行情回顾

美元指数本周整体走弱，跌破100关口后持续承压。周三在美伊停火预期推动下，美指触及阶段低点，随后进入震荡行情，整体料将录得1月中旬以来最大周跌幅。主线是中东停火后避险美元仓位集中回吐，3月因战争与油价飙升建立的多头被迅速平仓。

现货黄金整体呈“冲高后震荡”走势，波动剧烈但仍有望录得三周连涨。金价在冲突升级与停火预期反复中，一度突破4850美元后回吐；随后多次反弹至4800附近。驱动主要来自美元走软、停火后对更早更深度降息的押注回升。现货白银本周跟随贵金属整体修复。

非美货币本周普遍走强。欧元站上1.17并突破中期均线，英镑升至1.34上方，澳元、新西兰元涨幅居前。日元相对滞后，仍在159附近震荡。整体反映美元回落与风险偏好修复，但分化明显。

国际油价波动剧烈。周初因特朗普威胁伊朗推升油价；随后因霍尔木兹海峡或恢复通行、停火预期升温，WTI一度单日暴跌超12%；此后在地缘局势反复与谈判预期中反复拉锯。核心驱动主要来自中东供给预期变化。

美股本周延续反弹，三大指数连续上涨，标普与纳指实现7连涨。停火推动风险偏好回暖，科技与消费板块领涨，能源股承压。VIX波动率指数明显回落，市场短线情绪修复，但后续仍取决于油价与通胀路径。

投行观点分享

高盛下调美油与布油二季度价格预期。EIA指出，美国原油产量将在2030年代中期出现下降，同时认为即使霍尔木兹海峡重开，未来数月油价仍可能上涨。渣打认为，美伊停火对能源供应的提振有限，杰富瑞预计脆弱停火协议仍将维持。

中金认为，黄金短期配置价值优于其他非现金资产，同时中长期来看，黄金投资需求与价格均存在修复空间。Sky Links Capital指出，降息预期降温叠加冲突结束预期，可能限制金价上行空间。

道明证券认为，美元近期涨势难以持续。三菱日联指出，美元温和升值反映经济潜在隐忧。法兴银行认为，若美联储维持利率不变，美元可能呈区间震荡。

法国外贸银行认为，市场仍未对美联储降息进行充分定价。潘森宏观指出，即便油价回落，未来仍可能面临较大通胀冲击。大和证券认为，全球经济仍将面临通胀压力。

一周大事记

1. 美以伊冲突一周梳理：停火博弈反复，冲突外溢风险上升

本周，围绕伊朗的地区局势在军事冲突与外交博弈之间反复摇摆。美国、以色列与伊朗三方在高强度对抗中尝试推动停火，但协议框架分歧明显，且冲突已明显外溢至黎巴嫩、海湾能源设施及霍尔木兹海峡等关键节点，地区不确定性持续上升。

尽管停火摇摇欲坠，巴基斯坦官员仍坚持谈判按原计划本周末举行。当地时间4月10日，伊斯兰堡进入"红色警戒"。白宫新闻秘书莱维特表示，首轮会谈预计11日上午举行。

据报道，特朗普已派遣副总统万斯、特使威特科夫和女婿库什纳前往伊斯兰堡与伊朗官员会面。伊朗驻伊斯兰堡大使馆未回应置评请求。伊朗方面尚未正式确认其参与谈判及代表团成员，尽管伊朗官方媒体称卡利巴夫将领导谈判。

军事冲突一度持续升级，基础设施成为主要打击目标

本周初，美以对伊朗的打击重点集中在能源与基础设施领域。以色列对伊朗石化设施实施大规模空袭，导致其约85%的石化出口能力一度陷入停运；美国则对雷达站、弹药库等军事目标发动打击，并持续威胁扩大至电厂与桥梁等民用设施。

伊朗方面则采取对等回应，不仅对以色列本土目标实施无人机和导弹打击，还将攻击范围扩展至美国在阿联酋、科威特的军事存在及海湾国家能源设施。多国石化与电力基础设施受损，区域能源安全受到冲击。

停火谈判反复，核心分歧集中于核问题与地区范围

尽管美国与伊朗在多方斡旋下推进停火谈判，但协议始终未能稳定落地。美方提出的核心条件包括停止铀浓缩、移交核材料，并试图将停火与制裁、关税等议题挂钩；伊朗则提出包括资产解冻等对等要求，并坚持停火需涵盖黎巴嫩战线。

停火协议文本本身亦存在分歧。不同语言版本在关键条款上出现差异，尤其是是否涉及铀浓缩问题，引发各方质疑。美国方面将当前局势定义为“脆弱休战”，并保留随时重启军事行动的可能。

以色列对停火持审慎甚至抵触态度。一方面表态支持短期停火安排，另一方面仍在扩大对黎巴嫩南部的地面行动，并强调若条件不满足将恢复军事打击。

黎巴嫩成为关键变量，冲突外溢趋势明显

黎巴嫩问题成为本周局势的核心变量之一。伊朗明确将“以色列停止对黎巴嫩攻击”作为参与谈判的前提条件，而美国主导的停火框架则未将黎巴嫩纳入初期协议范围。

这一分歧导致停火进程屡次受阻。以色列持续对黎巴嫩南部实施空袭，并扩大地面行动；真主党虽在部分时段维持克制，但冲突仍呈反复升级态势。多方国际力量，包括欧盟、英国、西班牙等，均呼吁将黎巴嫩纳入停火协议，以防止局势进一步失控。以色列总理称已指示与黎巴嫩谈判。黎巴嫩则据悉计划参加在华盛顿的停火谈判。

霍尔木兹海峡博弈加剧，能源与航运风险上升

霍尔木兹海峡是另一关键焦点。伊朗一度以封锁或收费作为谈判筹码，虽随后否认全面关闭，但明确表示船只通行需获得许可，并对通行数量实施限制。

航运数据显示，当前通过海峡的船只数量明显受控，部分油轮被迫调整航线。市场普遍预计，若限制持续，全球能源供应将趋紧，油价存在上行压力。沙特已报告石油设施遇袭，日产量减少约60万桶。

美国与欧洲则强调“航行自由”原则，反对任何形式的通行收费或限制，并讨论可能的护航或海上任务。德国已表示，如获授权将参与相关行动。

特朗普警告伊朗不得对船只收取通行费，声称美国应收这笔钱。伊朗最高领袖则表示将把海峡管理推向新阶段。

2. 美联储会议纪要定调：利率不动，但加息与降息同时留门

本周，美联储释放出的主线已相当清晰：在能源冲击、通胀黏性和就业边际走弱交织之下，内部正从“何时降息”转向“先按兵不动，再视情况双向应对”。

克利夫兰联储主席哈马克表示，她更倾向于将利率维持在当前水平“相当一段时间”，若通胀持续高于2%目标，不排除重新加息；芝加哥联储主席古尔斯比同日也称，相比就业，眼下更大的问题是通胀，形容通胀警报已接近“橙灯甚至更糟”。

纽约联储主席威廉姆斯则表示，能源冲击会直接抬升今年总体通胀，年内总体通胀或在2.75%左右，短期甚至可能超过3%，但他同时强调，当前3.5%至3.75%的利率区间“处在合适位置”，政策并无立刻调整的必要。

与此相呼应，纽约联储消费者调查显示，未来一年通胀预期已由3%升至3.4%，汽油涨价预期升至近四年高位，不过长期通胀预期仍相对稳定，这在一定程度上缓解了市场对“通胀预期失锚”的担忧。

真正奠定本周基调的是周四凌晨公布的FOMC会议纪要。纪要显示，绝大多数与会者认为，通胀回到2%的进程可能比此前预想更慢，持续高于目标的风险已经上升；一些官员甚至主张在会后声明中加入“利率也可能上调”的双向表述。

纪要还写道，若高油价持续并传导至核心通胀，加息可能成为合适选项；但若冲突拖累消费、压低就业并收紧金融条件，降息同样可能被需要。

本周公布的数据则强化了这种观望姿态。美国上周初请失业金人数升至21.9万，但整体仍属低位，显示劳动力市场尚未明显恶化；与此同时，2月PCE物价指数环比上涨0.4%，核心PCE同比涨幅仍达3.0%，说明在油价进一步上冲之前，通胀本身就已缺乏足够下行动能。

另外，美国3月CPI环比涨0.9%创近四年最大涨幅，年率3.3%符合预期，但核心CPI年率2.6%、月率0.2%均低于预期。汽油价格暴涨占CPI涨幅四分之三，为1967年来最高纪录。市场押注美联储年内降息一次概率上升。旧金山联储主席戴利称若冲突迅速解决、油价回落，降息仍有可能，但加息可能性低于降息或维持不变。

政治层面的压力也在本周抬头。白宫经济顾问委员会主席哈塞特称，AI带来的生产率提升应给联储降息留出空间；周四他又表示，极有信心沃什将在5月出任美联储主席。沃什的提名听证会因参议院银行委员会未收到其财务披露文件而推迟，原定于4月16日的听证会将延期举行。

3. 证监会发布《创业板意见》，增设创业板第四套上市标准

中国证监会于4月10日发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，标志着资本市场改革进入新阶段，旨在提高制度的包容性和适应性，进一步完善投资和融资协调的市场功能。

意见提出8项改革举措，重点包括优化发行上市标准、提升市场吸引力，并积极发挥地方政府作用，提升审核效率。最具突破性的是增设创业板第四套上市标准，专门为新兴产业、未来产业领域的创新企业提供更好的金融服务。

在上市标准方面，意见明确支持两类企业：一是优质的未盈利创新企业，二是新型消费、现代服务业等领域的优质创新企业。强调同时利用现有的创业板上市标准，支持符合国家产业政策及市场定位的优质企业上市。

在审核机制创新方面，意见提出，充分利用地方政府对辖区内企业的了解，试点由地级及以上城市人民政府、省级政府向中国证监会和深圳证券交易所推送拟上市企业信息。推送范围包括已申请辅导备案并计划按照创业板第三或第四套标准申报的企业。中国证监会和深圳证券交易所将这些信息作为审核参考，但明确地方政府的推送信息不构成企业上市的必备程序。

乌克兰首席谈判代表基里洛·布达诺夫释放积极信号，称俄乌双方在潜在和平协议上取得“巨大进展”，各方已清楚彼此底线，“这一天不会太遥远”。

目前，双方同意4月11日至12日东正教复活节期间临时停火。布达诺夫坦陈，若谈判破裂，要么战争，要么和平，没有魔杖，只能继续谈下去，"前提是他们同意这么做"。

两位接近克里姆林宫的知情人士则呈现截然不同的评估：谈判在乌克兰安全保障问题上基本停滞，今年唯一“成果”是双方亮出对方绝对无法接受的底牌。解决冲突需美欧更广泛参与，但西方领导人尚未达成共识。

布达诺夫本人也承认，双方迄今维持“利益最大化”的强硬立场，领土问题的最终决定尚未做出，普京要求乌军撤出顿涅茨克全境，乌方主张沿现战线停火，美方则提议设立自由经济区。

5. 日本央行4月加息概率升至60%：油价冲击与薪资上行强化政策转向信号

本周以来，日本央行加息前景在多重因素交织下持续升温，但政策当局仍释放审慎信号。

4月6日，日本央行发布季度地区经济报告，在维持全国九大地区经济评估的同时指出，企业正持续将劳动力和物流成本上涨转嫁至终端价格，显示通胀压力具有一定粘性。多地企业同时表达对中东冲突推升能源价格的担忧，认为未来不确定性高于当前冲击。

尽管如此，日本央行整体措辞保持克制，未对4月28日利率决议释放明确指引。市场基于隔夜指数掉期定价，仍将本月加息概率评估在约66%。

来自政策外围的声音则更趋鹰派。前政策委员会审议委员安达诚司表示，受能源价格飙升及基础通胀已达2%目标影响，日本央行可能在7月前加息，甚至不排除4月行动的可能性。前执行董事海冢正明亦指出，若通胀预期上行失控，央行存在“落后于曲线”的风险，暗示应尽早采取加息措施。

宏观数据进一步强化市场预期。周三公布的薪资数据显示，日本2月实际工资同比增长1.9%，创近年新高，基本工资涨幅更达到34年来最强。这一变化被视为日本摆脱长期通缩的重要信号，也为货币政策正常化提供了关键条件。

在此背景下，日本央行行长植田和男本周在国会听证中延续谨慎基调，强调当前金融环境依然宽松，短中期利率仍处明显负值区间，企业设备投资保持温和增长，企业盈利能力亦在改善。这一表态被市场解读为，在确认工资与通胀形成更稳固的正循环之前，央行仍不急于明确加息路径。

6. 折叠iPhone传“卡壳”又被辟谣：苹果首款折叠机进入关键验证期

本周，围绕苹果折叠屏iPhone的消息出现明显分化：一方面，供应链与工程测试阶段暴露出技术难题；另一方面，多家机构与消息人士仍维持既定发布时间判断。

争议起于《日经亚洲》披露的工程进展受阻。报道指出，苹果在产品验证测试阶段遭遇比预期更复杂的问题，涉及结构设计与新材料应用，可能影响量产节奏与出货安排。部分供应链消息甚至提及铰链良率偏低、屏幕折痕控制难度较大，使得项目存在数月级别延后的风险。

受此影响，苹果股价一度明显波动，单日跌幅超过3%。不过，随后来自彭博及多家机构的反馈对市场情绪形成修正。

多位分析师基于供应链调研认为，当前问题仍处于产品开发常规阶段，并未出现订单取消或关键节点延误迹象。知情人士亦透露，苹果内部目标仍锁定2026年9月，与iPhone18系列同台发布，最晚也将在同一周期内上市。

从产业链进展看，项目似乎已进入更实质阶段。富士康方面据悉已启动小规模试产，意味着产品设计基本定型，但距离大规模爬坡仍有时间窗口。业内预计，该机型2026年出货量约在800万至1000万部区间，初期供给或偏紧。

7. 马斯克诉求“改组+复归非营利”，OpenAI反击“反竞争行为”

围绕OpenAI与埃隆·马斯克的法律纠纷，本周进入明显升温阶段。

马斯克律师团队本周向法院提交修订后的诉讼请求，不仅维持对OpenAI及其合作伙伴的巨额索赔（规模达千亿美元级别），还提出更具实质性的治理干预要求：包括罢免现任首席执行官山姆·奥尔特曼及总裁格雷格·布罗克曼，并撤销公司近年来的营利化重组，恢复其非营利机构定位。

值得注意的是，马斯克同时调整诉讼叙事，强调若胜诉，赔偿金将全部归属OpenAI的慈善主体，而非个人获取，以强化其“维护公共利益”的主张。

OpenAI方面则迅速反击，将冲突焦点从公司使命之争引向竞争行为层面。公司已正式致函美国加州及特拉华州总检察长，要求调查马斯克及其关联方是否存在“不当及反竞争行为”。OpenAI认为，对方诉讼及相关行动可能对公司造成“实质性干扰”，甚至威胁其推动通用人工智能发展的长期目标。

在公开表态中，OpenAI进一步将该诉讼定性为“骚扰行为”，指控其动机包含个人因素及对竞争对手的遏制意图。而马斯克方面则回应称，相关指控属于“转移视线”，强调应由法院裁决其关于“偏离非营利使命”的核心主张。

同时，OpenAI内部就IPO时机产生分歧。首席财务官Sarah Friar内部表态称，考虑到筹备工作规模庞大，公司在2026年结束之前可能尚不具备上市条件。但公司CEO奥特曼则有意最早于今年第四季度推动IPO。

8. 博通锁定谷歌至2031年芯片合作，Anthropic新“王炸”引监管侧目

本周，博通在提交给美国证监会的文件中披露，已与谷歌达成延续至2031年的长期协议，将持续参与其定制人工智能芯片——张量处理单元（TPU）的设计与供应，并提供配套网络组件，用于下一代AI服务器架构。

这一合作延续双方自2016年以来的协同开发关系，也被视为谷歌强化自研芯片、降低对英伟达依赖的重要举措。

几乎同步披露的，是博通、谷歌与Anthropic之间的三方合作扩展。根据协议，自2027年起，Anthropic将通过博通获得约3.5吉瓦基于TPU的AI算力，叠加此前已规划的1吉瓦产能，整体规模达到多吉瓦级别。

需求侧的快速扩张为这一模式提供支撑。Anthropic披露，其模型Claude相关业务年化收入已由2025年底约90亿美元跃升至超过300亿美元，企业客户数量与单客支出同步提升。

Anthropic还在4月7日启动"Project Glasswing"项目，推出未公开的顶级AI安全模型Mythos，仅向亚马逊、苹果、微软等科技巨头开放测试，用于排查产品漏洞并共享成果，暂无公开发布计划。

美国财政部长贝森特与美联储主席鲍威尔于4月8日紧急召集花旗、摩根士丹利等六大行CEO，警告Anthropic公司最新AI模型"Mythos"可自动识别并利用所有系统漏洞，要求银行采取防御措施。

该公司本周还推出Claude管理智能体，将AI从对话工具升级为可持续运行的生产系统，构建和部署速度提升10倍。Claude Code更新后则出现“翻车”，思考深度骤降67%，用户称“无法再信任其处理复杂工程任务”。

9. “杭州六小龙”之一群核科技拟4月17日港交所上市

本周，群核科技正式启动全球发售，计划于2026年4月17日以“0068”为股票代码在港交所挂牌，成为“杭州六小龙”中首家登陆资本市场的企业，同时也是“全球空间智能第一股”。

本次IPO由摩根大通与建银国际担任联席保荐人，全球发售约1.61亿股，另设15%超额配股权，其中香港发售占10%、国际发售占90%，每股最高发行价7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元。

所得资金净额将用于国际扩张、产品功能增强与新品开发、核心技术及基础设施投资、国内销售推广与品牌建设，以及营运资金和一般企业用途。

群核科技与深度求索（DeepSeek）、宇树科技、游戏科学、云深处科技、强脑科技并称"杭州六小龙"。当前宇树科技科创板IPO申请已获上交所受理，云深处科技处于上市辅导阶段，强脑科技据报以保密形式提交港股IPO申请。

10. 特斯拉秘密推进小型廉价电动SUV？

据四名知情人士透露，特斯拉已接触供应商讨论一款全新紧凑型SUV的制造工艺，该车型并非Model 3或Model Y的衍生版本，而是独立开发的全新产品。新车据悉将在上海工厂投产，但今年内开工可能性较低。

报道称，这款SUV车身长度约4.28米，较Model Y缩短约半米。为压缩成本，特斯拉采用更小容量电池，续航里程低于Model Y的306至327英里；配备单电机而非双电机；大幅减重至约1.5公吨，较Model Y轻约四分之一。售价定在中国Model 3起售价3.4万美元、美国3.7万美元之下。

该车型的战略定位仍存不确定性，新车可能兼顾无人驾驶与人工驾驶两种用途。

需注意的是，该小型SUV项目仍处于早期开发阶段，无法确认是否已正式批准投产。毕竟特斯拉确有拖延乃至取消项目的“前科”：2017年发布的Roadster超跑和Semi重型卡车至今未实现大规模量产。