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周五早盘，白银价格涨势不止，连破数个关口，现货白银盘中首次站上99美元/盎司，新年首月涨超38%，距离100美元整数大关仅一步之遥。

从技术角度来看，交易者将100美元水平视为关键的心理和结构门槛。白银已经突破了主要阻力区，使该整数处于近距离范围内。

本周中，白银一度落后于黄金的强势表现，不少分析师据此认为白银即将出现明显回调，但白银在短暂调整后仍选择向上突破，这充分表明市场对其潜在爆发力的认可与信心并未动摇。

一些市场评论员指出，白银矿商和现货价格的走强是持续势头的证据。今年早些时候，经济学家彼得·希夫强调了矿业股的强劲反弹，尽管金属价格曾短期回落，但仍指出目前的市场价格，表明整个行业的情绪正在改善。

享誉全球的日裔美国投资家、企业家、教育家及畅销书作家罗伯特·清崎（ Robert Kiyosaki）还重申了白银的长期看涨前景。在2025年底分享的评论中，他表示白银价格可能会在2026年达到70至200美元的区间。

斯蒂芬·格里森（Stefan Gleason）是美国顶级贵金属交易商及仓储运营商Money Metals Exchange的首席执行官。这一职位使他身处零售贵金属供应链的内部，而非从外部旁观。从这一独特视角，他能实时掌握订单流向、客户回购动态、批发采购状况，以及决定投资者在特定时刻能否实际获得具体产品的运营制约因素。

他在最新采访中表示，当前的白银市场行情似乎由新入场投资者驱动，而长期持有者正在部分获利了结。抛售压力虽然显著，但被更多因头条新闻和价格波动而入场的新买家所接盘。

此外，在美国以外的市场（尤其是伦敦和亚洲）确实出现了严重的供需失衡与流动性紧缩，这些地区的溢价水平反映了市场供应更为紧张的现实。

零售端的状况被格里森形容为一片混乱，买卖双方交易活跃。过去三到四周的需求被描述为已超过新冠疫情时期的水平，尽管在白银过去12个月价格翻倍之后，长期持有者正在获利了结。

格里森说，美国目前尚未面临真正的白银原材料短缺。更好地理解这种压力的方式，用于铸币的1000盎司银条在美国仍有供应，但精炼和铸币环节的瓶颈可能导致订单积压、产品缺货以及溢价飙升，这在公众看来就像出现了短缺。真正的瓶颈在于，美国的白银精炼产能有限，且具备白银处理能力的精炼厂订单已积压数月，有些甚至完全拒收白银废料。这影响到从银器到含银量90%的银币等所有产品——只要有足够的产能，这些材料本可被回炉精炼。

供应紧张在美国境外更为明显。年初因关税担忧，白银大量流入纽约，造成纽约溢价、伦敦折价的现象，纽约商交所库存一度升至约5.3亿盎司。随后随着关税担忧缓解与亚洲（特别是中印）需求激增，格局逆转。同时，从伦敦市场提现货的ETF资金流入进一步加剧当地压力。目前价差表现为：纽约银价低于伦敦约0.5美元，低于亚洲约2-3美元。因实体运输存在成本与时间差，这种区域价差可能持续，形成局部供应压力。

格里森指出，散户参与度的变化可能非常迅速，因为当前实际持有率仍然很低。据估计，仅有约1%至1.5%的美国人持有除首饰之外的有意义的黄金或白银。

在此背景下，即便公众购买白银的比例从1%上升至2%再到3%，其带来的需求量也足以超过市场能够平稳消化的水平。这有助于解释为何当前的价格飙升可能标志着美国零售需求进入一个新的增长阶段，即使整个系统尚未进入全面紧急状态。

市场猜测本轮涨势中，德意志银行之前可能“做空”了白银。现在银价暴涨，它为了兑现当初的承诺（以低价卖银），不得不亏本从市场上高价买银来交货。这种被迫的买入行为，暴露了所有“做空”白银的人目前处境都很艰难。罗伯特·戈特利布森（Robert Gottliebsen）的评论也被引用，表明美国的金银银行持有多头头寸并从此举中受益。 但整体来看，本轮行情的驱动更偏向结构性供需矛盾，而非单纯由个别机构困境所引发。

格里森最后表示，最可靠的轧空信号，其意义远不止于暂时的零售端缺货或溢价飙升。交易所库存与流动性被强调为关键指标，特别是工业用户开始绕过交易所、直接向矿山和精炼厂采购，从而吸干市场可用金属的迹象。一旦短缺蔓延至这一商业层面，才意味着真正的危机。他的结论是：现有迹象表明世界部分地区出现供应紧张，但尚未形成一场全面的全球性轧空。