行情回顾

本周，美元指数整体偏弱运行。周一开盘后持续下行，周二进一步跌破98关口，反映市场对美联储明年降息预期有所升温，之后虽然出现技术性反弹，一度重回98附近，但力度有限，全周仍处相对低位震荡。截至发稿，美指报97.93。

贵金属成为本周最突出的亮点。避险情绪和降息预期共振下，现货黄金连续刷新历史新高，周五最高一度突破4530美元/盎司，今年累计涨超70%。白银走势更为凌厉，连续突破整数关口并刷新纪录，周五最高涨破75美元/盎司关口；铂金、钯金及工业金属铜也在资金推动下创出阶段性甚至历史新高。截至发稿，金银分别报4517.22和74.50美元/盎司。

非美货币方面，日本方面释放强烈干预信号，推动美元兑日元明显回落。弱势美元下，欧元、英镑、澳元兑美元本周均明显走高。

国际油价在供应端扰动预期下震荡偏强。周初受委内瑞拉、俄罗斯潜在供应风险影响明显反弹，随后两日围绕高位反复拉锯。美国可能出售扣押的委内瑞拉原油，与乌克兰加大对俄相关设施的袭击消息交织，使油价在利多与不确定性之间反复定价，整体呈现高位震荡、小幅走高的特征。

美股方面，三大股指整体延续震荡上行走势，“圣诞行情”如期而至。标普500指数在周二、周三先后刷新收盘新高。个股层面分化明显，芯片与部分大型科技股表现强势，而个别高波动股票出现明显回调。随后受圣诞假期影响，成交清淡但指数仍维持强势格局。

投行观点精选

巴克莱上调美国四季度GDP增速预期。

贝莱德认为，美联储2026年降息幅度或有限。三菱日联称，美元或于2026年进一步走弱。

法兴银行指出，日元复苏可能有限，近期日元“失序下跌”或构成干预理由。摩根大通说，日本央行可能继续加息。野村证券表示，触发日本当局干预的具体水平尚不确定，但大胆行动可能已为时不远。

瑞穗证券称，金银价格再创新高，地缘风险外溢但后续动能存疑。

瑞银认为，FOMO与泡沫焦虑预示着2026年股市将出现更多波动。

一周大事记

1. 贵金属集体“失控”，国投白银LOF一夜变脸

本周，贵金属市场把“历史性时刻”又往上推了一档：黄金站上4500美元/盎司后维持在高位震荡，白银则在“库存紧张+利率预期+资金交易”共振下冲破75美元/盎司关口，铂金、钯同步走高，整个板块呈现出典型的“趋势加速段”特征。

驱动逻辑上，黄金的叙事并没有变。一方面，央行购买与ETF回流继续给底层需求托底；另一方面，市场对未来降息路径的押注叠加地缘不确定性，使得无息资产的吸引力被反复放大。

白银则更像“黄金+工业金属+交易品”的混合体，今年涨幅显著跑赢黄金，本轮上行被多条链条同时推动。铂金与钯金这边，除了“贵金属整体强势”的顺风，更值得注意的是政策预期对汽车催化链条的再定价。

特别值得一提的是，一轮以国投白银LOF为代表的商品类LOF行情，在短短几天里完成了从“连续涨停、人人追捧”到“复牌即被按跌停、套利资金集中出逃”的剧烈情绪反转，而且反转仍在延续。

国投白银LOF连续涨停后，在12月25日因溢价过高等因素被安排开市后临停，10:30复牌后迅速触及10%跌停，场内价格从3.116元砸至2.804元，终结此前“三连板”涨停的疯狂走势，盘面一度出现巨额卖单堆积的现象。

到了12月26日，该基金继续在开市后停牌至10:30，复牌后再度跌停，报2.524元；与前期一度超过60%的极端溢价相比，场内溢价已明显收敛，但在复牌跌停时仍约29.64%，意味着“价差修复”并未一步到位。

这种情绪外溢并不只发生在单一产品上。12月24日前后，市场曾出现“近20只商品相关LOF集体涨停”的景象，部分产品甚至在较低成交额下就被推至涨停，资金从最热品种向其他商品/资源主题LOF扩散。

但随着国投白银LOF风向突变，12月25日至12月26日，多只此前高溢价、连续大涨的LOF也出现了“涨停—跌停”式回撤，溢价快速回落，国泰商品LOF、国投瑞盈LOF等品种出现连续跌停或大幅下挫。

同时，监管层面也出现了更明确的“降温信号”，包括交易所对相关异常交易的重点监控提示等。

2. 美国三季度GDP超预期增长，但经济学家警告增长不可持续

美国总统特朗普对美联储主席人选提出明确标准，强调在经济表现强劲时应当降息，并直言凡是不认同这一立场的人，都不可能出任美联储主席。知情人士透露，特朗普可能在2026年1月第一周任命新任美联储主席。

特朗普表示，新主席应在市场运行良好时下调利率，而不是“无缘无故地摧毁市场”。他指出，过去利好消息会推动股市上涨，如今市场却因担忧为应对“潜在通胀”而加息，反而出现下跌。

不过，周二市场走势并未印证这一逻辑。美国第三季度GDP年化增速达4.3%，高于预期，主要受益于韧性的消费者和企业支出以及相对稳定的贸易政策。数据公布后，标普500指数连续第四个交易日上涨，收盘再创历史新高。

尽管如此，经济学家警告，这一增长势头难以持续，第四季度可能因政府停摆而明显放缓甚至停滞。相比之下，全球首富马斯克则预计，美国经济将在未来12至18个月内进入两位数增长阶段，人工智能将成为核心驱动力。

美联储主席热门候选人哈塞特表示，美联储降息节奏明显偏慢，美国已落后于全球降息进程。即便三季度经济表现超预期，他仍认为应加快降息步伐。与此同时，美联储理事米兰本周指出，支持一次性降息50个基点的必要性正在减弱；若在明年1月31日前无人接替，其任期可能延续。

在美联储主席遴选过程中扮演关键角色的美国财长贝森特则提出，美联储政策框架需要重大调整，包括通胀目标从固定值转向区间制，取消利率路径“点阵图”。他批评量化宽松加剧不平等，主张美联储缩小干预范围，回归幕后，支持财政部政策协同，还提到新任美联储主席可能废除“点阵图”。

此外，《华盛顿邮报》披露，今年春季，美联储各地区联储主席曾在费城举行闭门会议，讨论削减10%员工的计划，以配合白宫的联邦雇员缩减行动，但遭到部分高级官员反对。最终，美联储领导层选择避免与特朗普政府正面冲突，以维护货币政策的独立性。

3. 美军增派特种部队至加勒比，委内瑞拉局势升温

特朗普于当地时间周一宣布，美国将没收在委内瑞拉附近扣押的原油和油轮，并表示这些资产可能被出售、保留或纳入战略储备，相关船只也将一并扣留。

随后，特朗普在度假期间召集国家安全团队，宣布批准建造两艘全新战舰，并计划增加航空母舰数量。同时，美国海岸警卫队加大了在加勒比海对委内瑞拉油轮的拦截力度。俄罗斯外交部一度以“局势极其严峻”为由评估委内瑞拉安全形势，并传出撤离驻委外交官家属的消息，但俄方随后辟谣，否认相关传闻。

《华尔街日报》报道称，美国本周已向加勒比地区调派大量特种作战飞机、部队及装备，为可能对委内瑞拉采取军事行动提供更多选项。特朗普近期明显加大了对委内瑞拉总统马杜罗的施压力度，下令封锁进出该国的油轮，宣布关闭委内瑞拉周边空域，并未排除实施空袭的可能性。

周一晚间，至少10架CV-22“鱼鹰”倾转旋翼机从新墨西哥州坎农空军基地飞抵相关区域。飞行追踪数据显示，来自斯图尔特堡和坎贝尔堡的C-17运输机也已抵达波多黎各。相关部队和装备可能包括第27特种作战联队、第160特种作战航空团以及第101空降师等精锐力量，具备执行高风险渗透、撤离任务以及提供近距离空中和战斗支援的能力。

与此同时，美国持续向该地区增派火力，包括一个中队的F-35A战斗机、EA-18G“咆哮者”电子战飞机和HH-60W救援直升机。这些力量已与由五艘驱逐舰、一个航母打击群和一个海军陆战队两栖戒备大队组成的特遣舰队会合。不过，美国官员暗示，更倾向通过制裁而非直接军事行动实现对委内瑞拉的政策目标。

尽管美方实施封锁并扣押油轮，委内瑞拉石油工业并未停摆。12月23日，马拉开波湖核心产油区仍有油轮进出港口。委内瑞拉副总统兼石油部长罗德里格斯表示，委国家石油公司已实现日产120万桶的目标，美国石油公司雪佛龙的油轮也已合法驶离委内瑞拉前往美国。

4. 泽连斯基版“和平计划”草案，关键问题仍待谈判

乌克兰总统泽连斯基本周公布新版俄乌“和平计划”草案20点内容，强调全面停火、冻结接触线、引入第三方监督、保留乌军规模及优先解决人道主义问题等共识。

但是，该计划回避了顿巴斯地区、扎波罗热、赫尔松等地的最终政治地位问题，仅提出“冻结现状和国际监督”的原则框架，表明这一问题将被推迟解决。关于顿巴斯地区的安排，包括是否设立非军事区、“自由经济区”，以及是否引入地方层面的特殊治理机制，目前仅停留在选项层面。

多家媒体认为，泽连斯基在新计划草案中释放出“妥协的信号”，但即使被美方全盘接受，仍有可能遭到俄罗斯拒绝。俄方此前表示要全面控制顿巴斯的顿涅茨克地区。泽连斯基提出，最终是否在当地建立非军事区，将由乌克兰全民公投决定，并要求有60天的“真正停火”，否则无法产生合法结果的公投。

此外，新计划对扎波罗热核电站的安排也引发关注。计划草案提到，扎波罗热核电站将由乌美俄三国共同运营。2022年2月乌克兰危机全面升级后，该核电站被俄方控制。俄罗斯媒体和分析人士并不看好这一新计划。

这份文件被称为“框架文件”，在很大程度上反映了乌克兰和美国的共同立场，部分条款仍需在谈判中进一步明确。泽连斯基25日晚表示，与美国总统特朗普的特使威特科夫、女婿库什纳通电话，进一步讨论了俄乌“和平计划”草案的会晤形式及时间安排等细节。

泽连斯基称通话效果良好，部分协议文件已接近完成，但仍有一些敏感问题需进一步磋商。俄方表示正在分析最新版“和平计划”草案。

5. 央行发布一次性信用修复政策，助力非恶意逾期者重塑信用

12月22日，央行发布《关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》，明确对2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过1万元人民币的个人逾期信息，若个人在2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务，金融信用信息基础数据库将不予展示相关逾期信息。

具体而言，2025年11月30日（含）前偿还的，自2026年1月1日起不予展示；2025年12月1日至2026年3月31日偿还的，次月月底前不予展示。 该政策不区分个人经营贷、房贷、消费贷、信用卡等业务类型，也不区分贷款机构，银行、小贷公司、消费金融公司等接入央行征信系统的机构均适用。例如，个人在花呗、京东白条等平台的逾期，若放贷机构接入央行征信系统，同样适用此政策。

央行副行长邹澜表示，受新冠疫情等因素影响，部分个人财务状况发生难以预料的变化，导致未能按期偿还贷款。虽然事后全额偿还了债务，但信用报告仍需按规定展示历史逾期记录，影响了个人获得新贷款等机会。因此，央行研究制定了一次性信用修复政策，以更准确地反映个人真实信用状况，帮助已还款的逾期人群加快重塑个人信用。

6. 日本2026财年预算案引发财政可持续性担忧，日元贬值压力加剧

日本首相高市早苗于12月25日宣布了总额高达122.3万亿日元的2026财年预算案，创下日本史上最高预算纪录。

这一预算案比2025年度的115.2万亿日元增加了约6.3%。预算案的背后是多重结构性压力：老龄化社会带来的社会保障负担成为主要驱动因素，社保相关费用达到约39.1万亿日元；防卫费用增至约8.8万亿日元，创下新高；持续的通胀压力也导致政策经费扩大。

在财政收入方面，日本预计税收收入将达到83.7万亿日元，连续第七年创下新高。然而，市场对日本财政可持续性的担忧并未缓解。

高市早苗表示，新发行的政府债券将保持在29.6万亿日元，预算对发行债券的依赖将从本财年的24.9%降至24.2%。但她同时强调，这份预算草案在财政纪律与实现强劲经济之间取得了平衡。

尽管日本央行加息至30年高位，但日元近期持续贬值，这与市场对日本债务可持续性的担忧密切相关。12月23日，日本财务大臣片山皋月表示，日本“拥有自由应对外汇市场过度波动的能力”，并强调日元近期的剧烈波动“绝对没有反映基本面”。

7. 美国空袭尼日利亚：反恐背后的战略利益考量

圣诞夜，特朗普在其“真相社交”平台上宣布，美军对尼日利亚西北部的“伊斯兰国”（ISIS）武装分子实施空袭，称此举旨在打击恐怖主义并保护宗教自由。他指责ISIS有针对性地残忍杀害无辜基督徒，规模之大“多年来甚至几个世纪未曾见过”，并表示此前已警告相关武装若不停止屠杀将付出沉重代价。

美国非洲司令部表示，此次空袭应尼日利亚当局请求进行，地点位于索科托州，行动中击毙多名ISIS成员。美国国防部长皮特·赫格塞思在社交媒体上感谢尼日利亚政府的支持与合作，并暗示后续仍可能采取行动。尼日利亚外交部随后发表声明，确认正与包括美国在内的国际伙伴开展有组织的安全合作，应对恐怖主义和暴力极端主义威胁。

不过，尼日利亚政府否认国内存在迫害基督徒的情况，强调武装团体同时针对穆斯林和基督教社区，美方指责忽视了尼日利亚在维护宗教自由方面的努力。

与此同时，有分析认为，此次军事行动背后或存在经济层面的考量。随着丹格特炼油厂接近满负荷运转，日产能达140万桶，尼日利亚不仅力图满足国内需求，还计划出口剩余产能。长期以来，美国是尼日利亚成品油的重要供应国，2023年对尼出口额约42亿美元，其中精炼油占据重要比重。尼日利亚炼油能力的提升，可能挤压美国在西非的市场空间，被视为美方行动的潜在经济动因之一。

此外，尼日利亚还拥有独居石、锂、钴、镍等丰富的稀土及关键矿产资源，是电动汽车和美国国防科技的重要原材料来源。美国此次行动也被部分解读为出于对关键矿产和稀土供应链安全的战略考量。

8. 英伟达拿下Groq芯片技术授权，春节前或向中国客户交付H200芯片

综合外媒报道，英伟达与芯片初创公司Groq达成非排他性授权协议，获得其芯片技术授权，并吸纳Groq核心团队成员。Groq将继续独立运营，其创始人乔纳森·罗斯（Jonathan Ross）等则将加入英伟达。

此次交易金额约200亿美元，旨在强化英伟达在AI芯片领域的布局，拓展低延迟芯片市场。

另外，据路透社消息，英伟达计划于2026年2月中旬，即中国农历春节前向中国客户交付H200芯片，首批订单预计发货量为4万至8万颗。美国政府已启动跨部门审查程序评估相关许可证申请。不过，中方尚未批准任何采购订单，交付仍存在不确定性。

9. 好莱坞收购战再升级！埃里森亲自兜底404亿美元

对华纳兄弟的收购战正在激烈升级。甲骨文创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）动用个人财富，为其子大卫·埃里森（David Ellison）领导的派拉蒙（Paramount Skydance Corp.）对华纳兄弟（Warner Bros. Discovery Inc.）的收购要约提供个人担保，兜底404亿美元的股权融资。这一举动使得派拉蒙与奈飞之间的竞争进一步加剧。

此前，华纳兄弟董事会曾敦促股东拒绝派拉蒙的要约，部分原因是埃里森通过一个可撤销信托为股权融资提供支持，而“可撤销”意味着该信托可能随时被撤回或修改。

此次，埃里森提供的个人担保为派拉蒙的收购方案增加了关键性保障。他承诺在华纳兄弟交易完成前，不撤销其家族信托，并保持信托资产不变。此外，派拉蒙还将监管反向解约金从50亿美元提高至58亿美元。