《黄金和白银：最伟大的牛市已经开始》一书的作者、技术分析师Jordan Roy-Byrne周三撰文指出，黄金牛市仍处于早期阶段。

在2024年3月经历史上第二大突破行情后，黄金市场迎来了首次实质性回调。

对许多投资者而言，大幅上涨后的回撤往往令人不安。但在长期牛市中，回调不仅是正常现象，更是必不可少的环节。

Jordan指出，历史经验表明，本轮黄金回调或许只是市场在下一轮大幅上涨前的短暂休整。而通过复盘历史突破行情、市场周期与宏观经济环境，我们可以预判未来几年黄金与白银的可能走向。

黄金的历史性突破及其首次回调

根据Jordan的分析，黄金正经历自大约两年前大幅突破以来的首次中期调整。历史上类似的突破阶段，均曾推动贵金属走出数年最强劲的上涨行情。

有两段历史对比尤为突出：1973年与2024年的突破行情。两个时期均触发了金价持续两年的强势上涨。

在1973年周期中，金价大幅飙升（幅度与本轮突破后逼近6000美元的级别相当）后见顶，随后出现28%的回调。

本轮回调与之极为相似，金价迄今已下跌约27%。跌幅符合历史先例，但时间节奏显示回调尚未完成。

若参考更长期历史类比（包括2005年突破行情），金价走势仍指向2027年有望触及7000美元的目标位。

理解突破后的回调规律

Jordan表示，黄金的重大突破行情往往遵循固定模式：突破；快速飙升；中期回调；在200日均线附近见底。

这里有两段关键的历史参照：

1973年：黄金在约5个月内回调28%；

2006年：黄金在约5个月内回调25%。

Jordan指出，本轮回调与上述周期高度吻合。第一波下跌大概率已结束。值得注意的是，本轮第一阶段低点出现时间，与1973年回调低点几乎完全一致，仅较历史平均时点晚数日。

若该规律延续，黄金当前或进入震荡偏弱走势，预计再持续2至3个月，随后本轮回调阶段将宣告完成。

200日均线的重要性

根据Jordan的说法，在重大突破之后，黄金往往会回踩该水平，随后开启新一轮上涨。这一测试相当于行情“复位点”，动量在此降温，新买盘乘机入场。

黄金期货盘中一度触及200日均线，现货金价也逼近该位置。日线收盘价图表有时会掩盖这类测试，因盘中波动无法被完整记录。

随着200日均线稳步上行，且金价大概率在春季维持震荡偏弱格局，黄金有望通过对该支撑位的明确测试完成本轮调整。

值得注意的是，黄金在1973年和2006年最终触底之前，实际上曾跌破200日均线数周。

回调结束后将如何走？

Jordan称，历史显示，黄金在突破后回踩200日均线完毕，牛市下一阶段便会启动。

对比回调后的反弹走势，两组历史均值具有重要参考意义：

1973年与2006年的回调；

以及更广泛样本：包含1978、2003、2010与2020年回调。

其中，1973与2006年模式对本轮周期最具现实指导意义。这些历史模型显示，一旦回调结束，黄金有望重启长期上涨，上行空间可观。

以下图表假设金价在6月中旬于4200美元见底。按1973与2006年回调后平均涨幅测算，金价将在2026年10月升至6000美元/盎司。

宏观环境：通胀与衰退博弈

Jordan认为，技术图表与形态固然重要，但宏观市场环境同样深刻影响金价走势。

当前宏观传导链条大致为：油价上涨→债券收益率走高→通胀预期上升→美联储政策收紧（现阶段）。

尽管这一环境会暂时对黄金构成压力，但当市场叙事从通胀担忧转向衰退担忧时，格局将发生改变。历史上，正是这一转折点，往往成为黄金及整个贵金属板块开启下一轮大涨的起点。

白银在周期中的角色

在大型贵金属周期中，白银走势有时与黄金出现分化。

在经历一轮疑似冲顶行情后（与1974年、2006年极为相似），白银再度表现弱于黄金。

Jordan提出了几项关键观察：金银比呈现看涨整理形态；金银比的预期上行目标接近77；白银在55美元附近存在强劲价格支撑；200日均线（约58美元）持续上行。

Jordan认为，短期内白银或继续弱于黄金。而一旦金价突破5200–5400美元，则白银大概率也将迎来转折点。

黄金配置长期严重偏低

Jordan表示，本轮牛市最突出的特征之一，是机构对黄金的配置严重不足。

与2011年、1980年或1979年的对比并不成立，因近年资金流向与配置比例呈现完全不同的图景。

黄金ETF隐含配置比例仍在2%附近，低于2019年峰值，更远低于2008年与2011年约8%的高位。

像当前这样的回调，往往会进一步压低配置比例——从而在市场情绪转向时，为下一轮上涨积蓄动力。

结论

总而言之，Jordan认为，当前黄金回调看上去正常、健康，且符合历史规律。历史形态显示，市场还将经历数月盘整，随后完成回调，期间大概率测试并短暂跌破200日均线。从长期来看，2027年金价有望触及7000美元。白银短期或表现偏弱，但在55至60美元区间支撑强劲。

Jordan表示，对投资者而言，这类阶段往往是奠定重要布局基础的时刻。在情绪降温、市场休整之际，严谨研究与审慎的组合结构，能为投资者抓住贵金属牛市下一主升浪做好准备。