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全球贵金属市场正在发出信号，显示出与传统经济驱动因素的历史性脱钩——尽管美联储内部出现分歧且机构本周再度紧急上调保证金以抑制市场波动，金属价格仍在持续飙升。
斯科茨代尔铸币厂（Scottsdale Mint）首席执行官乔希·费尔（Josh Phair）表示，纸面市场与现实实物之间的脱节已达到临界点。尽管债券交易员在美联储出现9比3的分歧性投票后，押注其有80%的可能性将暂停行动，但费尔认为央行政策已不再是主要的价格驱动因素。
“市场正在发出新的信号：美联储已不再重要，稀缺性才是关键，”费尔周二表示，“我们已经进入一场‘金属战争’，地缘政治上的迫切需求是目前唯一重要的价格驱动力。”
市场剧烈波动之际，交易所正采取激进措施以遏制这轮抛物线式上涨。根据芝商所集团周二发布的第25-399号通知，交易所将白银期货的初始保证金要求提高至每份合约32500美元——较几天前设定的25000美元水平上调了30%。
此前发布的第25-393号通知已于12月29日生效。尽管更高的持仓成本引发了一波平仓潮——推动白银价格周三跌至每盎司72美元区间。费尔仍保持镇定，预测实物需求将吸收这次回调。
“市场将出现一些非常大幅的波动……我认为这些波动将被买入，”费尔在预测动荡时表示，“欢迎来到新世界……当银行、政府和散户这三方同时买入——都在同一时间争抢同一种材料时——你就会看到眼下这样的时刻。”
费尔表示，常常被归咎为价格飙升原因的散户狂热，其实远不及一个更大的转变重要：“贸易银行业务”的回归，即主权国家正在悄然囤积金属。
“我们正处于贸易银行业务模式中，政府正在聘请银行代表其进行购买，”费尔说，“他们基本上有一个开放式指令，要求收购一定数量的金属，但他们不想让市场过快波动。所以他们就像我所说的‘无形之手’，成为这些悄无声息的买家。”
中国新的出口管制进一步加剧了实物供应的紧张。
费尔认为，这些限制可能会使市场分化，限制原材料出口，同时允许制成品流动。
“他们希望这些原材料进入并持续得到补充，”费尔说，“我猜测中国确实希望其制造业基地继续向全球输送商品……但他们基本上会说……将限制有多少原材料可以运出中国。”
这种精准策略给依赖中国精炼银粒和银条的西方制造商带来了直接的瓶颈问题，重新引发了自疫情以来未曾见过的物流障碍。
“这感觉像是中国对其在海外面临的压力做出反应，并确保拥有维持其需求所需的资源，”费尔表示。
除了货币层面的操作，“金属战争”中还开辟了一个新的工业战线。根据近期报道，三星开发的固态电池技术——该技术采用了银-碳复合材料层——可能会彻底改变需求曲线。
“美国如果希望在未来几十年保持领先地位……需要这些矿物来应对战争，”费尔说，“未来将是更多人工智能和无人机的时代……这正是稀土矿物的意义所在。白银是必需的。”
市场的极端波动引发了银行倒闭和流动性冻结的传言。费尔否认了有关一家大银行倒闭的报道，但承认清算所正承受着巨大压力。
“我个人认为任何知名大银行都没有倒闭，”费尔在谈及银行倒闭传言时说道，“但世界上某个地方的清算所、一个小型商品公司是否可能爆仓？我认为这很有可能。”
尽管市场一片混乱，费尔仍建议投资者以长远眼光看待当前动荡。他引用了“费尔-辛克莱比率”——一项将外国债务与黄金持有量进行比较的指标——该指标暗示黄金最终可能达到每盎司35000美元。
“谁拥有世界上最多的黄金，谁就掌控未来，”费尔说，“观察各国央行。不要听他们说什么。”