数百万美国消费者一直在等待特朗普的关税政策引发物价剧烈飙升，将通胀率推入“红色警戒区”。但他们现在还在等。
9月份的年通胀率达到了3%，这是在特朗普采取一系列激进的对等关税措施数月后，通胀达到的最高水平，预测显示11月的通胀率大概率仍维持在3%左右，具体数据将于12月18日公布。
但这与许多美国人原本预期的“关税会导致通胀飙升”相去甚远。
Comerica银行首席经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）表示：“关税的经济影响比看起来要小，这是个好消息。”
回到今年5月，密歇根大学调查的消费者曾预测，未来一年的物价将上涨6.6%。费城联储在2025年第三季度的调查显示，企业预测未来一年的物价将上涨4.7%。这些可怕的预测主要基于关税。关税本质上是一种税，而企业通常会将这部分成本转嫁给消费者。
当特朗普在4月公布全面关税计划时，许多商界领袖都做好了迎接一波“惩罚性通胀”的准备。
沃尔玛首席财务官约翰·大卫·雷尼（John David Rainey）在5月接受《华尔街日报》采访时曾说：“物价上涨的幅度和速度在历史上都是前所未有的。”
七个月过去了，那波预想中的通胀浪潮似乎永远不会来了。
在12月10日的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，美国在未来几个月无需过分担心关税带来的通胀。
鲍威尔称，他预计关税通胀将在“2026年第一季度左右”达到峰值，而且其影响“不会很大”，他说：“应该只有零点几个百分点，甚至更低。”
换句话说，美联储主席预计关税对2026年的消费价格几乎没有影响。
3%的通胀率虽然不算好（美联储的目标是2%），但也谈不上特别糟糕。经济学家指出，当决策者提到通胀“危机”时，通常指的是年通胀率达到5%到10%甚至更高。
谈到通胀，一切皆有可能。但在2025年即将结束之际，几乎没有观察家认为2026年会出现物价飙升。
消费者的恐慌情绪已经平复。纽约联储11月的一项调查显示，普通购物者现在预计未来一年的物价涨幅为3.2%。
根据全美商业经济协会（NABE）11月的调查，经济学家预计2026年通胀率将回落至2.6%。
其实，大多数经济学家从未担心过会发生通胀危机。即便在4月关税战最激烈的时候，NABE的调查也仅预测2025年底通胀率为相对温和的3.4%。
如今，大多数预测值都更低。例如，牛津经济研究院（Oxford Economics）预测2026年底通胀率将降至2.2%，略高于美联储的目标。
牛津经济研究院副经济学家格蕾丝·茨韦默（Grace Zwemmer）表示，通胀“已经处于峰值附近”。
根据美国国家经济研究局（NBER）11月发表的一篇论文，到目前为止，关税使美国通胀率上升了约0.7个百分点。
换句话说，如果没有关税，9月份的通胀率本应更接近2%，而不是3%。
左翼非营利组织Groundwork Collaborative的政策与倡导主管亚历克斯·雅克兹（Alex Jacquez）表示：“这是一个相当大的差别。”
从另一个角度看，根据无党派机构税务基金会（Tax Foundation）的数据，特朗普的关税相当于在2025年给每户美国家庭增加了1100美元的税负。而在2026年，每户家庭将再多承担1400美元。
据该基金会分析，特朗普关税是自1993年以来最大规模的增税。
许多预测表明，关税在2026年初仍会继续推高物价——但幅度不大。
美联储主席鲍威尔在12月10日告诉记者，他预计关税通胀将在2026年“第一季度左右”见顶，随后对通胀率几乎不再产生影响。
其他一些经济学家也持相同观点。Comerica银行的亚当斯说：“关税引发的通胀仍在供应链中传导。这一过程很可能在2026年上半年传导至消费者端并结束。”不过，亚当斯预测在此期间通胀率“将稳定在3%左右”。
但也有其他预测者警告称，关税的影响远未结束。FWDBONDS首席经济学家克里斯·鲁普基（Chris Rupkey）表示：“一家又一家公司告诉我们，他们目前仍在自行吸收大部分进口价格冲击。但2026年情况可能会有所不同。”
此前关于关税和通胀的一些可怕预测，是假设美国消费者会承担这些税收的全部重击。
但这并没有发生。根据国家经济研究局的研究，特朗普的关税只有约20%“转嫁”给了消费者。
当进口产品从原产国经过美国零售商最终到达消费者手中时，其价格冲击在每一个环节都被削弱了：
出口商降价： 亚当斯指出，出口商为了把产品卖给美国制造商和商人，接受了更低的价格。
零售商自我消化： Groundwork Collaborative的雅克兹表示，美国零售商“要么无法，要么不愿意将关税的全部成本转嫁给消费者”，部分原因是担心失去生意。一些公司则从关税较低的国家寻找同类产品的廉价替代品。
政策回调： 最后，特朗普撤回了他自己制定的一些关税政策，减轻了对消费者的影响。据Politico报道，在各种豁免、贸易协议和其他排除条款的作用下，目前大约一半的美国进口商品实际上是免关税进入美国的。