金融稳定委员会（FSB）首次集中梳理私人信贷行业的潜在风险，但并未直接给出监管结论或具体政策方案。
这家负责协调全球主要经济体央行、监管机构和财政部门的国际机构表示，由于“重大数据挑战”存在，其过去近一年对这一规模约1.5万亿至2万亿美元市场的风险评估受到明显限制。
FSB周三发布的48页报告，将改善数据透明度列为后续工作的核心方向之一。监管机构计划探索新的数据获取方式，同时推动监管讨论、加强脆弱性监测，并尝试为私人信贷生态中的不同业务建立统一定义。
报告还列出了约24项核心监测指标，供监管部门基于现有或相对容易获取的数据追踪潜在风险，同时附带了一份更长的“理想型”指标清单。但FSB并未提出新的监管要求，也没有设定后续工作的明确时间表。
私人信贷近年来迅速扩张，已成为全球政策制定者重点关注的问题之一。英国央行行长、FSB主席安德鲁·贝利（Andrew Bailey）此前就在英国《金融时报》撰文称，私人信贷与银行、保险公司、资管机构以及私募股权之间存在“显著关联”，其中涉及的“多层杠杆结构”需要接受更深入审查。
FSB秘书长约翰·申德勒（John Schindler）表示，该行业的复杂性、杠杆水平以及金融体系内部的相互关联，在压力环境下可能放大冲击，并对整体金融稳定造成更广泛影响。
他指出，透明度不足不仅影响投资者，也会影响监管机构对风险的判断。
“他们可能只能掌握贷款组合和市场之间相关性与集中度的部分信息。缺乏这些信息，风险可能被错误定价，脆弱性也可能无法被发现。”
FSB将银行与私人信贷之间不断强化的联系列为重点关注对象。报告援引行业估算称，截至2024年，私人信贷机构从银行获得的已使用及未使用贷款额度约在2700亿至5000亿美元之间。
彭博社近期统计则显示，今年13家欧洲银行对私人信贷行业的总风险敞口已达到1350亿欧元，其中包括德意志银行(DB.N)、巴克莱银行等大型机构。美国11家主要银行对该行业的未偿贷款余额则达到1850亿美元。
报告指出，银行对私人信贷领域的放贷存在明显集中现象，部分借款人及医疗、科技等行业风险高度聚集。同时，私人信贷公司通常面向杠杆水平更高的企业放贷，而违约率已经开始上升。
FSB还提到，部分金融产品依赖“规模较小、知名度较低的评级机构”进行评级，这进一步增加了市场脆弱性。
虽然银行对私人信贷基金的直接贷款，占银行总资产比例仍低于0.5%，FSB仍警告称，复杂的关联网络可能令银行难以有效管理其直接与间接风险。
就在FSB报告发布前一天，汇丰控股(HSBC.N)披露，因向一家私人信贷基金提供融资而产生4亿美元损失。知情人士称，该基金与阿波罗全球管理旗下资产支持贷款业务Atlas SP有关。
这一事件进一步强化了市场担忧。投资者开始质疑，私人信贷行业在快速扩张过程中是否已经削弱了承销标准，并可能通过金融体系关联关系放大违约风险。
此前，美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）也曾警告，私人信贷市场可能引发“心理传染”，进而导致更广泛的信贷收缩。
FSB报告显示，私人信贷借款人的债务规模持续上升，目前平均已达到息税折旧摊销前利润（EBITDA）的5至6倍。
不过，监管机构认为这一数字可能仍被低估。报告指出，如果剔除盈利数据中的调整项目，实际杠杆率可能接近7倍。
FSB称，私人信贷市场已经出现违约恶化的初步迹象。部分研究数据显示，“实际违约”比例约为1%；但若将被称为“选择性违约”的重组交易纳入统计，违约比例可能升至约5%。
与此同时，FSB坦言，目前监管机构甚至无法准确统计整个私人信贷市场的真实规模。
申德勒表示，根据成员机构提供的数据，截至2024年底，市场规模约为1.5万亿至2万亿美元；但美国私募资本巨头阿波罗全球管理则倾向于将其定义为“一个40万亿美元市场”。
报告还强调，该行业“尚未经历深度经济衰退的考验”，因此目前市场结构在极端环境下能否保持稳定，仍缺乏验证。
FSB特别提到，零售投资者大量进入半流动性私人信贷基金，正在成为新的风险来源。
这类基金通常允许投资者在固定周期内赎回资金，但会设置基金层面的赎回上限。监管机构担心，普通投资者可能并未真正理解相关资产的流动性风险。
FSB数据显示，过去十年中，零售投资者在私人信贷资产管理规模中的占比，已从几乎为零上升至约13%。
报告称，这种变化“可能增加与流动性错配相关的潜在脆弱性”。监管机构认为，即便基金披露了充分的投资信息，零售投资者也未必理解该资产类别在压力时期可能面临的流动性不足，而这种认知缺口可能在市场动荡期间放大赎回需求。
FSB表示，接下来将继续研究私人信贷与金融体系其他部分之间的联系，以及潜在的流动性错配问题。
“这份报告是重要的第一步，”申德勒表示，“但仍有多个领域值得进一步分析。”