截至2026年5月18日，美股市场出现罕见现象：标普500指数走势与成分股整体表现严重背离，这种分化程度为1928年以来同期最高。

数据显示，在今年第二季度的反弹行情中，指数上涨主要由少数权重股推动，甚至在多数个股下跌的交易日里，标普500仍能维持上行。

市场研究专家杰森·戈普费特（Jason Goepfert）将当前的行情戏称为“科斯坦萨市场”（Costanza Market）。这个词源于美剧《宋飞正传》中的经典角色，他发现只要做与本能直觉完全相反的选择，就能获得成功。

戈普费特认为，这通常出现在资金高度集中于动量股的环境中。尽管这种结构不意味着必须全面撤出市场，但从技术角度看已引发一定警惕。

推动指数上涨的核心力量，集中在与人工智能相关的科技公司及半导体板块。

道琼斯市场数据显示，自2026年初以来，以及第二季度启动的新一轮上涨中，Alphabet与英伟达在市值增长方面位居前列。

按阶段划分，今年以来市值增幅排名第三的是美光科技，而在本季度截至5月15日的数据中，这一位置由苹果公司占据。

更广泛来看，“七巨头”——包括Alphabet、英伟达、苹果、亚马逊、微软、特斯拉以及Meta——全部进入本季度市值增长前20名。

与此同时，部分未被纳入“七巨头”的半导体公司同样表现突出，显示AI相关投资正在向更广泛的芯片产业链扩散。

DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）表示：“过去18个月，‘七巨头’交易已经更加分化，这是积极信号，但这些公司对标普500回报仍具有不成比例的影响。”

尽管指数整体上涨，但标普500中其余约480只股票今年以来合计市值反而下降。

从贡献结构看，仅5月份，“七巨头”就占到指数涨幅的85%，而4月这一比例约为50%，进一步凸显市场对少数龙头的依赖。

FactSet数据显示，截至目前标普500年内累计上涨约8.1%。其中，Alphabet、英伟达和亚马逊的涨幅显著超过指数水平，苹果表现同样优于大盘；而微软、特斯拉和Meta年内仍处于下跌状态。

Global X ETFs投资策略主管斯科特·赫尔夫斯坦（Scott Helfstein）指出：“在当前市场环境下，很难回避这些科技巨头，市场对它们极为敏感。”

5月18日，美股三大指数表现分化：标普500小幅下跌0.1%，纳斯达克指数走低，道琼斯工业平均指数则小幅上涨。

与之形成对比的是，等权重配置的Invesco标普500等权ETF（RSP）当日上涨0.6%，显示出与传统市值加权指数的明显差异，这种分化在第二季度尤为突出。

赫尔夫斯坦表示，投资者配置科技股、尤其是“七巨头”本身并无问题，这些公司基本面强劲，但当前市场的风险在于“持仓过于集中”。