大型科技股回来了，正推动标普500指数再创新高，这让投资者相信，即便美国与伊朗的战争风险依然存在，最新的股市反弹仍有上涨空间。

彭博撰文分析称，自标普500指数在2026年3月30日触底以来，科技板块已从该基准股指中表现最差的板块跃升为表现最佳的板块。

追踪所谓“华丽七巨头”（Magnificent Seven）科技巨头的指数在此期间上涨了20%，逆转了自去年10月峰值以来17%的跌幅。

微软公司（MSFT）的股票或许最能代表这一反转——该股从去年10月28日的峰值到今年3月27日的低点暴跌了34%，随后又飙升了19%。

“过去六个月我们学到的一点是，没有科技股，标普500真的涨不上去，”富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon表示。

标普500指数近期涨幅的一半以上来自仅仅七家公司——英伟达（NVDA）、亚马逊（AMZN）、微软、博通（AVGO）、谷歌母公司Alphabet（GOOG）、脸书母公司Meta Platforms（META）和苹果（AAPL）。

根据彭博社汇编的数据，这七家公司的市值在短短数周内总计增加了约4万亿美元。

“这真是一次极其迅速的逆转，”管理着约300亿美元资产的Seligman Investments首席投资官Paul Wick表示。“在某种程度上，这是一场追赶交易，是一场仓位调整交易。”

事实上，很难将这一走势归因于基本面因素，因为在如此短的时间内，这些公司的基本面并没有真正发生任何变化。地缘政治前景依然棘手，中东紧张局势仍在持续发酵，威胁着全球增长。尽管近期有所回落，油价仍处于高位，使得通胀保持粘性。

然而，标普500指数和以科技股为主的纳斯达克100指数上周双双创下历史纪录，并继续上涨。

“我们之前在7000点附近卡住了，因为科技股没有走高，尤其是‘超大规模’企业，”Kwon表示，他指的是那些为人工智能提供计算基础设施的大型科技公司。“如果它们从现在开始继续跑赢大盘，那对标普500指数来说实际上是一个净利好。”

此次反弹之前，这些科技股经历了一段罕见的疲软期。在过去三年的牛市中，得益于人工智能热潮和强劲的盈利增长，科技股一直引领着标普500指数。去年年底，华尔街开始担心为支持人工智能而快速增加的资本支出，这令许多市场专业人士质疑这些投资何时才能产生更大回报。

这些担忧仍然存在。就在两周前，根据高盛集团主经纪商部门汇编的数据，对冲基金以五年多来最快的速度抛售科技股。几乎所有科技子板块都出现资金净流出，其中软件板块居首，约占净卖出总额的60%，且几乎完全由卖空驱动。

然而，此轮抛售已使科技股的估值变得比几个月前更具吸引力。除去特斯拉（TSLA）过高的市盈率，“华丽七巨头”的市盈率约为预期利润的24倍，低于去年10月底的29倍，与标普500指数当前约21倍的估值相差不大。

与此同时，富国银行的Kwon表示，大型科技股的盈利增长预计仍将保持强劲，人工智能投资的回报潜力也在改善。他预计标普500指数到夏季将达到7300点，较上周五收盘价上涨2.4%。

他表示：“很多人错过了这轮反弹，他们正在考虑追什么，而超大规模企业被视为更具吸引力的选择。”

华尔街预计，即将发布的财报将证明这种热情是合理的。根据彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）汇编的数据，“华丽七巨头”今年的利润增长率预计为19%，而标普500指数其余成分股的利润增长率为17%。

这一差距预计在2027年将进一步扩大——“华丽七巨头”的利润增长率预计为22%，而标普500指数其余成分股的利润增长率为15%。

“虽然市场上曾出现关于投资回报率、资本支出压低现金流等说法，但很多这些担忧正在消退，”Natixis Investment Managers Solutions的投资组合策略师Garrett Melson表示。“如果你看看这些公司当前的业务，它们仍然非常盈利，并产生大量现金。这确实证实了它们作为市场防御性板块的角色。”

当然，对于投入人工智能投资的巨额资金，市场上仍然存在大量不安情绪。根据彭博社汇编的数据，四大支出大户——亚马逊、微软、Alphabet和Meta——2026年的资本支出预计将合计超过6180亿美元，高于2025年的3760亿美元。

这种投资回报的风险正在拖累微软等股票。尽管该股刚刚经历了自2015年4月以来表现最佳的一周，但仍较去年10月的纪录下跌了22%。原因多种多样：从对微软云计算业务增长的担忧，到巨额支出，再到其Excel等软件特许经营权面临来自Anthropic等人工智能初创公司的风险。因此，该股市盈率约为预期利润的23倍，低于去年10月28日的33倍，也低于其27倍的十年平均水平。

然而，投资者可能忽略了Anthropic的发展对微软和其他大型科技公司意味着什么。Seligman的Wick表示，虽然这些确实构成风险，但它们也验证了这些公司的资本支出。

“关于超大规模企业在AI数据中心上花钱太多、投资资本能否获得良好回报的问题，一直存在着一种集体的深度保留意见，”他说。“Anthropic的积极发展，以及像Block这样的公司裁员并声称AI带来的效率提升使其能够精简组织，我认为这些因素正让投资者开始想：天哪，也许AI真的会产生可观的回报。”

Natixis的Melson表示，即使AI投资不能立即带来更大的利润，科技巨头的主导市场地位和更低的估值也正使它们变得具有吸引力。

他表示：“目前的形势相当积极。这些公司未来12个月将会非常盈利，而这还没有计入它们可能从AI中获得的任何提振。”