行情回顾

美元指数本周整体呈持续走弱态势，连续多日下跌，周初失守99关口后一度回落至98下方，期间一度逼近2月底低位，主要受美伊局势缓和预期、谈判重启信号影响，避险需求下降压制。周五伊朗宣布开放霍尔木兹海峡后，美指短线大跌但随后收复跌幅，收于98.23，本周累计下跌0.44%，为连续第三周收阴线。

现货黄金整体呈震荡偏强走势。周二强势收复4800关口并录得显著涨幅，但随后震荡回落，周五美伊双方的积极表态再次推升金价，最终收于4834.11美元/盎司，连续第四周上涨。主线驱动在于地缘风险边际缓和与美元走弱的博弈。

非美货币本周整体反弹，核心特征是欧元、英镑收复中东局势升级后的部分失地，英镑、欧元逼近七周高位，澳元则徘徊四年高位附近。周初风险货币曾受避险美元打压，但随着停火和谈判预期升温，资金回流非美资产。

国际油价波动剧烈，周一受封锁伊朗港口及地缘紧张影响一度大涨超10%，但随后涨幅迅速回吐；周中因市场押注谈判重启、霍尔木兹海峡风险缓解，油价延续弱势并探低。周五油价再次大跌，WTI 5月原油期货单日收跌11.45%，本周累计下跌13.17%；布油6月期货收跌9.07%本周累计跌5.06%。

美股整体维持强势上涨趋势，三大指数连续走高，纳指和标普连续三天刷新历史高位，标普首次站上7000点，纳指更是创13连涨，录得1992年以来最长记录。整体来看，道指本周累计上涨3.19%，标普500指数上涨4.54%，纳指上涨6.84%。

投行观点分享

荷兰国际认为，黄金虽经历抛售，但跌幅已部分收复，潜在需求依然强劲。瑞联银行重新增持黄金，预计年底金价或达6000美元。中信证券指出，本轮央行购金周期尚未结束，同时认为金价存在由流动性驱动的反弹机会。

丹斯克银行认为，市场押注美伊停火及霍尔木兹海峡重开，油价将整体维持稳定。盛宝银行指出，只要海峡仍是冲突焦点，油价将持续受到支撑。野村表示，油价上涨可能导致日本央行推迟加息。

澳洲联邦银行认为，全球经济放缓背景下，美元仍将受益。法兴银行表示，若伊朗局势降级，欧元或进一步走强。三菱日联认为，亚洲货币整体仍处于弱势区间。中金判断，全球货币体系可能重构，美元长期或维持贬值趋势。

一周大事记

1. 伊朗开放海峡，美军封锁继续！谈判有望数日内恢复？

周五，伊朗外长宣布，鉴于黎巴嫩与以色列达成停火，伊朗在停火期间对所有商船开放霍尔木兹海峡，允许非军用船只通行。美国总统特朗普确认并强调，在协议正式达成前，不会解除对伊朗的海上封锁。

科勒普数据显示过去24小时有24艘船只通过该海峡，但航运追踪数据同时显示周五晚间几乎所有试图通过的船只均掉头折返。伊朗伊斯兰革命卫队海军指挥官称，敌人在停火期间试图穿越海峡已被迫撤退。

伊朗外交部称美方海上封锁违反停火协议，伊朗官员警告若封锁持续将视为破坏协议并再次关闭海峡，伊朗国内媒体对外长开放海峡表达担忧。伊朗高级官员称，解除对伊朗资产的冻结是开放海峡协议的一部分，但未提供具体时间表；伊朗议长表示“绝不放弃控制霍尔木兹海峡”，并称特朗普7项社媒声明“均不属实”。

谈判方面，双方有望在数日内于巴基斯坦恢复会谈，拟达成初步协议及谅解备忘录，为永久和平协议设定框架。美媒称美方拟解冻200亿美元资金换取伊朗放弃浓缩铀，会谈或于周日或周一在伊斯兰堡举行。

特朗普称伊朗已同意停止支持真主党和哈马斯等代理组织，伊朗外交部发言人则表示“不支持美国官员及其媒体对伊朗核问题的提议”。伊朗拒绝将其浓缩铀运往国外的方案，并称赔偿伊朗所受损失是伊美谈判中至关重要的议题。海湾地区官员称，特朗普迫切希望结束战争，或将接受更多妥协。

与此同时，地区停火安排亦在推进。美国方面称，以色列与黎巴嫩达成为期10天的停火协议，于周五凌晨零时正式生效。黎巴嫩政府对此表示欢迎，真主党方面亦释放出可能短期停火的信号，称其行动将“视事态发展而定”。

以色列宣布基本解除战时限制，以防长称以黎停火属临时措施，停火结束后将继续解除利塔尼河以南真主党武装；内塔尼亚胡称不会透露未来在黎巴嫩的具体行动细节，"尚未完成对黎巴嫩真主党的行动"。黎巴嫩真主党议会党团表示“谨慎支持停火”，但强调停火必须是全面的。

在谈判之外，军事与安全局势持续紧张。伊朗曾宣布武装部队已做好全面防御准备，军队处于高度戒备状态，并警告不会允许任何入侵者撤离。伊朗军方同时披露，在此前冲突后，其自杀式无人机产量已提升约10倍；伊朗高层还表示导弹系统已准备好打击美国军舰。

美国还在继续强化军事与经济施压。美国国防部长曾称，若伊朗未达成协议，美军已准备好重启作战行动；美国中央司令部维持对相关水域的巡逻与封锁，并扩大对伊朗航运的限制范围，将能源与关键工业品纳入管控。美方将相关行动命名为“经济狂怒”，意在持续压缩伊朗外部经济空间。

2. 沃什听证会定档下周二，检察官却再度突击造访美联储工地

联邦检察官珍妮·皮罗办公室检察官周二未经通知突访美联储总部装修现场，但被拒之门外。此次调查聚焦总额达25亿美元的翻新工程以及美联储主席鲍威尔的相关证词，而法官此前已认定该调查意在“骚扰”鲍威尔。

同日，特朗普提名的美联储主席继任者凯文·沃什确认听证会定于4月21日举行。然而，关键参议员蒂利斯重申，在相关调查问题解决之前将阻止提名推进，这一突访事件可能进一步拖延确认进程。

本周，沃什已向参议院提交长达69页的财务披露文件，正式推进提名程序。文件显示，他与妻子简·兰黛的资产总额至少为1.92亿美元，实际规模显然更高，远超现任主席鲍威尔在2025年申报的1900万至7500万美元资产区间。若获任命，沃什将成为史上最富有的美联储掌舵人。

在披露文件中，沃什承诺，一旦获得参议院确认，将剥离存在利益冲突的资产，并辞去联合包裹服务公司（UPS）和韩国零售巨头Coupang的董事职务。不过，他以“保密协议”为由，拒绝披露包括“巨无霸基金”在内的超过1亿美元持仓细节。美国政府道德办公室已确认其目前“存在合规问题”，民主党参议员伊丽莎白·沃伦也公开提出质疑，使即将到来的听证会充满不确定性。

若沃什未能在鲍威尔任期于5月15日结束前获得确认，鲍威尔将以代理主席身份继续履职。但特朗普再次公开表示，若鲍威尔在任期届满后仍继续留任，将考虑将其解职。

政策层面，美联储理事米兰本周表示，倾向于在年内降息三次，最终可能达到四次。他预计核心商品和住房通胀将持续回落，将通胀归因于关税“缺乏依据”，劳动力市场正在降温，目前没有推迟降息的必要。

他还估计中性利率可能低至2.5%，并对资产负债表规模可能扭曲市场表示担忧，同时认为私募信贷尚未构成系统性风险。

纽约联储主席威廉姆斯则指出，当前货币政策“定位良好”，能够应对中东冲突可能带来的持续性供给冲击风险。美国财长贝森特也表示，理解美联储推迟降息的考量，并预计随着核心通胀回落，将为未来降息打开空间。

美联储理事沃勒表示，由于伊朗战争引发的能源冲击，他对降息的必要性持谨慎态度。旧金山联储主席戴利认为，对利率处于观望模式，前景取决于伊朗冲突持续时间，以及高能源价格是否会更广泛地渗透到通胀中。

在流动性操作方面，美联储已将4月至5月的准备金管理购买（RMP）规模从每月400亿美元下调至250亿美元，降幅接近四成，明显超过华尔街此前预期的50亿至100亿美元缩减幅度，显示流动性投放正加速退出。

3. 国民经济实现良好开局：一季度我国GDP同比增长5.0%

国家统计局16日发布数据显示，一季度中国国内生产总值（GDP）334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。

据新华社报道，农业生产形势较好，工业生产增长加快，服务业较快增长。市场销售有所加快，固定资产投资平稳增长，货物进出口快速增长。居民消费价格涨幅扩大，就业形势总体稳定，居民收入持续增长。

国家统计局副局长毛盛勇在16日国新办新闻发布会上表示，一季度主要宏观指标增速回升，新动能快速成长，国民经济实现良好开局。

毛盛勇同时称，外部形势更加复杂多变，国内供强需弱矛盾仍然突出，经济向好基础仍需巩固。毛盛勇表示，下阶段要坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，不断巩固拓展经济稳中向好态势。

4. 关键会议前释放模糊信号，日本央行4月加息预期从70%跌到10%

日本央行行长植田和男近期一系列谨慎表态，显著改变了市场对短期货币政策路径的判断。随着其在关键政策窗口前避免释放加息信号，市场原本高涨的加息预期快速降温，4月加息概率明显下降。

本周在华盛顿出席国际货币基金组织会议期间，植田和男强调，日本当前仍处于“实际利率偏低、金融环境宽松”的状态，并指出通胀更多源于能源价格上涨等供给冲击，而非需求扩张。

与此同时，他多次提及中东地缘冲突带来的“双重风险”：一方面推高能源价格并加剧通胀压力，另一方面又通过恶化贸易条件对经济增长形成拖累。在这种不确定性背景下，日本央行更倾向于维持政策灵活性，而非提前锁定加息路径。

与此前几次政策调整不同，植田此次未延续“提前释放信号”的沟通策略。在过去两轮加息前，日本央行通常通过公开表态为市场“预热”，而本轮则刻意避免提供方向性指引。这一变化被市场解读为政策态度转向谨慎的重要信号。

受此影响，利率市场定价迅速调整。数据显示，市场对4月加息的预期概率已从月初约70%大幅下降至接近10%水平，交易员普遍转向押注日本央行将按兵不动，甚至将加息时间推迟至6月之后。

5. 华尔街一季报出炉：多数银行“超预期”，但分化正在拉大

本周，美国多家大型银行陆续披露2026年第一季度财报，整体表现普遍好于市场预期，但不同机构之间出现明显分化。

从整体来看，以摩根大通、高盛、花旗集团、美国银行及摩根士丹利为代表的华尔街大型银行，多数实现利润超预期，收入表现整体稳健。市场波动加剧推动交易业务收入显著增长，同时并购与融资活动回暖也带动投行业务改善，成为本季度业绩的重要驱动力。

其中，摩根大通表现尤为突出。财报显示，该行一季度净利润同比增长约13%，达到165亿美元，营收增长10%至505亿美元；交易业务收入同比大幅增长至116亿美元，创历史高位。投资银行业务同样受益于并购和融资活动回暖，手续费收入明显提升。

类似趋势也出现在高盛和摩根士丹利。高盛一季度利润同比增长约19%，投行与部分市场业务表现强劲，不过个别交易业务板块表现相对承压；摩根士丹利则实现接近30%的利润增长，股票交易表现尤为突出。与此同时，美国银行交易业务亦实现明显增长，显示市场波动为大型银行带来可观收益。

不过，并非所有银行在本轮行情中均表现强劲。部分以传统信贷业务为主的机构整体受益相对有限。以富国银行为例，其净利润虽实现同比增长，但收入及净利息收入表现相对承压，在当前以交易与资本市场业务驱动的环境下，整体表现相对偏弱。

6. IMF预警：2026年全球增速或跌至2.5%，创五年新低

国际货币基金组织（IMF）警告，若中东战事令国际油价在今年剩余时间维持每桶100美元，2026年全球经济增速预计仅为2.5%，为2020年以来最低水平，同时通胀将升至5.4%。

IMF还提出更严峻情景：2026年油价均值升至110美元，2027年进一步升至125美元。在该情景下，通胀预期持续上行，迫使各国央行加息；今年全球增长将降至2%，通胀则飙升至5.8%。

即使在IMF基准情景下（发达经济体整体受影响有限），新兴市场增长仍将被拖累0.3个百分点。中东和中亚地区2026年经济增速预计降至1.9%，较去年的3.6%大幅下降。一些国家预计将请求IMF援助，以应对能源价格和化肥成本上升带来的冲击。

IMF此前设定的“基准情景”（即本月稍早、停火谈判破裂前的预测）认为，今年全球经济将增长3.1%，通胀为4.4%，前提是冲突迅速结束、油价回落至危机前水平。IMF表示，如果没有中东冲突，其本会较1月预测上调全球增长预期。

美国财长贝森特则回击IMF关于全球经济滑向“不利情境”的警告，称IMF“反应过度”并坚持美国经济今年增速可达3%甚至超过3.5%。

7. 茅台上市24年首现负增长：2025年营收净利双降

贵州茅台2025年营收、净利双降，为2001年上市以来首次年度负增长。

2025年第四季度业绩大幅下滑是全年负增长的首要原因。当季实现营收403.84亿元，同比下滑19.43%；归母净利润176.93亿元，同比下滑30.34%。四季度通常为白酒消费旺季，此次下滑极为罕见。

2025年第四季度，飞天茅台酒市场价格持续下行，“双十一”期间部分电商平台补贴价一度跌破1400元/瓶。贵州茅台随即出台控货稳价举措，包括2月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额等。公司未对2026年设定增长目标，打破过去多年设定15%总营收增长目标的惯例。

产品结构方面，茅台酒全年营收1465.00亿元同比微增0.39%，毛利率93.53%；酱香系列酒营收222.75亿元同比下滑9.76%，成为拖累主因。渠道方面，直销营收845.43亿元同比增长12.96%，占比首次超过批发代理渠道；i茅台平台全年销售收入130.31亿元。公司拟每10股派现279.93元，合计派现350.33亿元。

周五，源杰科技股价大涨超越贵州茅台，成为A股第一高价股，盘中最高达1439元/股。

8. 特斯拉AI5芯片流片完成且2027年量产，SpaceX员工股票提前归属

特斯拉下一代AI5芯片已完成流片，设计蓝图已正式提交代工厂进入制造流程，量产预计于2027年启动。该芯片将接替AI4，成为特斯拉自动驾驶系统与人形机器人计划的核心计算支柱。

AI5由三星电子与台积电联合代工，制造地点分别为三星位于德克萨斯州泰勒的工厂，以及台积电位于亚利桑那州的工厂。马斯克表示，AI5关键性能指标将较AI4提升约40倍，其中内存增加9倍、计算能力提升8倍。

马斯克在X上称，解决AI5对特斯拉而言是关乎存亡的，因此不得不让两个团队都集中精力攻关这款芯片，而且自己也连续几个月每个周六都亲自投入其中。

马斯克称，如今AI5进展顺利，终于有余力重新启动Dojo3的研发工作，下一代AI6芯片及Dojo3超级计算机处理器的研发均按计划推进。

另外，马斯克旗下的SpaceX正加速推进IPO进程，预计于5月下旬向美国证券交易委员会提交IPO申请，并于6月15日当周确定发行价格。知情人士透露，SpaceX已将员工股票期权生效日提前至4月，而非此前预期的5月，以便员工在上市前提前套现。

9. 台积电利润暴增58%，AI订单“爆表”

台积电2026年一季度净利润同比增长58%至5725亿新台币（约182亿美元），创历史新高，高于市场预期的5433亿新台币。公司预计二季度营收390亿至402亿美元，毛利率65.5%至67.5%，营业利润率56.5%至58.5%；全年营收增速由“约30%”上调至“30%以上”。

高性能计算成为核心驱动力，相关收入环比增长20%。公司称人工智能需求“极为强劲”，AI数据中心架构演进正提升CPU重要性，叠加GPU及定制加速器需求，持续推升先进制程与先进封装需求。当前整体产能“非常吃紧”，先进封装尤为紧张，公司正加速扩产，包括推进COPOS中试线建设；N2已进入量产阶段，N3持续扩产，A14预计2028年量产。

2026年资本支出预计处于520亿至560亿美元高位，未来三年将明显高于过去三年。区域布局方面，美国亚利桑那州工厂建设加快，并计划扩建；台南将新增N3产能；日本与德国工厂提升成熟制程产能，新厂建设周期约2至3年。

公司已关注零部件及特种气体价格上涨，中东局势或进一步推升部分化学品与气体价格，但短期影响尚难量化。关键原材料供应稳定，氦气、氢气等具备安全库存，能源供应短期不构成实质影响。