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2025年，黄金价格迎来了自1979年石油危机以来的最大涨幅——过去两年间金价翻倍，这样的走势在以往本会引发市场对大幅回调的预测。

然而，不断扩容的投资者群体，再加上从美国政策到俄乌冲突等多重因素，使得摩根大通、美国银行以及咨询机构Metals Focus的分析师们均预测，2026年黄金价格将触及每盎司5000美元。

受各国央行与投资者需求的推动，现货黄金价格在10月攀升至4381美元的历史高点，而在今年3月之前，金价从未突破过3000美元关口。新晋入场的参与者中，包括稳定币发行商Tether，也涵盖了企业财务部门。

美国银行策略师迈克尔·维德默（Michael Widmer）表示，对金价进一步上涨的预期以及投资组合多元化的需求，正推动着市场的买入行为，而美国财政赤字、旨在收窄美国经常账户赤字的相关举措以及弱势美元政策，则为这一趋势提供了动力。

Metals Focus董事总经理菲利普·纽曼（Philip Newman）指出，市场对美联储独立性的担忧、关税争端，以及包括俄乌冲突、俄罗斯与欧洲北约国家互动在内的地缘政治因素，也为金价提供了进一步支撑。

央行主导本轮周期

分析师称，各国央行连续第五年将外汇储备从美元资产转向多元化配置，这一趋势将为2026年的黄金市场奠定基础。当投资者头寸紧张、资金轮动且金价下跌时，央行往往会出手买入。

“金价的支撑位已大幅上移，这正是得益于央行的需求涌入，”摩根大通基本金属与贵金属策略主管格雷戈里·希勒（Gregory Shearer）表示。

他还称：“从持仓角度来看，市场环境已变得更为明朗，金价站稳4000美元关口，这为本轮上涨周期的延续创造了条件。”希勒所指的持仓信号，是投资者在降低风险后，再次开始增持头寸的市场指标。

摩根大通分析师估算，若要维持金价平稳运行，央行与投资者的季度黄金需求需达到350吨左右。他们预测，2026年这一买入规模将平均将达到每季度585吨。

希勒表示，目前投资者持有的黄金资产占其管理总资产的比例已从2022年之前的1.5%升至2.8%，他补充称，尽管该比例处于高位，但这未必就是上限。

摩根士丹利预测，到2026年年中，金价将达到4500美元/盎司；摩根大通预计，2026年第二季度金价均值将突破4600美元，第四季度将超过5000美元；Metals Focus则预测，到2026年底金价将触及5000美元。

对冲股市风险

全球央行的监管机构国际清算银行（BIS）本月指出，黄金与股票价格同步飙升的现象，至少半个世纪以来未曾出现过，这也引发了市场对两类资产均存在潜在泡沫的质疑。

黄金分析师称，今年的黄金买入潮，在一定程度上是投资者为对冲股市可能出现的大幅回调风险，而美欧等传统盟友之间在关税、全球贸易以及乌克兰问题上的紧张关系，则进一步助长了这一势头。

这一点对黄金而言仍是一大风险，因为股市的大幅回调往往会迫使投资者抛售避险资产。

瑞士MKS PAMP贵金属公司金属策略主管尼基·希尔兹（Nicky Shiels）预计，2026年金价均值将达到4500美元，她还预测，黄金将“从一种周期性对冲工具，转变为一项具备长期成长性的核心投资组合资产”。

分析师们预计，2026年黄金的涨势将不再如此迅猛。

“全球局势已有所企稳，”麦格理集团表示。该机构经济学家预测，全球经济将出现复苏，央行货币政策将逐步收紧，实际利率也将维持在相对高位。

麦格理预计，2026年金价均值将为4225美元，略低于当前水平。

与此同时，市场预计明年央行购金以及黄金交易所交易基金（ETF）的资金流入将有所放缓。第三季度黄金首饰需求下滑23%，虽有金条和金币的零售需求部分弥补缺口，但整体仍承压。

摩根士丹利大宗商品策略师埃米·高尔（Amy Gower）表示，10月澳大利亚和欧洲出现了零售客户排队抢购黄金的现象，这可能意味着资金正从首饰消费转向黄金投资，且这一趋势或在明年延续。

不过，Metals Focus的纽曼指出，10月金价冲高后，金条和金币市场并未出现大规模获利了结的情况。他补充道：“如果金价再度开启上涨行情，市场很可能会出现追涨买入的行为。”

截至目前，黄金供应端的反应较为平淡，再生金产量仅增长6%，且没有出现央行大规模抛售黄金的情况。

麦格理称，2025年全球黄金总需求预计将增长11%，达到5150吨，2026年则将回落至4815吨。

黄金投资群体扩容

黄金投资群体的进一步扩容，可能会来自亚洲市场。印度已允许部分养老基金投资黄金和白银ETF。

中国也在今年2月批准部分保险资金投资黄金，不过Metals Focus称，由于金价持续走高，这类资金的入市规模目前仍较为有限。