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近百年来最高水平的关税，并未引发诸多经济学家担忧的通胀大幅飙升。不过两项最新研究显示，这样的结果本就不足为奇。

旧金山联储的经济学家梳理了1886年至2017年的相关数据后发现，以往的关税上调举措通常不会推高通胀。恰恰相反，关税上调还会放缓物价上涨的速度。西北大学经济学家近期发布的另一份独立研究报告则指出，关税上调虽会带动通胀小幅走高，但涨幅十分有限。

这是利好消息，而利空消息在于：两份研究报告均得出结论，关税往往会损害经济发展；消费者与企业需求受到冲击，或许正是关税对通胀影响甚微的原因所在。

美国总统特朗普于去年春季宣布开征大范围关税时，经济学家曾普遍预测此举会引发通胀飙升、美元走强以及经济增长显著放缓。但这些预测基本都未成为现实。自去年4月以来，通胀虽有所抬头，且始终远高于美联储设定的2%目标，令选民颇为不满，但并未出现飙升态势。就业岗位新增数量有所下降，失业率小幅攀升，但美国经济仍在平稳运行。与此同时，特朗普政府预测的制造业复兴景象，同样未能如期出现。

多伦多大学经济学家乔纳森・奥斯特里（Jonathan Ostry）表示：“在这个问题上，主流经济学界需要给出解释。”

基础经济学原理认为，关税上调会抬高进口商品价格，通常会导致通胀一次性上升。但历史数据所呈现的情况则更为复杂。旧金山联储经济学家勒吉斯・巴尔尼雄（Regis Barnichon）与阿尤什・辛格（Aayush Singh）发现，关税每上调1个百分点，通胀率便会下降0.6个百分点。

这两位经济学家还发现，关税上调往往与失业率上升相伴出现，这或许能够解释通胀走势的谜题。关税冲击会加剧经济不确定性，对企业投资与居民消费形成压制。随着经济增速放缓，商品与服务需求下降，进而对物价上涨形成抑制。

西北大学经济学家塔玛尔・登贝斯滕（Tamarden Besten）与迭戈・金齐格（Diego Känzig）分析了1840年至2024年的数据后发现，关税上调后，通胀通常会小幅走高。但由于进出口贸易萎缩、制造业活动收缩导致需求下降，进口成本上涨的影响被抵消，因此关税对通胀的整体影响十分有限。

尽管自去年关税生效以来，美国整体经济增长态势良好，但疲软迹象已开始显现。自去年4月起，就业增长陷入停滞，这促使美联储在2025年下半年三度降息。与此同时，追踪制造业活动的一项关键指数在去年12月跌至14个月以来的低点。

部分经济学家认为，随着企业逐步上调产品价格，特朗普政府加征的关税最终会对通胀产生更大影响。也有经济学家指出，得益于关税法规中的漏洞与豁免条款，企业实际缴纳的关税税率，要低于官方公布的名义税率。哈佛大学与芝加哥大学经济学家联合发布的一份最新工作论文显示，截至去年9月末，美国实际平均关税税率为14.1%，远低于27.4%的名义税率。

奥斯特里表示，历史上关税上调损害经济却未推高通胀的事实，并不意味着历史必然会重演。美国进口关税水平达到当前高度，还要追溯至20世纪30年代，而彼时美国实行金本位制，曼哈顿岛上遍布工厂。他说：“如今的世界早已今非昔比。”