据ING商品战略分析师曼西（Ewa Manthey）称，尽管贵金属近期经历了十多年来最剧烈的回调之一，但上周末金银市场的剧烈抛售不是趋势逆转的反映。

她表示：“虽然短期内波动可能持续，但我们将近期的波动视为由仓位驱动的重启，而非基本面的转折点。”

曼西表示，此次贵金属的抛售在速度和幅度上都是史无前例的。她提到：“上周五，黄金经历了自2013年以来最惨重的单日跌幅，而白银则创下了有记录以来的最大单日跌幅。”

她补充道：“此次抛售发生在一场非同寻常的、持续3个月的暴涨之后。期间金价从每盎司4000美元飙升至5500美元以上，银价则从约50美元跳涨至接近120美元。这一走势在很大程度上是受投机性买盘浪潮推动的，从散户交易者到转向大宗商品的大型股票基金，资金的持续流入将价格推向了极端水平，随后便出现了上周的突然反转。”

曼西指出，特朗普宣布提名沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席，是导致上周五行情反转的短期催化剂。她写道：“沃什被视为立场最强硬的候选人，这促使美元大幅走高，并引发了此前博弈美元走弱的投资者进行广泛的获利了结。随着仓位变得拥挤且波动性加剧，交易所和经纪商开始提高保证金要求，这是市场过度扩张的预警信号。”

她进一步解释称，这一波动似乎主要是由拥挤的多头仓位平仓和强制平仓驱动的，而非宏观或基本面状况的恶化。曼西认为，周二的反弹表明此前的抛售存在超跌现象，并因动量交易和杠杆作用被放大了。

从中期来看，曼西认为这次回调有助于重置仓位并消除市场泡沫。不过，这也提醒人们，贵金属对流动性、仓位和整体风险情绪的变化依然敏感。金属价格与金融市场的整体好转同步。同时，美元走弱，扭转了抛售初期表现出的部分强势。

她还注意到，贵金属与美元之间的逆相关关系再次增强，使黄金和白银对短期汇率波动尤为敏感。展望未来，美元仍将是短期价格走势的关键驱动力，贵金属通常与其反向波动。

谈到白银时，曼西提到这种金属因其百分比涨幅通常远超黄金而被称为“强化版黄金”。其较小的市场规模以及兼具投资与工业需求的特性，往往会放大双向的价格波动。曼西预计白银的波动性将维持在高位，但其中期基本面基本未变。与电气化相关的工业需求以及结构性的实物平衡偏紧，继续为市场提供支撑。

不过，曼西警告称，白银若要实现更持久的复苏，ETF资金的流出必须稳定下来。白银持仓量已连续8天下降，而ETF需求依然是价格的核心驱动力。

曼西认为黄金的基本面同样强劲，ING不认为近期的回调反映了潜在宏观逻辑的改变。从中长期看，避险需求、央行的持续购金以及实际利率的前景依然具有支撑作用。

她写道，虽然短期因素触发了最近的上涨，但黄金多年上升趋势的基石是全球央行的稳步增持。这一阶段始于2022年俄乌冲突爆发后，该事件促使各国重新评估储备安全和多元化策略。自那时起，“官方部门”的需求一直是黄金市场稳定且一致的力量。

即便央行购金速度从2025年的创纪录水平回落，但机构依然是显著的净买家，且随着价格脱离高点，购买量可能会再次上升。曼西写道：“这类需求具有战略性且长期，对短期价格波动不敏感，增强了黄金的中期结构性支撑。即便如此，短期的价格走势仍可能受宏观数据、政策预期和美元波动的影响，而非平稳地持续暴涨。”

展望未来，由于市场仓位仍在调整中，曼西预计金属价格的波动在短期内将保持在高位。她表示：“在宏观基本面没有发生实质性转变的情况下，我们预计近期的抛售将被证明是修正性的而非结构性的。不过，任何进一步复苏的速度和可持续性，将取决于美元走势、利率预期和整体风险情绪的发展。”

曼西总结称，贵金属未来的走势更倾向于以稳健、非线性的速度攀升，而不太可能重复过去几个月那种爆发式的上涨。