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白银的涨势仍在持续且势不可挡，已创下每盎司96美元以上的历史新高；然而，越来越多的分析师开始对这种贵金属持日益谨慎的态度。

BCA Research的首席策略师鲁凯娅·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）在其最新的贵金属报告中表示，尽管白银市场在长期内仍将获得良好支撑，但她不建议在当前价格水平追高，因为银价出现大幅回调的概率已经上升。

在新年的第一个月，白银价格已上涨31%，此前其在2025年录得了近150%的涨幅。投资需求的增长与强劲的工业消费正在争夺日益减少的实物供应，这形成了一场“完美风暴”，令这种贵金属受益。

然而，易卜拉欣指出，投机狂热已成为本轮上涨的主要驱动力，并可能被证明是不可持续的。

“我们仍然认为宏观和地缘政治前景为中长期银价提供了支持性背景。值得注意的是，在过去一年里，我们在商品矩阵中一直看涨白银，”易卜拉欣在报告中表示。“另一方面，最新上涨的幅度很难用基本面因素来证明其合理性。白银以及更广泛的贵金属板块正显示出明显的、由‘错失恐惧症’驱动的买入迹象。”

自2025年下半年以来，整个贵金属板块都出现了显著的投资者需求。分析师们表示，推动这种兴趣的是市场为对冲货币贬值和持续的经济与地缘政治动荡，而对硬资产重新产生的需求。

尽管这种环境预计不会很快改变，但易卜拉欣指出，这类数据在很大程度上已被市场消化。她补充说，通胀压力虽然高企，但并未升级，而美元尽管处于较低水平，似乎正在企稳。

易卜拉欣还指出，尽管银价上涨受到了供应链断裂导致空头挤压的推动，但市场上也流传着大量错误信息。她解释说，尤其是关于中国出口管制可能加剧全球实物流动性的担忧是没有根据的。

“中国的白银出口政策基本没有变化。相反，要求出口商获得将白银运往海外的许可证，这只是对往年政策的延续，”她说。

同时，美国未对白银进口立即加征关税，应有助于改善全球市场状况；然而，易卜拉欣补充道，美国的贸易政策仍存在很大的不确定性。

“政府为未来加征关税留下了可能性，即‘如果未能及时达成令人满意的协议’。持续存在的关税不确定性可能会使白银市场目前的扭曲状况无法完全得到解决，”她说。

白银面临的最大风险可能来自工业消费，因为高昂的价格将迫使一些制造商寻求更便宜的替代方案，要么通过节约用银，要么寻找替代品。

“高价格本身就是高价格的解药。从这个意义上说，白银抛物线式上涨至新的历史高位，最终可能适得其反。已经有迹象表明，需求端正在对更高的银价做出调整，”她说。

在投资层面，易卜拉欣表示，她的模型显示白银价格已处于极度超买状态。

“从实际数据看，白银价格相对于其200日移动均线的偏离度，正接近以往曾导致价格回调的水平，”她说。

尽管这家总部位于蒙特利尔的研究公司对白银转为谨慎，但其对黄金仍持看涨观点。易卜拉欣表示，她预计金/银比在跌至多年低点后将开始回升。

“黄金在贵金属中拥有最具吸引力的风险回报比，”她说。“它将继续受益于避险需求。此外，它仍然是新兴市场央行多元化其储备的广泛努力中的唯一受益者。因此，相较于其他贵金属，我们更看好黄金。”

周五亚市盘初，现货黄金站上4950美元/盎司关口，再创历史新高。现货白银报96.79美元/盎司。