在地缘政治不确定性推动金价重新站上每盎司5000美元关口后，新交易周伊始出现了一些跟进买盘；然而，一位市场策略师警告投资者，这种贵金属的高波动性对2026年的进一步上涨并非吉兆。

彭博情报高级市场策略师迈克·麦克格隆（Mike McGlone）上周发布的一份研究报告称，显著跑赢美国国债和其他大宗商品的黄金，如果市场状况开始正常化，可能正接近其“终局”，并补充说，当前的格局对更广泛的市场具有潜在的通货紧缩影响。

他指出，自2022年底以来一直处于前所未有上升趋势的黄金，几十年来一直跑赢其他资产和大宗商品；但他补充说，自2025年年中到新年以来的上涨伴随着更高的波动性。许多分析师观察到，在这种环境下，黄金更像是一种风险资产，而非防御性工具。

由于黄金价格走势过度延伸，麦克格隆表示，今年剩余时间内，均值回归可能支持美国国债而非这种贵金属。他指出，黄金价格相对于彭博商品现货指数已达到1960年以来的最高水平，而相对于美国国债收益率的水平则是1982年以来的最高点。

他在报告中写道：“以2004年为基数100，2月28日TLT与GLD的比率（长期美债ETF/黄金ETF SPDR Gold Shares）降至39，这可能过低。TLT与GLD的比率处于ETF历史最低水平，而美国30年期国债收益率最近重新触及5%——为2007年以来最高。这种‘鳄鱼嘴’形态正是均值回归的成熟时机，2026年可能就是这一年。”

麦克格隆补充说，黄金的极端溢价和风险资产可能出现的逆转，可能与债券收益率下降同时发生，从而强化更广泛的通缩背景，而非新一轮通胀飙升。

至于什么可能引发均值回归，麦克格隆表示，黄金和白银的高波动性可能开始蔓延至股市。他指出，标普500指数的180天波动率处于八年来的最低水平，这可能表明风险资产面临历史性的高风险。

“所有风险资产的底线是，标普500指数可能需要保持在7000点上方——否则后果堪忧。贵金属波动性飙升可能传导至股市和美国国债收益率。如果TLT相对于标普500指数和黄金开始上涨，可能预示着下一个大行情的到来。”