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高盛表示，尽管黄金今年创下历史新高，但美国私人投资者的黄金持仓很低，这意味着金价可能还有更大上涨空间。

尽管黄金价格屡创新高，但美国私人投资组合中的黄金配置几乎没有变化。根据高盛周三发布的分析，自2000年代中期黄金ETF推出以来，黄金ETF在私人非现金金融投资组合中的占比仍比2012年峰值低6个基点（0.06个百分点）。

高盛分析师写道，美国私人投资者的黄金配置如此之低的原因很简单：“过去十年，其投资组合增长速度超过了黄金价格和交易量的增长。”

尽管黄金价格在2025年飙升至新的历史高点，但高盛分析显示，这轮涨势并未转化为美国投资者实际持有量的显著增加。

截至第二季度，黄金ETF仅占美国私人非现金金融投资组合的0.17%，与美国人持有的约112万亿美元的股票和债券相比，这是一个极小的比例。

高盛数据还显示，在管理资产超过1亿美元的大型美国机构中，不到一半持有任何黄金ETF头寸。在那些确实持有黄金的机构中，配置比例通常在0.1%至0.5%之间。对主要长期投资者而言，其投资组合中只有约0.2%配置在黄金上。

尽管Costco金条和美国造币厂金币销售在社交媒体上引起了热议，但报告指出，与黄金ETF资金流入相比，美国实物黄金需求微不足道——今年迄今仅11至15吨，而ETF净买入约400吨。

美国私人投资者对黄金的低配置与主要机构和市场人士的建议形成鲜明对比，包括花旗、瑞银、摩根士丹利、贝莱德和桥水创始人瑞·达利欧（Ray Dalio），他们都建议投资者在投资组合中增加黄金，比例应为中高个位数百分比。

高盛表示，这些建议与现实之间的差距恰恰是推动黄金下一轮上涨的关键因素。

该行估计，黄金在美国私人非现金金融投资组合中所占比例每增加1个基点（0.01个百分点），黄金价格将上涨约1.4%。

高盛认为，如果家庭或机构为分散风险而显著增加黄金配置，特别是在全球宏观不确定性（包括对财政前景的担忧）的背景下，这些资金流入可能会“大幅推高”规模相对较小的黄金市场价格。

该行预测，到2026年底，金价将达到4900美元/盎司，但表示如果多元化资金流动从央行扩展至更广泛的私人投资者，这一预测存在“显著上行风险”。

现货黄金价格在10月下旬创下接近4400美元/盎司的历史新高，此后回调至约4220美元/盎司。今年迄今，金价已上涨60%。