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过去三年，对人工智能（AI）公司的押注一直主宰着美国股市，并推动其大涨78%。如今，越来越多的投资者开始押注，这波由“七巨头”领衔的涨势即将终结。

市场日益担忧AI能否真正为美国经济带来翻天覆地的变化，以及是否能带来丰厚利润，这使得投资者对该技术的狂热转为了焦虑。这股情绪正驱使资金流向标普500指数中“其余”493家公司的股票，尤其是那些若经济增长预期回升将受益最大的公司。

“我称之为‘AI疲劳’，”Yardeni Research总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni表示，“我已经厌倦了，我怀疑很多人也对整个话题感到警惕。”

这种逆转将标志着市场历史上集中度最高的时期之一画上句号。自OpenAI的ChatGPT在2022年惊艳投资者以来，英伟达、微软和苹果的市值增加了数万亿美元。Alphabet和Meta的表现也毫不逊色，而像博通和甲骨文这样的二线公司也被卷入了这场狂欢。

这种转变尽管微妙，但自标普500指数在去年10月下旬创下纪录并于11月遭遇抛售以来，就一直在发生。自去年10月29日至周一收盘，“七巨头”指数下跌了2%，而剩余的标普493指数则上涨了1.8%。

市场出现回调，资金从动量股流向更具防御性且估值更合理的板块。2024年底推出的，明确剔除“七巨头”的Defiance Large Cap Ex-Magnificent Seven ETF在去年底连续六个月实现资金净流入，且去年12月的流入量是11月的四倍。该ETF去年上涨了15%，大部分涨幅发生在最后六个月。

Yardeni认为，标普493指数在2025年的表现“令人印象深刻”。这位策略师指出，尽管面临政府效率部的成立、美国总统特朗普的关税议程以及劳动力市场疲软的迹象，该群体的利润率仍保持高位，且未受到“挤压”。

如果经济好转，周期性板块和增长导向型板块的前景也将随之改善，为那些希望摆脱大型科技股主导时代的投资者提供充足的机会。像摩根大通和美国银行这样的贷款机构可能会获利。非必需消费品股票将受益于消费者信心的提升，消费者将更愿意消费。

然而，风险依然存在。以史为鉴，“七巨头”主导地位的终结很可能伴随着股市的动荡。

“对于牛市而言，最温和的结果是将主导权和平移交给由标普500指数其余493只成分股组成的广泛联盟，”BCA Research的首席美国投资策略师Doug Peta表示，“然而，强劲且高度集中的牛市通常并非如此演变。”

Peta指出，1973年“漂亮50”的崩盘以及2000年初互联网宠儿的陨落都是值得警惕的时期。在这两次事件中，当长期领涨者跌倒时，大盘都随之回撤。

不过，尽管担心资本支出不可持续且估值过高，Peta认为AI交易仍有空间。与此同时，AI投资者变得更加挑剔。曾经只要与AI沾边就能上涨的单一交易模式如今已经分化，像甲骨文这样曾经的AI宠儿也遭受了惨重损失。

“我不认为‘七巨头’的统治即将终结。如果它们不出现最后的冲顶来为这波行情画上句号，我会感到惊讶，但一旦终结来临，最可能的情况是，在美股经历一场有意义的熊市之前，新的市场领袖不会出现，”Peta说道。

Yardeni对AI交易则更为悲观，暗示这种疲劳始于因《大空头》成名的基金经理伯里（Michael Burry）在去年10月下旬发出的神秘警告。随后的披露显示，伯里对英伟达和Palantir进行了看跌押注。

其他机构也警告称，大型科技股的主导地位可能很快终结。当华尔街策略师阐述对2026年的预期时，一个主题是“七巨头”的巅峰时期即将结束。

上个月，高盛策略师表示，预计2026年“七巨头”对标普500指数盈利增长的贡献率为46%，低于2025年的50%。与此同时，“标普493”的盈利增长预计将在2026年加速至9%，高于2025年的7%。

对于寻求价值的投资者来说，“标普493”也可能具有吸引力。以Ben Snider为首的高盛策略师认为，巨大的估值价差以及有利的宏观经济前景预示着价值股的利好。

“在各行业中，相对于历史水平和盈利能力的低估值增加了看好医疗保健板块的理由，我们建议超配该板块，同时超配的还有材料、非必需消费品以及软件和服务，”Snider在1月6日发布的一份报告中写道。