在规模达9.6万亿美元的全球外汇市场，波动率在沉寂数月后再度“苏醒”，这对交易员而言无疑是一场盛宴。

全球货币正经历自去年4月以来最剧烈的震荡：上周，美元跌至四年低点，欧元则飙升至五年高位。期权市场信号显示，未来数月波动将持续，彻底打破2025年下半年主导市场的低迷交投状态。

这主要归咎于充满不确定性的政策制定：从美国总统特朗普威胁进攻格陵兰岛，到美联储政策走向的迷雾，均在侵蚀市场对美元的信心。汇率剧烈波动为华尔街投行带来红利——波动行情下，交易佣金收入显著提升。交易员认为，新一轮疯狂行情已箭在弦上。

“特朗普执政期间，波动率可能迅速攀升，且行情反转速度也往往更快，”野村国际伦敦资深外汇期权交易员萨加尔・桑布拉尼（Sagar Sambrani）表示，“市场可能从过去六个月的完全停滞状态，瞬间切换至潜在的混乱局面，触发多重关键价位。”

市场动作确实层出不穷：诸多关键关口接连告破。受美元疲软推动，英镑升至2021年以来最高水平，瑞郎触及2015年以来最高水平。而在关键大选前夕，日元走势独树一帜，在逼近四十年低点后出现剧烈震荡。

目前，市场对美元大幅波动的期权押注已升至去年4月以来最高——彼时特朗普的“解放日”关税曾震动全球市场。近期贵金属市场的动荡，也推高了澳元、挪威克朗等商品货币的未来波动率指标。

这一切正推动市场对G10货币交易兴趣的复苏：有外汇敞口的大型企业正急于对冲头寸，对冲基金也加大操作，试图从波动中获利。

传统上，美元是风险资产下跌时的可靠对冲工具，但如今这一属性已不复存在——这意味着投资者需寻找替代资产。当前，美元走弱与市场波动率之间的相关性已创历史纪录，这是汇率波动将进一步加剧的又一信号。

“我们认为美元仍有进一步下跌空间，且肯定会出现更多外汇对冲需求，”美国银行G10外汇期权交易主管朱利安・韦斯（Julian Weiss）表示，“此前黄金/美元交易比欧元/美元更具吸引力，但现在市场重新面临多元化配置的压力。”

根据Crisil Coalition Greenwich的数据，去年全球前12大投行的外汇期权收入增长30%，但仍落后于贵金属领域50%的年增幅。尽管以美元计价的黄金、白银近期暴涨，仍将是市场焦点，但全球储备货币的前景正发生重大转变。

特朗普对美元走弱的明显支持，与美国传统上支持强势美元的立场大相径庭。此外，他此前呼吁美联储大幅降息，如今其提名的新任美联储主席人选，更给美国货币政策前景蒙上阴影。

“自去年初以来，我们首次看到多个可能引发外汇市场大幅波动的主题浮现，”电子做市商Optiver外汇期权交易主管蒂姆・布鲁克斯（Tim Brooks）表示。

Optiver的数据显示，1月日均交易量较2025年下半年增长80%。存托信托与清算公司的数据也显示，上周外汇期权市场出现历史上成交最活跃的两个交易日，反映出对冲需求与投机押注的激增。

“客户重新燃起对冲期权的迫切需求，我并不感到意外，”瑞银集团全球外汇交易主管埃里克・李（Eric Li，音译）表示，并补充道，客户尤其热衷于布局美元兑欧元、美元兑日元的空头头寸。

不过，也有观点认为，当前交易量与波动率的回升能否持续，仍未可知。历史上多次出现风险事件引发波动率短暂飙升，但数月甚至数日后市场便恢复平静的情况。

“我们曾多次见证类似场景，波动率的突然爆发往往难以持久，”彭博情报（Bloomberg Intelligence）首席全球衍生品策略师坦维尔・桑杜（Tanvir Sandhu）表示，“在宏观不确定性加剧、市场信心缺失的背景下，外汇波动率仍可能被压制。”

今年波动率的复苏，紧随去年12月跌至2022年初以来最低水平之后。有分析认为，这一低迷状态源于市场主导力量的结构性转变，而非宏观因素。

对冲基金的所谓“系统性策略”日益盛行——这类策略持续做空波动率，使市场更快回归低迷状态。瑞银的埃里克・李指出，这类策略目前仍颇受欢迎，若实际波动率未能跟上隐含波动率水平，可能抑制汇率波动。

欧洲最大资产管理公司东方汇理（Amundi SA）全球外汇主管安德烈亚斯・柯尼希（Andreas Koenig）则认为，今年以来的汇率波动，足以支撑远期波动率指标小幅走高。

“此前波动率过低，现在理应回升至略高水平，”柯尼希表示。