新任美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）政策提名前主张降息、偏向宽松，国会听证会上转而呼吁缩减美联储6.7万亿美元资产负债表，释放鹰派信号。这一立场反转令市场大为困惑。
巴伦周刊记者卡丽莎・瓦贾尼（Karishma Vanjani）指出，受顽固通胀、高额财政赤字、中东地缘冲突制约，沃什上任初期降息、激进缩表均无法落地，美联储将进入政策观望期。
当前美国通胀接近美联储2%目标的两倍，中东战事推高能源价格、特朗普政府加码关税，双重输入性通胀持续升温，降息基本面条件缺失。同时美国年度财政赤字逼近2万亿美元，高度依赖美债融资，降息会压低长端收益率、冲击美债市场信心，威胁财政融资稳定性。
本周30年期美债收益率再度突破5%，创下金融危机以来新高，降息会进一步抬升全社会融资成本，加剧滞胀风险。此外沃什两项政策思路遭债市广泛质疑，彻底堵死宽松空间：
其一，沃什提出AI赋能降通胀，惠灵顿管理公司固收组合经理布里吉・库拉纳（Brij Khurana）反驳，AI效率红利属于长期逻辑，无法缓解短期地缘与关税带来的刚性通胀，市场急需强硬抗通胀表态而非远期叙事。
其二，沃什计划改用截尾均值通胀指标，剔除能源极端价格波动。达拉斯联储数据显示，4月该指标年化涨幅2.35%，较核心PCE低0.94个百分点，差值创四年新高。业内警示，该指标刻意弱化能源通胀冲击，或重演2021年美联储低估通胀、政策滞后的失误。
资金面同样不支持降息：长债ETF（TLT）年内资金净流出超60亿美元，远超2025年全年32亿美元规模；叠加特朗普第二任期前500天美债净发行达2.3万亿美元，海量供给持续压制债市。
尽管沃什呼吁加快缩表，但短期激进缩表可行性极低。当前美联储持有4.36万亿美元美债，是美债市场核心持仓主体。
哥伦比亚Threadneedle投资组合经理埃德・侯赛尼（Ed Al-Hussainy）援引堪萨斯城联储模型测算，美联储购债至今已压低10年期美债收益率约1个百分点。若加速缩表抛售债券，长端收益率将大幅跳升，美债价格承压，直接冲击美国金融稳定。
同时缩表存在内部决策阻碍，该操作需要FOMC全部12名委员达成共识。TS Lombard全球宏观经济学家达里奥・珀金斯（Dario Perkins）补充，新任央行领导层初期优先保障政策平稳，不会推出激进紧缩举措，缩表仅能循序渐进推进。
荷兰国际集团全球利率策略主管帕德里克・加维（Padhraic Garvey）认为，想要修复债市情绪，沃什必须维持鹰派立场，保持高利率不变，保留加息选项以稳定通胀预期。
加维指出，由于关税和科技推广带来的价格压力，油价预测表明，今年下半年大部分时间通胀率可能仍将保持在4%以上。
“虽然形势较为紧张，但美联储在表态强硬的同时，我们认为其将‘忽略’能源相关的短期通胀影响，选择维持利率不变，保持在一个多数官员仍认为略具紧缩性的水平。”加维补充道。
加维表示，目前美国经济缺乏能够推动2022年那种广泛且持续通胀回归的消费需求动力，但他认为，今年下半年预计将出现有利因素，有助于缓解能源相关影响对核心通胀的溢出效应。
美国企业研究所高级研究员史蒂文·卡明（Steven Kamin）则指出，由于劳动力市场数据强劲，且核心通胀率处于高位，美联储降息的可能性不大。“我认为美联储将连续数次会议保持按兵不动，甚至可能一直持续到今年年底。”
穆迪分析首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示，5月份消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）的大幅上涨表明，以消费者支出平减指数衡量的通胀率将接近同比4%，达到美联储2%通胀目标的两倍。
他表示：“由于通胀高得令人不安，美联储短期内不太可能降息。”在他看来，今年货币政策不变是最有可能的情况。他还补充说，如果通胀预期继续上升，美联储的下一步行动将是加息。“美联储的主要关注点是将通胀重新压低，必要时甚至愿意牺牲经济以及时实现这一目标。”
摩根大通基金经理普里娅・米斯拉（Priya Misra）表示，美国面临能源、关税、移民三重供给冲击，叠加AI热潮与财政支出托底经济，经济韧性充足，美联储暂无降息必要，货币政策需跟随通胀数据灵活调整。
瓦贾尼综合多家投行分析师观点总结道，沃什领导下的美联储短期或需维持利率不变，既不降息也不激进缩表，仅以鹰派口头表态安抚市场，后续政策保持观望，紧盯通胀数据变动。