行情回顾

美元指数本周整体承压走低，主要受特朗普格陵兰岛立场和关税言论反复影响。周初因对欧洲加征关税的威胁触发避险与“抛售美国”交易，美元连续下挫；周三特朗普释放缓和信号、称形成协议框架并暂缓关税，美元短线反弹但不改疲弱走势，全周呈高波动下行格局。

贵金属方面，避险情绪主导全周，金银持续走强并多次刷新纪录。截至周五发稿，现货黄金再度向5000美元/盎司发起进攻，现货白银距离100美元/盎司仅有一步之遥（部分平台甚至已经短暂触及）。周中，金银均曾因避险需求减弱而稍微回调，但整体来看，金强银更强、波动放大。

非美货币方面，欧元、英镑、澳元兑美元均明显走强，美元兑日元则连涨五个交易日，一度再次逼近160整数关口，周五，美日短线从高点大跌近200点，市场对日本央行干预汇率的可能性保持警惕。日本国债市场因首相高市早苗提前大选及减税增支计划引发抛售潮，40年期国债收益率冲上并维持在4%以上，是30多年来各期限主权债券中首次出现这一水平。

国际油价围绕地缘与供给扰动震荡。周初美伊局势缓和令油价持稳；周二哈萨克斯坦油田停产消息支撑WTI小幅走高、布油承压；周三供应趋紧推动油价显著反弹；周四特朗普淡化地缘威胁，油价回吐涨幅。全周油价呈现事件驱动的区间震荡，整体料将连续第五周录得上涨。

美股方面，情绪随政策表态剧烈切换，周二在关税与“抛售美国”交易下大幅下跌，科技权重领跌；周三因特朗普帖文与风险缓和，美股再度上演“TACO”式的全面反弹，芯片与中概股表现突出。整体来看，美股呈现高波动、快速修复的过山车行情。

投行观点分享

高盛将2026年年末金价预测从4900美元/盎司上调至5400美元，私人投资者和各国央行需求增强是主要原因。

法巴银行大宗商品策略主管表示，新的地缘政治不确定性正推动金价以超出预期的速度向5000美元/盎司迈进，可能迫使机构上调价格预测。

德意志银行外汇研究主管警告称，如果欧盟与特朗普的僵局无法打破，可能会引发新一轮的“去美元化”，欧洲抛售美债将成为主导因素。

瑞银集团CEO在达沃斯论坛上警告称，抛售美国资产是“危险的赌注”。

日本国债市场波动加剧，花旗集团警告称，为控制投资组合风险，采用风险平价策略的基金可能被迫削减高达三分之一的头寸，仅在美国就可能触发多达1300亿美元的债券抛售。

花旗集团预测，若美元兑日元汇率升至160以上，央行可能在4月加息25个基点至1%，后续还可能在7月和年底前继续加息。

美国银行月度调查显示，1月份基金经理对股市极度看多，但对回调准备不足，地缘政治冲突被视为金融市场最大的风险。

一周大事记

1. 特朗普的格陵兰岛执念暂时以“TACO交易”缓和

围绕格陵兰岛主权与对欧关税威胁，美国总统特朗普近期一系列强硬表态引发跨大西洋关系紧张。尽管特朗普最新宣布暂缓对部分欧洲国家加征关税，并称已就格陵兰岛达成“未来协议的框架”，但协议内容尚不清晰，欧洲各方在主权、安全与经济反制上的立场依旧强硬，北极地区的博弈远未结束。

特朗普上周六公开表示，将要求美国接管格陵兰岛，并以此为条件威胁对八个欧洲国家征收额外关税。他称，若欧洲不同意美国购买格陵兰岛，将自2月1日起加征10%的关税，若到6月1日仍无结果，税率将提高至25%。这一表态迅速在欧洲引发震动。

欧盟委员会主席冯德莱恩公开谴责特朗普因格陵兰岛问题发出的经济威胁，认为其违反了美欧去年达成的贸易安排。欧盟计划采取“坚定、团结且对等”的回应措施，包括重新对美国商品征收关税，并考虑动用反胁迫工具。同时，欧盟将加大对格陵兰岛的经济与政治支持，并在北极安全领域投入更多资源。

特朗普不断加码的吞并威胁一度促使丹麦与格陵兰岛提高警惕。丹麦计划在格陵兰岛全年举行军事演习，格陵兰总理要求政府与居民为潜在军事冲突做好准备。据报道，加拿大军方也在探讨应对美国入侵的防御方案。

不过，局势在周三出现转折。特朗普在社交媒体上宣布，将暂缓对反对其获取格陵兰岛的欧洲国家加征关税，理由是已就该岛达成“未来协议的框架”。这一决定是在他于达沃斯世界经济论坛期间与北约秘书长马克·吕特会晤后作出的，但所谓“框架”包含哪些具体条款，外界尚不得而知。

丹麦外交大臣拉尔斯·勒克·拉斯穆森对这一进展表示欢迎，但强调丹麦不会在放弃基本原则的前提下谈判，格陵兰岛仍是丹麦王国的一部分。特朗普则称，将很快公布协议细节，且协议将“无限期”延续，并表示美国将参与格陵兰岛的矿产权益事务，同时未来还将就“金穹”导弹防御系统展开更多讨论。

2. 特朗普最早下周公布新美联储掌门人，“已有明确人选”

尽管在格陵兰岛局势下，美联储独立性的叙事权重本周稍微下降，但随着特朗普可能在下周公布新任主席人选，以及下周四凌晨美联储将公布最新利率决议，这一话题料将重回聚光灯。

本周，财长贝森特再度对鲍威尔发起强烈批评，指责其出席最高法院关于美联储理事丽莎·库克案件的口头辩论并不合适，并抨击鲍威尔在新冠疫情期间及之后推动的大规模资产购买，导致美联储出现巨额账面亏损。

特朗普本人也不断释放强硬信号。他暗示，如果鲍威尔在主席任期结束后继续留任美联储理事，可能会“日子难过”。

贝森特还透露，特朗普最早可能在下周公布新一任美联储主席人选，并称特朗普对当前四名候选人均感到不同程度的不满。特朗普则表示，自己已经完成对候选人的面试，心中已有明确人选，但拒绝透露姓名，仅形容该人士“非常受尊敬、非常知名”。

司法层面的博弈同样激烈。周三，最高法院就特朗普试图解雇美联储理事库克一案举行听证。多位大法官对特朗普的立场表达了深度怀疑，认为此举可能削弱甚至颠覆美联储的独立性，并对金融市场造成冲击。

围绕《联邦储备法案》中“正当理由”条款，大法官们指出，针对库克的指控与其履职表现或资格无关，难以构成合法解雇理由。他们担心，一旦支持特朗普立场，未来总统或可随意罢免美联储理事，从制度上侵蚀央行独立性。

最高法院的裁决预计将在7月前作出。包括两党前财长、前美联储主席在内的专家团体已提交法庭之友陈述书，警告若裁决有利于特朗普，将削弱公众对美联储的信任，并危及其有效制定货币政策的能力，其影响或将波及全球金融市场。

另外，本周数据显示，美国第三季度GDP折合年率增幅上修至4.4%，创两年来最快，服务支出增速创三年来最高水平；个人消费支出连续两个月稳步增长，11月商品支出创下7月以来最大增幅，PCE同比增幅略高于前月；就业市场方面，上周初请失业金人数稳定在20万，显示裁员规模有限。市场继续押注美联储将在下周维持利率不变。

3. 特朗普“和平委员会”登场：加沙之后，联合国之外的权力试验

美国政府日前宣布成立“和平委员会”，由特朗普亲自担任主席，宣称将监督加沙战后治理并落实美方提出的“20点计划”。然而，该委员会的结构设计、准入条件和权力边界迅速引发国际质疑，被广泛视为绕开联合国、以金钱和个人权威重塑国际秩序的新尝试。

白宫表示，“和平委员会”将在结束加沙冲突的过程中发挥关键作用，提供战略监督、调动国际资源并确保问责。美国已向约60个国家发出加入邀请。

根据拟议章程草案，成员国任期不超过3年，但首年捐款超过10亿美元的国家可获得“永久席位”。这一安排被批评为将维护地区和平的责任，转化为以高额资金换取地位的交易，削弱了国际合作的公共属性。

据了解，目前约35位世界领导人承诺加入，包括以色列、沙特阿拉伯等国。然而，英国、挪威、瑞典等国拒绝加入，法国、意大利等国持观望态度。俄罗斯总统普京证实收到邀请，俄方将就此与战略伙伴磋商，普京还表示愿从被冻结的俄罗斯资产中向“和平委员会”提供10亿美元。

匈牙利总理欧尔班是唯一接受邀请的欧盟领导人，大多数欧盟国家则选择拒绝或保持谨慎。法国总统马克龙明确表示不参加，担忧委员会权力过大；德国政府强调该机构必须符合既有国际法框架；意大利政府则认为其可能违背本国战后反法西斯宪法精神。

另外，特朗普撤回了对加拿大总理卡尼加入“和平委员会”的邀请。卡尼本周在世界经济论坛上发表演讲，直指“美式和平”终结，呼吁中等国家联合起来抗衡大国强权。他批评一些国家对美国的妥协态度，并强调加拿大将寻求新盟友以应对美国霸权的威胁。

委员会的权力结构同样引发争议。特朗普不仅担任主席，还拥有邀请成员国和指定继任者的唯一权力，并计划赋予自己对委员会决定的否决权，以及创建、修改或解散附属机构的权力。委员会下设执行委员会，成员包括英国前首相布莱尔、私募股权人士Marc Rowan以及特朗普女婿库什纳，专门负责加沙事务。

加沙民众及国际舆论对委员会的实际作用普遍持怀疑态度。批评者认为，该委员会缺乏联合国的合法授权，也不具备成熟的治理机制，更像是一个围绕特朗普个人权力运转的国际俱乐部。

4. 特朗普达沃斯“放豪言”，经济承诺能否兑现？

在瑞士达沃斯世界经济论坛上，特朗普集中阐述了其经济政策主张，涉及贸易、税收、住房、能源和医疗等领域，但多项表态与现实数据存在明显偏差。

特朗普预计，美国第四季度经济增长率为5.4%，核心通胀率1.6%。在贸易与关税方面，特朗普称其政策带动工厂建设并改善贸易条件，但圣路易斯联储数据显示，2025年前八个月美国工厂支出低于2024年峰值，自去年4月宣布新关税以来，制造业岗位持续流失。与此同时，美国贸易逆差在2025年10月降至2009年以来低点，通胀有所回落，但物价仍在上涨。

在税收政策上，特朗普强调减税、小费免税及永久化100%奖励折旧将促使生产回流美国，但相关减税收益主要集中在中高收入群体。

住房问题上，特朗普主张禁止大型机构购买独栋住宅，认为华尔街推高房价，并强调美国不应成为“租客之国”，但相关措施的实际效果仍存争议。

在金融领域，他再次呼吁设定为期一年的10%信用卡利率上限。对此，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告，该政策可能引发严重经济后果。

在能源与民生成本方面，特朗普称部分州汽油价格降至每加仑1.99美元，但全国平均油价仍在2.83美元左右。他还批评风电、强调核能发展。

在医疗领域，特朗普宣称其政策可使药价下降90%以上，并提及“最惠国”定价方案，但其可行性仍受到广泛质疑。

5. 美日财长紧急协调应对债市波动，呼吁市场保持冷静

日本央行在1月23日的利率决议中，以8:1的投票结果维持基准利率在0.75%不变，这一利率水平处于三十年高位。审议委员高田创投下唯一反对票，他认为价格稳定目标已基本实现，且海外经济复苏使日本物价面临上行风险，因此提议将短期利率目标从0.75%上调至1.0%。

此前，日本债券市场在1月20日迎来历史性时刻，40年期国债收益率突破4%，创2007年该品种发行以来新高，也标志着日本全期限主权债券收益率30多年来首次触及这一水平。

这一剧烈波动不仅反映出日本债市的结构性转折，也迅速向全球蔓延，引发对财政纪律、政治不确定性及跨境资本流动的连锁担忧。

政治因素放大了市场紧张情绪。日本首相高市早苗于1月23日解散众议院，并将在2月8日提前举行大选。她承诺，若新联盟赢得执政授权，将实施食品消费税临时减免，将税率从8%降至0%。与此同时，由立宪民主党与公明党合并而成的“中道改革联合”也提出，通过管理新设政府相关基金来筹措减税所需资金。相关承诺加剧了投资者对日本中长期财政可持续性的疑虑。

日本国债的剧烈抛售迅速外溢至美国国债市场，美国10年期国债收益率快速升至去年8月以来高位。

美国财长贝森特表示，日本市场在短短两天内出现“六个标准差”的极端波动，若发生在美国，将意味着10年期美债收益率上升50个基点。他与日本财务大臣片山皋月均呼吁市场保持冷静。

围绕格陵兰岛争议，市场一度猜测欧洲可能抛售美国国债作为反制手段。贝森特对此予以否认，称其为“虚假叙事”，并指相关解读源于媒体对德意志银行报告的过度延伸。

尽管如此，部分欧洲机构已采取实际行动。丹麦养老基金AkademikerPension计划退出美债市场，瑞典最大养老基金Alecta已抛售大部分美债，规模约77亿至88亿美元；安联环球投资高管则认为，加剧波动或可对特朗普形成压力，但瑞银集团首席执行官埃莫蒂警告，债券“武器化”是一场危险的赌博。

格陵兰相关资产也受到影响，当地养老基金正讨论是否减持美国股票，以象征性回应特朗普试图掌控格陵兰岛的举动。特朗普则强硬表态称，若欧洲因关税威胁而抛售美国资产，美国将进行“重大报复”。

6. 波兰央行批准购买150吨黄金，目标储备达700吨

波兰央行本周批准购买150吨黄金，计划将黄金总储备提升至700吨，价值约940亿欧元，目标是跻身全球黄金持有量前十。央行将此视为提升国家金融安全和战略地位的关键举措，强调黄金在储备体系中的核心作用。

波兰的购金速度在全球央行中处于前列。2024年，黄金仅占其外汇储备的16.86%，到2025年底已升至28.22%。央行行长亚当·格拉平斯基表示，达到700吨并无固定时间表，将根据市场环境和储备管理需要逐步推进。

该央行认为，黄金不依赖主权信用、不受他国货币政策影响，具备抵御金融冲击的能力。尽管有声音认为资金可用于收益更高的债券投资，但该央行强调，黄金是长期金融安全战略的重要组成部分，尤其在地缘政治紧张和全球金融秩序变化的背景下，其“避风港”属性更加突出。

这一逻辑也体现在其他国家。俄乌冲突以来，俄罗斯央行黄金持有价值增加逾2160亿美元，在一定程度上弥补了其被冻结的海外资产。波兰的大举购金，正是全球央行重新评估黄金角色趋势中的一个缩影。

7. 美国计划年底前推翻古巴政权，以委内瑞拉模式施压古巴

外媒报道称，美国正加紧推动在年底前实现古巴政权更迭，其策略以“委内瑞拉模式”为蓝本，通过强化经济施压并试图在古巴政府内部寻找“识时务者”达成交易。

报道指出，特朗普政府虽未公布具体行动方案，但将近期马杜罗被捕及其盟友作出让步视为对古巴的警告信号。特朗普本人在社交媒体上表示，美国不会再向古巴提供石油或资金，并公开敦促古巴当局“趁现在还不算太晚，做笔交易”。美方官员透露，正与迈阿密和华盛顿的古巴流亡人士及民间组织合作，试图接触古巴体制内可能愿意合作的人士。

美国情报评估认为，古巴经济状况严峻，长期缺乏基本商品和药品，停电频繁，而其高度依赖委内瑞拉补贴石油。美方计划通过切断相关石油供应进一步削弱古巴经济，经济学家警告，古巴可能在数周内耗尽石油，导致经济陷入停滞。同时，美国还打算打击古巴最重要的硬通货来源——海外医疗派遣项目，通过对相关古巴及外国官员实施签证禁令施压。

古巴方面已明确拒绝美方提议，称古巴不会屈服于胁迫或恐吓，并通过举行全国防卫日演练“全民战争”展示抵抗入侵的决心。尽管经济压力持续加大，古巴政府仍未就政治制度变革展开谈判，仅实施过有限的经济改革。

8. 特朗普诉摩根大通“断银”：索赔50亿美元，指控政治动机

美国总统特朗普及其商业实体对摩根大通公司及其首席执行官杰米·戴蒙提起诉讼，要求赔偿至少50亿美元。特朗普指控摩根大通出于政治原因停止向他及其企业提供银行服务，认为该行为构成商业诽谤并违反诚信默示契约。诉状还指出摩根大通违反了佛罗里达州的欺骗性贸易行为法。

诉状称，摩根大通在“无警告或挑衅”的情况下通知特朗普及其企业将终止账户，这一行为造成了重大财务和声誉损害。特朗普的律师表示，佛罗里达州法律禁止金融机构基于个人或企业的政治观点、言论或所属团体终止银行业务关系。此外，摩根大通还将特朗普及其家族成员列入财富管理账户的“黑名单”。

摩根大通在一份声明中回应称，该诉讼毫无根据。银行表示，关闭账户是因为这些账户会给公司带来法律或监管风险，而非出于政治或宗教原因。摩根大通强调，自己一直在请求政府改变导致其陷入困境的规则与法规，并支持防止银行业被武器化的努力。

9. 阿里巴巴平头哥拟独立上市，AI芯片业务迈向资本市场

媒体报道称，阿里巴巴正计划推动其芯片制造部门平头哥走向资本市场。据知情人士透露，阿里巴巴计划将该业务单元重组为一家由员工部分持股的企业，并在未来探讨IPO。目前该计划仍处于早期阶段，具体时间尚未明确。

平头哥是阿里巴巴在半导体领域的重要布局主体，成立于2018年，由阿里旗下集成芯片设计业务与达摩院研发成果整合而成。近年来，平头哥逐步拓展了AI处理器（PPU）等产品线，并在多项主要性能指标上接近或超过部分竞争对手产品。其最新研发的AI芯片已被用于国内大型数据中心部署，显示出在AI加速器市场的技术进展。

10. 马斯克达沃斯论坛展望：Optimus明年开售，Robotaxi普及，AI将超越人类

当地时间1月22日，马斯克在达沃斯论坛与贝莱德CEO芬克对话，透露特斯拉的Optimus机器人已开始在工厂中执行简单任务，预计到今年底将能处理更复杂的工作。如果机器人在可靠性、安全性和功能范围上达到特斯拉的标准，Optimus将在明年底启动公开销售。马斯克表示，未来人形机器人将广泛部署于工厂和家庭，数量可能超过人类，满足人类的各种需求。

在自动驾驶领域，特斯拉的Robotaxi服务今年有望在美国大规模部署，马斯克称到今年年底，该服务将在美国范围内非常普及。目前，特斯拉已在得州奥斯汀提供没有设置车内安全监督员的Robotaxi服务。

此外，SpaceX计划今年实现星舰火箭的完全可重复使用，这一突破将使太空进入成本降低100倍，降至每磅100美元以下。马斯克提到SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”卫星通信系统，该系统将大幅提升服务覆盖范围和质量。

英国金融时报消息称，SpaceX正筹备可能成为史上最大规模的IPO，估值8000亿美元，计划由美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利承销。

马斯克还对AI发展做出大胆预测，称AI可能在今年底或最迟明年变得“比任何人类都聪明”。他强调，如果人类拥有几乎免费的AI和无处不在的机器人，全球经济将出现爆炸式增长。