《巴伦周刊》发文称，“七巨头”交易已死。

过去几年里，Alphabet(GOOGL.O)、亚马逊(AMZN.O)、苹果(AAPL.O)、Meta Platforms(META.O)、英伟达(NVDA.O)、微软(MSFT.O)和特斯拉(TSLA.O)，这七家科技巨头在股市上的集体超额表现，如今可能已成为过去。

这个群体未来或许仍有不错表现，个别股票甚至可能继续大涨，但那种轻松跑赢大盘的“七巨头时代”，很可能已经结束。

历史上类似的集中行情并不罕见

“七巨头”这一说法由美银证券分析师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）在2023年提出，灵感来自1960年的电影《The Magnificent Seven》。

此后，这些股票表现极为强劲：FactSet数据显示，它们在2023年上涨76%，2024年上涨47.5%，去年上涨19.3%，连续多年跑赢大盘。即使去年表现有所放缓，仍贡献了标普500指数总回报的42%，而这七家公司市值目前约占指数的三分之一。

类似的市场集中现象历史上曾多次出现，例如20世纪60年代由AT&T、通用汽车(GM.N)和埃克森美孚(XOM.N)等主导的“泰坦时代”，以及后来的“漂亮50”（“Nifty Fifty”）和互联网泡沫时期。

AI或削弱科技巨头的传统优势

如今的变化在于人工智能。微软、亚马逊、Alphabet和Meta以及甲骨文(ORCL.N)正投入巨额资金建设数据中心并购买英伟达芯片。

BCA Research全球首席策略师彼得·贝雷津（Peter Berezin）预计，这些云计算巨头2026年的资本支出将达到6700亿美元，高于2025年的4100亿美元和2024年的2400亿美元，自由现金流正在快速下降。

贝雷津认为，科技公司的三大盈利来源——规模经济、网络效应和专有技术——都可能受到AI冲击。AI降低了软件开发成本，削弱规模优势；同时，GPU、数据中心和电力开支大幅增加，使科技公司的轻资产模式面临压力。

此外，AI可能削弱社交平台的网络效应。如果AI系统在不同平台之间整合内容流，创作者将不再依赖单一平台，平台对用户和创作者的控制力可能下降。而由于AI技术大量开源，任何公司也更难形成技术垄断。

市场开始出现资金轮动

市场似乎已经开始反映这些变化。今年以来，“七巨头”整体下跌7.2%，而标普500指数仅下跌0.89%。

如果剔除这七家公司，市场表现反而更好。一个参考是Defiance Large Cap ex-Mag 7 ETF，该基金持有标普500中除“七巨头”外的所有股票，今年以来上涨1.89%。

Defiance ETFs首席投资官西尔维娅·贾布隆斯基（Sylvia Jablonski）表示：“历史上也有一段时间‘七巨头’退居次要位置，而今年可能就是其中之一。”

另一种类似策略是Invesco S&P 500 Equal Weight ETF，该基金对指数成分股等权配置，今年以来上涨5.1%。

正如电影中的一句台词所说：“他们像风一样吹过这片土地，然后离去。”如今的“七巨头”，或许也正走向类似的结局。