太平洋投资管理公司（Pimco）首席投资官丹尼尔·伊瓦辛（Daniel Ivascyn）表示，如果通胀预期进一步上升，且全球债券收益率飙升有可能引发更广泛的金融市场动荡，那么美联储及其他主要央行将不得不采取行动。

美国国债市场对通胀的预期（即盈亏平衡通胀率）最近攀升至3年多来的最高水平，原因是2月底美国袭击伊朗后油价飙升。此举引发了全球债券市场的大幅抛售，本周将美国30年期国债收益率推高至2007年以来的最高水平。

伊瓦辛在接受采访时表示，“如果长期通胀预期变得明显脱锚，那么即便经济出现一些疲软，你也会看到政策收紧”。他说，这将是市场的“痛苦交易”，因为利率将攀升，从而加大股票和信贷市场的压力。

政策收紧的前景，将为即将上任的美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）带来一个充满挑战的环境。此前美国总统特朗普曾大力游说要求降低利率。白宫宣布，沃什的宣誓就职仪式将于当地时间5月22日上午11点（北京时间23:00）举行。

尽管美联储今年迄今一直维持利率不变，但官员们对货币政策前景的分歧越来越大。在4月份的会议上，政策制定者认为，虽然短期通胀前景面临上行风险，但“长期通胀预期仍然保持稳定”。

而与此同时，流行的美国国债通胀基准指标已处于2023年3月的水平。当时美联储仍在加息，以遏制疫情后的通胀飙升以及俄乌冲突引发的能源冲击。美国10年期盈亏平衡通胀率已从年初的约2.2%升至2.5%以上。而一个流行的远期美国盈亏平衡通胀率在最近几周攀升后，仍维持在区间内。

相比之下，尽管债券交易员加大了对美联储加息的预期，但由于美国经济数据保持韧性，企业信贷和股市仍然坚挺。掉期合约已几乎完全消化了年底前加息25个基点的预期。

伊瓦辛表示，风险资产的表现“在边际上有点令人意外”。

他说：“过去大约15年里，逢低买入股票和信贷一直是非常有利可图的策略。美国国债收益率可能继续走高，但我们认为，在收益率大幅走高的情况下很难不对风险市场产生重大影响。”

交易员迅速转向押注央行加息，这提高了垃圾债的吸引力。垃圾债期限通常较短，因此对收益率上升的敏感度较低。但由于垃圾债利差距离2007年的低点不远，同时滞胀风险初现端倪，且私募信贷领域的违约率正在上升，一些投资者开始质疑市场最近的狂热情绪——这种情绪甚至让几家风险最高的借款人近期也得以进入市场融资。

伊瓦辛表示，收紧政策“可能会给长期利率带来一些稳定，因为市场接收到了希望让通胀预期回归受控的信号”。他仍然认为，目前多数收益率曲线所反映的收紧幅度“可能过度了”。

Pimco坚持对利率风险采取审慎的方式，这反映了“地缘政治局势需要双方达成某种协议”所带来的不确定性。

这家管理着2.3万亿美元资产的债券巨头通常着眼于较长的投资期限。伊瓦辛表示：“在三年周期内，我们对利率风险敞口仍然相当安心。”他补充说，投资者可以利用近期美国国债和企业信贷收益率的跳升，“构建一个能够产生6%至7%收益率的高质量固定收益投资组合”。

归根结底，这取决于当前的地缘政治背景能持续多久，从而推动油价和通胀预期进一步走高。伊瓦辛说：

“从历史上看，此前的能源冲击几乎无一例外地最终都导致了经济衰退。我们停留在当前状态的时间越长，或者如果局势恶化，那么市场对衰退概率的预期就会趋于上升。这将意味着股市下跌、信贷利差扩大以及债券收益率走低。”