美国银行策略师Michael Hartnett指出，若SpaceX与OpenAI等公司推进超大规模首次公开募股（IPO），科技板块在基准指数中的占比可能被进一步推高，甚至超过以往各类市场泡沫时期的集中水平。
其中，马斯克旗下的SpaceX正筹划有望成为全球最大规模的IPO，而ChatGPT开发商OpenAI则试图抢在竞争对手Anthropic之前上市。随着这些重量级发行的推进，围绕科技与人工智能的乐观情绪可能继续升温，而当前这种情绪已推动标普500指数呈现出数十年来最为集中的上涨格局。
Hartnett在报告中写道：“强劲的价格走势、散户的狂热、不断下滑的波动率……泡沫气息如此浓厚。”
他进一步指出，如果在现有AI龙头基础上叠加这些超大型IPO，市场集中度将轻易突破约48%的历史泡沫高位，超过“咆哮的二十年代”、上世纪70年代“漂亮50”、80年代日本股市以及90年代TMT时期的水平。
当前科技股在标普500指数中的权重已超过44%。若继续上升，将给资产配置带来现实约束——受风险管理规则限制，投资者往往难以在组合中复制如此极端的权重结构。
指数过度集中于科技板块，可能掩盖其他领域的疲弱表现，尤其是消费和金融等更直接反映宏观经济状况的行业。
回顾以往大型IPO案例，Hartnett提到，沙特阿美与Meta上市后，对整体股市的提振作用有限。在另一些案例中，如Visa与友邦保险的IPO之后9至12个月，市场反而出现回落，呈现出“见顶式上市”的特征。
Hartnett认为，债券收益率的快速上行往往是繁荣阶段走向终结的重要触发因素。他在报告中提出了两个来自道富银行的ETF作为观察指标，用以判断利率冲击的方向。
其中，如果被视为偏投机的生物科技类ETF跌至120美元，意味着收益率仍在持续攀升；而若追踪零售板块的ETF升至85美元，则表明利率带来的压力暂时缓解。
他同时警告，当前市场情绪已接近极端乐观水平。美国银行本周稍早发布的基金经理调查显示，投资者本月对股票的配置增幅创下历史纪录。
在这一背景下，Hartnett重申其谨慎判断：“市场共识在仓位和盈利预期上已达到极度看涨状态，叠加收益率的向上突破，预示着当前节点会出现一定的获利了结。”
不过他也指出，在具有标志性的IPO真正落地以及市场形成更明确顶部之前，投资者不太可能大幅削减股票多头仓位，而更明显的政策收紧，可能需要等到未来几个月CPI升至4%至5%区间后才会出现。