德意志银行全球外汇策略师萨拉维洛斯（George Saravelos）上个月曾引发财政部长贝森特的愤怒，现在他进一步表示，美元作为避险资产的地位纯属神话。

今年1月，萨拉维洛斯曾暗示在特朗普对欧洲征收惩罚性关税后，欧洲人可能会抛售持有的美国国债，这一言论随即激怒了贝森特。据贝森特称，德意志银行首席执行官已表示不同意萨拉维洛斯的观点。然而，萨拉维洛斯现在正直接挑战美元的强势地位。

根据萨拉维洛斯的观察，美元指数与标普500指数的关系显示，美元在风险规避时期并未如预期般反弹。他指出，过去一年美元与标普指数已经脱钩，并深入探讨了这一趋势背后的解释及其影响。

萨拉维洛斯的核心论点是，美国股市已变得更加危险——这主要归因于人工智能领域的过度集中以及对行业“自我蚕食”的担忧。相比之下，受益于宽松财政政策和低油价的其他地区则显得更具吸引力。

他认为，如果股市负面情绪的源头在美国国内，那么“美元完全可能在股市下跌时同步走低，就像2002年互联网泡沫时期那样”。萨拉维洛斯的这一观察在追溯至20世纪80年代的长期视角中同样有效：一旦美国市场本身的风险增加，美元就不再能发挥避险作用。

对于萨拉维洛斯而言，决定外汇避险决策最重要的因素，是美元与美股之间这种回溯性的关联。如果美元作为投资组合对冲工具的吸引力下降，投资者减少美元头寸的动机就会增强。

德意志银行长期以来一直维持看空美元的观点，理由是美国在利差优势、增长前景以及避险声誉方面的“例外论”正在衰落。在当前环境下，萨拉维洛斯认为那些受益于温和全球增长动态的货币更具吸引力，例如澳元、斯堪的纳维亚货币以及新兴市场货币。