摩根士丹利最新研报维持2026年下半年黄金偏多基调，保留5200美元/盎司目标价，但明确金价冲高阻力大幅增加。

大宗商品策略师埃米・高尔（Amy Gower）、马蒂金・拉茨（Martijn Rats）指出，当前黄金最大短板是ETF投资需求缺位，而这类资金高度绑定美联储政策、实际收益率与美元走势。

本轮FOMC会议释放鹰派信号，市场加息预期升温，持续抬升无息黄金的持有机会成本。

摩根士丹利经济学家预判2026年美联储将维持高利率不变，无惧劳动力市场走弱。高利率预期推动美债10年期实际收益率大幅上行，直接导致黄金ETF持续资金净流出，成为短期压制金价的核心因素。

与此同时，中东地缘局势持续缓和、油价稳步回落，有效缓解了土耳其等原油进口国因输入性通胀抛售黄金储备的压力，为金价提供阶段性缓冲利好。

策略师指出，在市场投机需求降温的背景下，全球央行持续囤金，牢牢守住黄金结构性长牛逻辑，成为行情最核心托底力量。

其中中国央行增持节奏提速，根据中国人民银行公布的官方储备资产数据，2026年3至5月累计购金74万盎司（约23吨 ），远超此前12个月61万盎司（19吨）的购入总量，官方长线配置需求持续释放，对冲ETF资金流出的利空影响。

此外，策略师表示，区别于传统认知，加息并非黄金绝对利空。历史数据显示，美联储加息25个基点后黄金月度平均上涨0.84%，降息25个基点后涨幅达3.93%。

比如， 2006年、2018年、2023年多轮紧缩周期中，加息引发的经济衰退、金融风险担忧，均推动黄金走出逆势行情，充分体现黄金的结构性避险属性。

不过，该机构强调，仅靠央行购金难以支撑金价突破5200美元高位，行情开启新一轮趋势上涨存在明确前置条件。当前黄金处于多空拉锯格局，短期受美联储高利率压制、中长期受基本面支撑，震荡特征显著。

金价刷新高位的关键，在于能源价格持续回落带动通胀稳步降温，彻底扭转市场高利率预期，推动宏观资金重返黄金ETF。唯有政策预期出现转向信号、增量资金入场，黄金才能突破当前震荡区间，兑现5200美元目标行情，否则将持续维持震荡走势。