当华纳兄弟探索（WBD）的首席执行官大卫·扎斯拉夫(David Zaslav)示意，其公司的出售价格将是每股30美元——比今年大部分时间的股价高出两倍多时，他震惊了好莱坞和华尔街。

如今，这位资深交易撮合者的暗示看起来颇有先见之明。华纳兄弟探索已成为好莱坞最激烈竞购战之一的争夺目标，派拉蒙一周前闯入了其与奈飞(NFLX.O)达成的交易，并有可能将最终成交价远远推高至扎斯拉夫曾遭嘲弄的目标价之上。

华纳兄弟探索的股东预计，派拉蒙会提高其现有的每股30美元报价，该报价对公司（包括债务）的整体估值为1080亿美元。派拉蒙首席执行官大卫·埃里森(David Ellison) 也已明确表示，竞价可能会更高，他在周一的一份监管文件中披露，其报价并非“最佳且最终”方案。

“我原以为流媒体大战系列剧的最后一集上周已经播完了。现在看来，我们被续订了新一季，”一位华纳阵营的人士表示，“与我们18个月前的情况相比，我们现在谈论的是一笔每股近30美元甚至30美元出头的交易，这相当惊人。”

许多事情将取决于华纳兄弟探索在12月22日（回应派拉蒙提案的最后期限）之前的表态。

华纳兄弟探索的董事会可能会选择坚持与奈飞达成的协议，该交易仅涵盖制片厂和流媒体资产——以现金加股票的方式估值每股27.75美元。董事会的选择可能取决于其如何评估传统的电视资产——即CNN和其他有线电视频道——如果与奈飞的交易继续进行，这些资产将被留给股东。

美国银行分析师在9月份的一份乐观评估中，将这些频道的估值定为每股约5美元，这会使奈飞的报价相对于派拉蒙的报价显得更有力。但派拉蒙认为，这些日渐式微的电视网络的真实价值接近每股1美元，这改变了计算的结果。

如果派拉蒙继续其要约收购策略，并且有大量华纳兄弟探索的股东支持埃里森的收购，那么华纳兄弟探索董事会面临的压力将会加大，迫使其进行谈判。CreditSights的分析师预计，如果谈判重启，派拉蒙可能会将其出价提高到每股约32美元，这一水平可能会考验奈飞是否愿意还击。

将出价提高到每股32美元，可能需要派拉蒙筹集更多资金，并可能不得不要求其中东主权财富基金的投资者将其股权出资从现有的240亿美元基础上再增加。

或者，拉里·埃里森(Larry Ellison) ——大卫的亿万富翁父亲、甲骨文(ORCL.N)创始人——可能会拿出更多现金，因为家族信托基金为整个410亿美元的股权方案提供了支持。即使在周四甲骨文股价下跌约10.8%之后，该信托基金仍持有约2250亿美元，有充足的空间增加火力。

目前尚不清楚奈飞——自9月份其对华纳兄弟探索的兴趣泄露以来，其市值已下跌约20%，即约1000亿美元——是否有任何意愿升级竞价。

华纳兄弟探索的顾问曾表示“现金为王”，这意味着投资者会期望奈飞将其部分股票出价转为全现金出价。这样做将有可能使奈飞失去其投资级评级，因为它将不得不承担其已背负的590亿美元债务。

奈飞现在发现自己陷入了战略困境。首先，通过追逐华纳兄弟探索，它向投资者传递了一个信息，即它需要这笔交易来维持长期增长势头，这给首席执行官泰德·萨兰多斯(Ted Sarandos) 带来了继续竞标、避免显得奈飞退缩的压力。

然而，派拉蒙提高报价也可能为奈飞提供一个体面的退出机会：该公司可以声称它看重这些资产，但拒绝过度花费。此举将使奈飞免于漫长且可能充满风险的监管审查，同时还能收取28亿美元的交易终止费。

一位曾参与多起恶意收购交易的银行家表示，存在一种可能，让所有参与方都各有所得：派拉蒙适度提高报价，奈飞退出，合并后的派拉蒙-华纳兄弟探索同意在预定期限内向奈飞提供独家内容——让双方都能在这场谁都输不起的战役中宣布胜利。