行情回顾

美元指数本周整体明显走强，市场再度出现美元“现金为王”的呼声。因美国和以色列对伊朗发动联合军事打击，中东冲突升级引发避险需求，美元连续走强，一度创下自2025年11月底以来的新高。随后，随着冲突缓和信号出现，美元走势进入区间震荡。周五非农意外录得负值，美元指数短线走低超20点。

国际金价本周开盘跳空高开后逐渐回落，中东局势并未成功触发贵金属的避险属性。周二在美元走强和降息预期降温影响下，现货黄金盘中大跌逾300美元并大幅收跌。本周后半段交易中，金价处于震荡区间。现货白银走势相似，周二单日从高点下跌约3美元。爆冷非农数据公布后，现货黄金短线走高超40美元，现货白银重回83美元上方。

非美货币方面，受美元走强影响，欧元、英镑、澳元等非美货币兑美元汇率本周普遍回落。美元兑日元在美元整体强势的背景下走高，日元表现相对疲软。

油价本周强势上行。美国和以色列袭击伊朗后，伊朗报复导致油气设施关闭、霍尔木兹海峡航运受阻，油价大涨。尽管美国宣布为海运原油运输提供保险使涨幅一度回吐，但市场担忧冲突长期化和供应中断，油价仍持续维持在高位，并在周内创前年7月以来新高。

美股本周震荡偏弱。周初受地缘风险影响表现分化，周二在通胀与利率担忧下三大指数集体下跌。周三随着冲突缓和预期反弹，但周四地缘紧张再起，道指明显回落，整体呈反复震荡走势。韩国股市经历了载入史册的剧烈波动，KOSPI在两天内累计跌幅接近20%，随后单日强势反弹近10%。

投行观点精选

高盛认为，若霍尔木兹海峡供应中断持续五周，布伦特原油价格可能升至100美元；若航运中断六周，油价将面临约18美元的风险溢价。摩根大通指出，伊拉克和科威特原油供应可能在数日内减少约330万桶/日。花旗认为，布伦特原油未来至少一周将在80-90美元区间波动。

澳新银行指出，在地缘政治风险上升背景下，黄金仍处于有利环境。KCM Trade认为，黄金可能重新成为市场首选避险资产。eToro指出，利率预期重新定价可能在短期压制金价，但黄金的结构性上涨逻辑未发生改变。

高盛认为，美股要继续上涨可能需要先经历一次明显回调；配置中国AI资产已成为对冲传统行业风险的重要手段。瑞银认为，韩国股市评级应上调，半导体行业盈利前景值得看好。

一周大事记

1. 美以对伊发动“史诗狂怒”行动，伊朗展开“真实承诺4”全面反击

美以对伊朗的“先发制人”打击军事行动已进入大规模波次攻击阶段。领袖遇袭身亡与继任危机，伊朗展开“真实承诺4”反击。

以色列国防军总参谋长称，以军已摧毁伊朗约60%的弹道导弹发射器，并宣布对德黑兰展开新一轮大规模袭击。美军则在海上行动中击沉多艘伊朗船只，并动用B-2隐形轰炸机袭击其加固的弹道导弹设施。美国总统特朗普表示，行动进展快于预期，虽不排除派遣地面部队，但目前暂无具体计划。据最新报道，美以的持续袭击已导致伊朗方面上千人死亡。

针对美以的大规模空袭，伊朗方面展开了代号为“真实承诺4”的密集报复行动。据伊朗媒体援引军方消息，冲突爆发至今，伊朗已向以色列及周边7个国家发射超过500枚弹道导弹、巡航导弹及2000架无人机，其中第二十轮行动已于近日实施。在防御端，伊朗防空部队声称在厄尔布尔士山脉击落一架美军F-15战斗机，并使用无人机击中了美军“林肯”号航母，但美方对此予以否认。

内部政局方面，伊朗最高领袖哈梅内伊在袭击中身亡。尽管伊朗专家会议拟官宣其子继任，但内部仍存在反对声音。伊朗副外长表示，目前尚未选出新任最高领袖，投票预计将在哈梅内伊葬礼后进行。对此，特朗普明确表示不接受哈梅内伊之子接任。伊朗外长则强硬表态，称伊方并未要求停火，并已做好应对美国地面入侵的准备。

冲突已迅速从伊以对峙演变为覆盖全中东的多线战事。也门胡塞武装、黎巴嫩真主党以及伊拉克和叙利亚境内的亲伊朗武装组织相继宣布加入行动。黎巴嫩真主党高级领导人在以色列袭击中身亡后，真主党对以南部发动了大规模导弹打击。同时，胡塞武装恢复了对红海走廊航运的袭击。

战火同时波及多个地区国家。伊朗导弹袭击了巴林、科威特、卡塔尔、沙特和阿联酋等国目标。在科威特，美军设施遭袭导致6名美军官兵死亡，美国随后宣布暂停驻科威特城大使馆的运作。此外，阿联酋的主要石油贸易枢纽Fujairah因拦截无人机碎片坠落引发大火，沙特阿美公司的拉斯塔努拉炼油厂也因遭无人机袭击而一度停产。

受战事影响，全球关键能源通道霍尔木兹海峡的航运安全急剧恶化。伊朗宣布关闭该海峡，并袭击了多艘英美油轮。目前，约有200艘船只被迫停靠在海湾产油国近海，另有数百艘船只滞留在海峡外。马士基等主要航运公司已宣布将其船舶改道绕行非洲。受此影响，油轮运费飙升至创纪录水平。

石油生产方面，伊拉克宣布从3月起减产约150万桶/日，其最大油田日产量已减少70万桶。科威特和巴林的炼厂也被迫降低产能，卡塔尔的天然气生产则出现停产。尽管特朗普表示目前汽油价格并未大幅上涨，且美国财政部预计将出台措施应对能源价格飙升，但市场对供应中断的担忧持续升温。

2. 美国就业市场惊现“倒春寒” 2月非农意外负增长！

美伊冲突致油价上涨构成美联储降息变数。自上周末开战以来，油价已大幅上涨。在最坏情况下，更高的能源成本可能暂时加剧通胀，并推迟美联储降息。但是，非农数据却重新提振了降息预期。

美国2月就业数据意外大爆冷，非农就业人口减少9.2万人，为2025年10月以来再度录得负值，市场预期为增加5.9万人；2月失业率录得4.4%，创2025年12月以来新高，略高于市场预期的4.3%。

美国劳工统计局还对前期数据进行大幅下修。2024年12月非农新增就业人数从4.8万人修正至-1.7万人，2025年1月从13万人修正至12.6万人。经修正后，12月和1月新增就业人数合计较修正前减少6.9万人。

数据公布后，交易员加大押注，预计美联储将在2025年至少降息一次，美联储6月降息的概率已升至约50%，此前在就业数据公布前仅为35%。市场分析认为，本周的非农数据很可能向美联储施压，使其考虑恢复降息。眼下的情况与许多官员此前描述的"趋于稳定"完全不符。

本周，纽约联储主席威廉姆斯表态支持今年进一步降息，认为通胀将放缓且关税无显著第二轮效应。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利亦转鸽，但堪萨斯城联储主席施密德等鹰派仍坚持谨慎。

另外，本周公布的美联储褐皮书揭示了美国经济四大真相：市场观望情绪浓厚，企业保守运营；劳动力市场平稳但招聘意愿疲软，部分企业探索AI替代人工；明尼阿波利斯移民执法冲击地方经济；通胀顽固，成本转嫁消费者，关税压力加剧。

3. 地缘风暴下的黄金：美委交易落地、波兰央行筹资，迪拜枢纽瘫痪引发抛售

两位知情人士透露，委内瑞拉国有矿业公司Minerven已与大宗商品交易商托克签署协议，计划向美国市场出售650至1000公斤金条，黄金纯度要求为98%，并由托克通过与美国政府的安排运往美国精炼厂。按当前价格计算，每公斤黄金约16.6万美元，这笔交易规模达数亿美元。

该协议显示，在美国控制委内瑞拉石油资源后，两国商业联系进一步加强。美国总统特朗普也表示委内瑞拉石油出口已开始恢复。与此同时，这一做法引发美国部分政界人士批评，认为美国在委内瑞拉资源领域的介入带有“帝国主义”和腐败风险。

同样在本周，波兰国家银行行长亚当·格拉平斯基（Adam Glapiński）提出"波兰SAFE 0%"方案，拟通过出售部分黄金储备并回购，实现480亿兹罗提账面利润用于国防开支。这一转向与该国2025年成为全球最大黄金买家、2026年1月还计划增持150吨的姿态形成反差，反映地缘威胁下安全优先于储备战略的重新排序。

另外，中东战火导致迪拜航班停飞、物流中断，黄金交易员为避免高昂仓储和资金成本，正以每盎司较伦敦基准价低30美元的折扣抛售金条。阿联酋作为亚洲黄金精炼和出口枢纽，其供应受阻已影响印度市场，若冲突持续数月将引发更严重短缺。

4. 千问团队人事巨震：核心负责人离开，阿里紧急成立AI推进组

本周，阿里巴巴通义千问（Qwen）大模型团队出现核心人事变动，引发AI行业关注。

事件始于3月4日凌晨。千问核心技术负责人林俊旸在社交平台发文称“我卸任了，再见，我爱的Qwen”，宣布离开项目，但未说明原因或去向。

这一消息迅速在AI开发者和投资圈引发讨论。林俊旸是阿里最核心的大模型技术负责人之一，也是通义千问开源生态的重要推动者。

这个时间点尤为敏感，因为不到48小时前，团队刚发布Qwen3.5系列小模型并获得业内好评。林俊旸此前还在公开招聘团队成员，因此其突然离开被业内称为“深夜地震”。

随后更多离职信息被披露。与林俊旸同日，负责模型后训练的负责人郁博文也确认离开团队；更早在今年1月，负责Qwen Code方向的科学家惠彬原已离职并加入Meta。短时间内三名核心负责人相继离开，引发外界对阿里大模型团队稳定性的关注。

关于原因，官方尚未给出明确解释，但多方消息称团队内部组织结构调整可能是重要因素。近期通义实验室计划将原本统一的大模型团队拆分为预训练、后训练、多模态等多个方向，林俊旸的管理范围因此缩小，一些人认为这与其离开有关。

与此同时，也有消息称离职发生在3月3日下午的一场内部会议之后，双方在战略和组织安排上出现分歧。阿里高层随后仍与林俊旸保持沟通，尝试挽留或协调安排，因此其是否最终离开阿里仍存在不确定性。

为稳定团队，阿里管理层已成立新的AI推进工作组，由集团CEO吴泳铭、集团CTO吴泽明和阿里云CTO周靖人共同牵头，统筹基础模型研发与资源投入，以确保通义千问项目持续推进。谷歌DeepMind高级研究员周浩将负责千问后训练工作。

5. 合作叫停后美军仍用Claude协助打击伊朗，OpenAI仓促补位引质疑

本周有关“AI上战场”的争议集中爆发。多家媒体披露，美军在针对伊朗的军事行动中，把Anthropic的Claude嵌入Palantir的“Maven智能系统”使用，用于快速分析情报、生成与排序目标。相关报道提及，行动初期24小时内打击目标数量高达约1000个，凸显“机器速度”情报处理正在改变作战节奏。

争议随即转向“谁来设边界”。据报道，Anthropic在与五角大楼谈判中坚持限制Claude被用于国内大规模监控与更高自主化武器用途，但未能就约束条款达成一致，随后美方宣布对Claude的进一步使用施加限制或中止新增合作。

不过，事件反而带来“逆向流量”：Claude在美国区App Store免费榜短期内冲至第1名，并出现下载与订阅增长的报道。

在Claude受限的窗口期，OpenAI与美国国防部迅速达成合作，引发“签得太草率”的舆论压力。Sam Altman在内部沟通中承认协议推进“确实很仓促”，外界担忧军方实际使用方式超出企业可控范围。

随后，OpenAI被曝正与国防部补充条款与实施期护栏，强调不得将工具用于针对美国人的蓄意国内监控等，并在落地阶段继续谈判更多防护。

6. 苹果接连发布新品，转用低价策略抢占市场份额

苹果启动春季新品发布周，连续推出多款产品，包括iPhone 17e、iPadAir M4、MacBookAir M5、MacBook Pro M5系列以及全新入门级笔记本MacBook Neo。

3月2日发布的iPhone17e定位为系列中最入门机型，起售价599美元，在价格不变的情况下将基础储存提升至256GB，并补上MagSafe磁吸充电。该机搭载A19芯片和苹果自研C1X数据机，通信速度较前代最高提升两倍，配备4800万像素单摄。同期发布的iPadAir升级为M4芯片，官方称性能较M3版本最高提升30%，售价维持不变。

3月4日苹果发布第二波产品。MacBookAir升级至M5芯片，AI任务性能较M4版本最高提升4倍，但因基础储存升至512GB，13英寸和15英寸机型起售价分别上调至1099美元和1299美元。MacBookPro则换装M5Pro与M5Max芯片，AI运算性能较上一代最高提升4倍，SSD读写速度可达14.5GB/s。

同时推出的MacBookNeo是苹果史上最便宜的Mac笔记本，起售价599美元。该机搭载A18Pro芯片，配备8GB内存和256GB或512GB储存，支持AppleIntelligence，官方续航最长16小时。

分析认为，在全球内存和存储芯片价格上涨背景下，苹果通过维持入门设备低价、同时上调部分高端产品价格，以争取市场份额。IDC预计2026年全球智能手机出货量将下降13%，PC市场下降11%，成本压力将更多落在安卓手机和PC厂商身上。

7. 黄仁勋：对OpenAI的300亿投资“或是最后一次”

英伟达首席执行官黄仁勋表示，公司近期向OpenAI投资的300亿美元可能是其在该公司上市前的最后一次投资，并预计OpenAI有望在2026年底前启动IPO。

这笔投资属于OpenAI上周宣布的1100亿美元融资的一部分，参与方还包括亚马逊500亿美元和软银300亿美元，使OpenAI投前估值达到7300亿美元。根据协议，OpenAI将获得英伟达VeraRubinAI数据中心系统提供的3吉瓦推理算力和2吉瓦训练算力。

黄仁勋同时透露，英伟达此前与OpenAI计划中的1000亿美元基础设施合作可能不会实现。随着OpenAI接近上市，双方未来合作预计将更多以商业合作形式展开。此外，英伟达此前向OpenAI竞争对手Anthropic投资100亿美元，黄仁勋也表示这可能是最后一次投资。

随着AI行业需求逐渐从模型训练转向推理计算，英伟达正在开发专门用于推理的新芯片，而OpenAI预计将成为其重要客户之一。同时，OpenAI也在使用亚马逊推理芯片和谷歌TPU，以构建多元化AI算力体系。

8. OpenAI发布GPT-5.4：AI首次原生“会用电脑”，智能体时代加速到来

3月6日，OpenAI发布新一代大模型GPT-5.4，集推理、编码和智能体工作流于一体，并原生支持电脑操作和100万token上下文，被定位为迄今效率最高的专业工作模型，标志AI向自主智能体迈出关键一步。

GPT-5.4融合GPT-5.3-Codex的编码能力，强化跨软件协同与工具调用，可高效完成电子表格、演示文稿和文档等专业任务，同时多源信息整合与网页检索能力明显提升，错误率较GPT-5.2降低约33%。

该模型还能根据屏幕画面执行键盘和鼠标操作，跨应用完成复杂工作流程，并支持超长上下文以规划和执行长期任务。目前GPT-5.4Thinking已在ChatGPT网页版与安卓端上线，iOS版本即将推出。