高盛和摩根士丹利股票交易收入创下纪录，但市场已接近峰值，2026年还能继续增长吗？

财报数据显示，2025年，高盛(GS.N)和摩根士丹利(MS.N)的股票交易部门创下了收入纪录。高盛的股票交易收入达到165亿美元，比2024年增加了30亿美元，接近2024年四家最大欧洲银行171亿美元的总和。

摩根士丹利的股票业务收入增长28%，达到156亿美元，同样创下纪录。摩根大通(JPM.N)的收入增长最为强劲，同比增长29%，美国银行(BAC.N)和花旗集团(C.N)也实现了健康的增长。

尽管Jane Street和Citadel Securities等电子做市商蓬勃发展，但传统华尔街的股票交易业务依然强劲。这是因为投资银行和电子做市商在业务上并不直接竞争。

投资银行越来越专注于向对冲基金和其他自营交易者提供融资，以及销售复杂且利润率更高的衍生品。高盛是唯一一家披露其为其他交易者融资收入的银行，2025年其股票业务中融资部分占比44%，高于2024年的41%。花旗集团也强调了其从市场融资中获得的收入份额增加，尽管未披露具体数字。

这种融资业务随着大型多策略对冲基金的兴起而变得流行，因为它被认为是一种比撮合买卖双方更稳定的收入来源。此外，快速增长的非银行机构更可能是借款人，而不是贷款人。

然而，为对冲基金提供融资仍然是一个周期性业务。费用与股票市场估值直接相关，因为当股价上涨时，贷款规模和利息也会增加。在市场繁荣时期，杠杆基金往往会承担更多风险，相对于其资本借入更多资金。市场大幅下跌可能导致这些因素同时逆转，有时甚至会非常剧烈。

传统华尔街还大力开展为大客户构建衍生品的业务，这是电子做市商不提供的另一种服务。其中一些活动本质上类似于在交易台上运行基金管理业务。

所谓的量化投资策略已经成为一项庞大业务，交易员利用衍生品为客户创建低成本的对冲基金替代品。据《国际融资评论》预测，2025年全球银行从该业务中获得的收入约为85亿美元。

然而，与传统资产管理类似，量化投资策略的费用也会随着股价波动。费用与交易价值挂钩，投资者在市场走势不利时往往会撤资。

这些交易台还为客户构建防御性策略，因此即使科技和人工智能相关股票确实存在泡沫，市场大幅下跌，部分业务仍可能存活甚至增长。但银行家们并不认为这种情况会在2026年发生。事实上，短期内还有望获得进一步提振。

公司IPO尚未完全恢复，而大量私募股权基金正等待在2026年出售其投资组合企业。这将首先为投资银行家带来费用，但随着投资者调整投资组合以购买新股，交易员也将从中受益。

同样，摩根士丹利和高盛的高管预计，继去年创下交易记录第二高的一年后，2026年将再次迎来并购热潮。只要涉及上市公司，这也将有助于股票交易员。

尽管如此，大银行已经阻止了疫情前股票交易收入的长期缓慢下降，并找到了电子竞争对手不涉足的新盈利点。但当前股市的狂热不容忽视。即使高盛和摩根士丹利在2025年创下的纪录还不是峰值，肯定也已经非常接近了。