伴随着伊朗战争引发能源价格飙升，美股的这一波震荡正在一点点蚕食市场上最坚定的一批“多头”——散户投资者的信心。

以周三为例，美伊停火的消息引爆了一轮猛烈反弹，迫使对冲基金纷纷平掉看跌头寸，标普500指数也顺势冲上了自3月份以来的最高点。然而，就在机构投资者忙着四处填补空头漏洞时，散户们对这种追涨游戏却表现得兴致索然。相反，他们把这波强劲的上涨当成了逢高减仓的绝佳机会。

摩根大通的数据显示，在周三的某个时段，散户投资者净卖出交易所交易基金（ETF）的速度一度创下一年来盘中新高，这与他们平时的做派大相径庭。到了收盘时，他们的ETF仓位已经降至10个多月来的最低点，而且他们还在源源不断地从个股中往外撤资。

“散户的仓位变化表明，他们对这波反弹能否持久持怀疑态度，”摩根大通策略师Arun Jain在一份研报中写道。

Jain表示，这种操作印证了最近几周正在酝酿的一种更广泛的转变。过去，在市场大跌时，这些“散户大军”往往会疯狂抄底——这也是一年前因关税混乱导致市场惨遭抛售时的一大显著特征；但现在，他们开始对回调视而不见，转而在反弹时抛售，并采取了更具防御性的持仓策略。

这一趋势与城堡证券追踪的数据不谋而合。上周是标普500指数今年以来表现最好的一周，但在该公司的平台上，散户却成了美国股票和期权的净卖家。这种罕见的现象自2020年1月以来总共才出现过18次。不过，城堡证券也表示，这可能预示着短期内正在酝酿一场反弹。

摩根大通的数据显示，在4月2日至4月8日的这一周里，散户的净流入资金总计为48亿美元，低于过去12个月里68亿美元的周平均水平。资金流入的放缓，主要是因为散户在持续抛售个股，而且对ETF的需求也只是不温不火，这暗示着市场风险偏好正在全面降温。

在城堡证券的Scott Rubner看来，近期的趋势表明，无论是在现货股票还是期权市场，都出现了投资者提前“缴械投降”的初步迹象。

“如果我们拿今年的这波回调和去年因关税引发的抛售做个对比，你会发现那次大跌中散户的恐慌情绪要严重得多——那种所谓‘血洗华尔街’式的暴跌反而成了一种催化剂，刺激着投资者猛扑上去抄底，”eToro的投资分析师Bret Kenwell表示。“但这一次，我们并没有看到类似的价格走势，这可能让部分投资者觉得眼下的回调‘不够诱人’。”

他指出，眼下财报季近在咫尺，再加上国际事件引发的市场震荡，一些投资者可能也想多观望观望，等局势更明朗了再下手。

摩根大通指出，透过现象看本质，仓位趋势暴露出市场对工业、金融等经济敏感型板块的担忧正在日益加剧。即便是面对油价飙升，连能源股也没能逃过被担忧的命运。

与此同时，散户们对超大型科技公司的热情却丝毫未减。摩根大通表示，包括特斯拉、英伟达、微软、Meta和苹果在内的所谓“科技七巨头”，依然对散户投资者保持着极强的吸引力。