甲骨文(ORCL.N)将于周三美股盘后发布2025财年第四季度业绩。自今年3月上一季度财报公布以来，公司股价累计上涨42%，市场正试图判断人工智能相关业务的扩张能否继续支撑这一强劲表现。

从市场预期来看，华尔街预计甲骨文第四财季实现营收191亿美元，每股收益1.96美元。Visible Alpha数据显示，分析师同时预计公司营收同比增长约20%，调整后每股收益将由上年同期的1.70美元提升至1.97美元。

作为衡量未来收入的重要指标，剩余履约义务（RPO）受到广泛关注。市场普遍预计，甲骨文第四财季RPO规模将达到6011亿美元，而Visible Alpha统计的积压订单规模预测则达到创纪录的5925.2亿美元。

相比财务数字本身，投资者更关注云基础设施业务的发展情况。杰富瑞分析师布伦特·希尔（Brent Thill）认为，本季度最关键的观察指标包括OCI业务增速是否达到90%、营业利润率能否维持43%，以及新增净RPO是否接近360亿美元。

随着甲骨文持续向资本密集型更高的OCI业务倾斜，市场预计营业利润率将较上年同期下降约3个百分点。不过希尔表示，员工规模缩减以及运营效率改善可能部分抵消成本压力，使利润率表现优于市场预期。

近期有关甲骨文裁员的消息也受到关注。虽然公司未公开回应相关报道，但TD Cowen分析师德里克·伍德（Derrick Wood）估计，裁员规模约为1万至1.5万人，占员工总数的6%至9%。

伍德认为，推动甲骨文股价近期持续上涨的主要动力，是市场对于人工智能基础设施资产的强烈配置需求。根据期权市场定价，交易员预计财报公布后公司股价单周波动幅度可能达到约11%。

分析师整体态度仍偏积极。Visible Alpha跟踪的11位分析师中，仅有1位给予“卖出”评级，其余均建议买入。平均目标价为257美元，较周一收盘价仍有超过20%的上行空间。

尽管股价已较今年2月低点大幅反弹，但与去年9月创下的高位相比仍低近40%。市场担忧主要集中在两个方面：一是公司对OpenAI相关业务依赖度较高，二是建设大规模数据中心网络可能带来更重的债务负担。

伍德表示，随着GPU供应能力持续提升以及运营支出不断下降，OCI业务未来仍有进一步加速增长的空间。他将甲骨文目标价从250美元上调至300美元，并维持“买入”评级。

瑞银同样上调了对甲骨文的预期，将目标价由250美元提高至285美元。该机构认为，投资者当前最关心的问题仍是数据中心扩张能否持续推进，以及资本支出是否会继续增加。

为满足人工智能项目需求，甲骨文4月扩大了与Bloom Energy(BE.N)的合作，锁定最高2.8吉瓦燃料电池发电能力。上周，联合首席执行官克莱·马古伊尔克（Clay Magouyrk）表示，与OpenAI共同推进的“星际之门（Stargate）”项目建设进度符合预期。

法国巴黎银行分析师斯特凡·斯洛温斯基（Stefan Slowinski）预计，甲骨文将继续推广“自带芯片（Bring Your Own Chip）”模式，允许客户在其数据中心部署自有硬件，以减轻公司资本开支压力。不过他同时指出，随着多个“星际之门”项目预计在2026年下半年至2027年初进入加速建设阶段，甲骨文未来资本支出仍存在继续上升的可能。