高盛的交易台表示，美国股票市场的对冲基金持仓情况已经为股市在近期震荡后的大幅拉升奠定了基础。
投机性投资者在很大程度上保留了对个股的看涨头寸，同时通过对交易所交易基金（ETF）和指数期货等产品的看跌押注来建立对冲。高盛主经纪商团队的数据显示，目前的空头敞口正处于2022年9月以来的最高水平。
这种动态反映出市场正在努力应对因伊朗冲突、信贷担忧以及对人工智能的焦虑所带来的不确定性。然而，高盛美洲股票执行服务主管兼合伙人约翰·弗勒德（John Flood）认为，如果利好消息促使投资者平仓这些对冲头寸，可能会引发超额收益。
“如果我们得到一条宣告冲突结束的头条新闻，你会看到指数层面出现剧烈的上行调整，”弗勒德在采访中表示。“涨幅可能在直线拉升2%至3%，其中大部分将来自宏观产品的空头回补。”
高盛表示，目前对冲基金的总敞口（衡量多头和空头头寸的总价值）正处于307%的历史高位。
然而，弗勒德指出，相比于下行风险，目前的“右尾风险”（即大幅上涨的可能性）更为极端。他解释说：“由于总敞口如此之高，且我们在宏观产品中看到了大量的做空行为，任何正面的头条新闻都可能触发激进的空头回补。”
投资者在周一已经领略到了这种行情的苗头。当时特朗普表示与伊朗的冲突将“很快”得到解决，标普500指数在早盘下跌1.5%后收盘上涨0.8%。交易员将此举归因于市场参与者在大量买回此前做空的证券。目前该指数仍比高点低了近3%，不过许多个股的跌幅要大得多。
动荡的背景已经让投资者付出了代价。高盛的数据显示，由于各板块间的剧烈轮动，基本面长短仓对冲基金在上周损失了今年以来约4%的收益。
其他类型的对冲基金尚未采取果断行动。弗勒德表示，仅限多头的资产管理机构（包括传统的资金管理人和主权财富基金）很大程度上处于观望状态。
“从今年年初到冲突开始前，仅限多头的机构表现一直很强劲，”弗勒德说。“鉴于宏观不确定性和波动性的增加，许多机构现在正处于边缘地带，等待更清晰的局势出现。”
市场也得到了企业回购的支持，许多公司利用近期的回调买入自家股票。高盛的企业回购台在上周经历了三年来最繁忙的股票回购执行期之一。
与此同时，尽管散户投资者仍是股票需求的重要来源，但如果劳动力市场实质性走弱，他们的支持可能会减弱。
“如果我们开始看到连续多次的负面就业增长数据，那将引发对散户买盘流失及市场抛售的担忧，”弗勒德说。他在谈到上周的就业报告时补充道：“我们认为目前单次负面的就业增长数据还不至于导致这种情况发生。”
弗勒德同时指出，由于各市场流动性稀缺，未来几周股市的波动性可能会增加。虽然今年的日交易量已飙升至200亿股以上，但衡量大宗交易执行难易程度的“流动性深度”却大幅下降。
据高盛估计，标普500指数期货在最佳买价或卖价可交易的金额（即盘口深度）约为400万美元，远低于约1400万美元的历史平均水平。通常情况下，低于700万美元就意味着市场处于压力状态。
“这意味着每当机构试图进行大规模买卖时，他们对价格产生的影响要大得多，”弗勒德说。
这种影响的方向部分取决于地缘政治背景如何解决。弗勒德表示，目前投资者仍在指望由冲突引发的广泛不确定性能尽快消散。
“市场正期待在未来两周内出现局势解决的信号，”他说。“如果这种情况持续下去且没有取得积极进展，从指数层面的股票角度来看，我们将面临严重问题。”