亚太区股票策略主管Winnie Wu表示，一些全球基金管理公司认为，鉴于美国市场表现同样出色，投资中国的门槛依然很高。她经常与投资者会面，了解他们对市场的看法。“中国股市的下一轮上涨将由全球资金驱动，”她说。

“慢牛”行情

看好中国股市的理由，主要在于对芯片、生物制药和机器人等领域新兴科技巨头的乐观情绪。围绕人工智能的热潮已推动寒武纪和阿里巴巴集团控股有限公司等股票大幅上涨。但今年表现落后于大盘的板块，尤其是消费板块，也可能迎来反弹。

“机会存在于那些受到‘经济求稳’而非‘再通胀’主题影响的股票中，”英仕曼集团亚太（除日本外）股票主管Andrew Swan表示。“如果中国下一阶段是‘再通胀’，那其中蕴含很多机会。”

投资者还指出，与全球同业相比，中国股票仍然便宜。追踪内地和香港上市股票的MSCI中国指数，其远期市盈率为12倍，而MSCI亚洲指数和标普500指数分别为15倍和22倍。

需要注意的是：投资者不应指望明年的回报率能达到今年的水平。野村控股对MSCI中国指数的基本预测意味着，其较当前价格还有约9%的上涨空间。摩根士丹利也预计从目前水平还有约6%的涨幅。

一些观点认为，外国投资者并非中国股市上涨的必备因素。本地公募基金正在买入，而今年早些时候监管推动下保险公司需求的上升也在提供助力。被称为“国家队”的国有相关基金也已准备好，在市场动荡时期买入股票。

不过，最大的希望来自于该国庞大的储蓄池。中国家庭持有约23万亿美元的存款。许多投资者认为，这笔庞大的现金储备将助力市场继续走高。

“投资者的情绪是否在他们自己的市场上有所回升？ ”东方汇理亚洲投资主管Florian Neto问道。“如果我们确认了这种改善，市场将继续飞翔。”