全球股市近期迎来普涨，但这一繁荣景象的表象之下，暗藏着市场对全球经济前景的深度焦虑，这种不安情绪极有可能终结当下的反弹行情。

此前，美国总统特朗普表示，预计美国将在两到三周内结束与伊朗的战争。这一表态带来的乐观情绪为市场注入了急需的强心针。然而，投资者正越来越多地权衡“油价长期高企”带来的负面影响。由于霍尔木兹海峡的航运受阻可能持续拖累经济基本面，市场的谨慎情绪并未完全消退。

周三亚洲多数市场的成交量萎靡，便是本轮反弹缺乏后劲的明证。以韩国综合股价指数（Kospi）为例，其成交量比过去一个月的平均水平低了约五分之一。投资者并未急于进场押注经济复苏，而是选择观望。随着财报季临近，战争对企业利润的实质性损害即将揭晓，这可能成为阻碍股市回升的关键催化剂。

Lombard Odier新加坡策略师Homin Lee指出，当前的财报预测尚未充分体现战争带来的冲击。他警告称：“如果霍尔木兹海峡的航运在局势缓和后仍无法实质性恢复，那么企业盈利预期的下调速度将会大幅加快。”

尽管MSCI亚太指数一度大涨5.2%，创下近一年来最大涨幅，欧洲和美国股市也纷纷走高，但基本面依然脆弱。布伦特原油虽然一周来首次跌破每桶100美元，但仍比战前水平高出约37%。

高昂的能源成本正严重威胁企业盈利。供应冲击预计将挤压利润空间，削弱企业的定价能力并抑制需求，甚至可能迫使市场重新评估加息预期。威尔逊资产管理公司基金经理Matthew Haupt表示，市场的下一阶段将进入“损益评估期”，重点关注需求受损程度以及企业应对生产成本上涨的能力。

市场目前的焦点转向了特朗普即将发表的全国讲话。瑞穗证券亚洲宏观研究主管Vishnu Varathan对此持谨慎态度，他借用名曲《加州旅馆》的歌词形容特朗普目前的处境：“你可以随时结账，但永远无法离开。”他认为，即便美国撤军，霍尔木兹海峡的受损状态也难以迅速修复。

石油期货市场的表现预示着未来几个月通胀将维持在高位。彭博汇总的数据显示，根据布伦特原油期货曲线，市场预计明年油价平均约为每桶85美元，远高于美以对伊开战前约70美元的预期。

作为对霍尔木兹海峡航道依赖度最高的地区，亚洲面临的风险最为突出。

数据显示，外资上月从除中国以外的亚洲新兴市场撤资达680亿美元，创下历史纪录。这一数字几乎是2020年疫情暴发初期的两倍，更是2022年俄乌冲突触发撤资规模的三倍多。

法巴银行（UBP）董事总经理Vey-Sern Ling坦言：“我们目前仍倾向于持有高比例的现金。这只是一次纾困性反弹，未来的不确定性太多，包括油价多快能降下来，以及特朗普的承诺是否信得过。”

目前，MSCI亚太指数的盈利上调几近停滞。对冲基金Ten Cap联合创始人Jun Bei Liu表示，战前市场普遍预期油价会降至60美元以下，但现在油价将呈现“结构性高企”。这种转变虽然利好能源股，但对消费板块而言，则意味着必须保持高度警惕。