2026年上半年结束时，多类资产同步走强，为市场定下了基调。股票、债券与大宗商品构成的分散投资组合录得自2021年以来最强劲的同期表现，尽管期间经历了中东冲突、油价剧烈波动以及利率预期的大幅反复。

进入下半年，华尔街主流观点并未转向保守。多家机构在年中展望中判断，市场已经证明具备吸收冲击的能力，未来一段时间将继续在较高估值、较高融资成本以及人工智能热潮重塑结构的环境中运行。几乎所有年中展望中，华尔街都押注市场能够接受这三者。

不过，新一季度伊始即出现波动信号。6月就业数据显示，招聘显著降温，尽管失业率因劳动力参与率下降而降至4.2%。这一变化促使交易员下调了对美联储进一步加息的预期，也提醒市场环境难以实现平稳过渡。

巴黎Tikehau Capital资本市场策略主管拉斐尔·图安（Raphael Thuin）指出：“创纪录的盈利增长和AI驱动的热情已将风险资产推至新高。话虽如此，下半年不太可能是上半年的简单重演。随着部分AI‘卖铲子’交易看起来已显拥挤，围绕计算需求的叙事若发生任何转变，都可能迅速重塑市场领导格局。”

从具体表现看，科技板块延续强势，半导体股票录得三位数涨幅，以科技股为主的纳斯达克100指数上涨接近20%。与此同时，即便市场预期从多次降息迅速转向可能再次加息，政府债券仍实现正回报。

值得注意的是，市场主导力量出现变化。过去两年领涨的“华丽七巨头”（Magnificent Seven）总回报率约下跌2%，甚至落后于英国国债表现。资金开始从直接应用人工智能的公司，转向为AI提供基础设施的企业。另一方面，黄金、白银和比特币在经历数月地缘政治波动后，上半年整体收跌。

多数卖方机构仍预计经济将延续扩张态势，但增速或有所放缓。摩根大通认为，库存周期回升、企业信心改善，以及AI投资从超大规模科技公司向更广泛领域扩散，将成为支撑因素。

富兰克林邓普顿研究所的斯蒂芬·多佛（Stephen Dover）与拉里·哈斯韦（Larry Hatheway）写道：“全球经济和金融市场比许多人预期的更加坚挺。各类展望正汇聚于一个核心主题：韧性。”

然而，估值水平已反映部分乐观预期。彭博策略师对2026年标普500指数的平均年终目标为7716点，相较6月30日水平仅约3%的上行空间，而该指数年内已累计上涨约9%。

资产配置思路也在发生变化。贝莱德与景顺等机构认为，AI相关投资正从集中于大型科技公司，转向实体经济环节，包括半导体、存储、电网、数据中心及工业基础设施等领域。同时，较高的债券收益率逐渐被视为机会，短久期债券及高质量信用资产重新受到青睐。

贝莱德投资研究所由让·布瓦万（Jean Boivin）领衔的团队表示：“我们更倾向于通过短期债券获取收益，尤其是欧元区政府债券，而不是依赖长久期或对利率变动高度敏感的长期债券。我们维持对美股的超配，并聚焦瓶颈环节的机会以参与AI增长。”

不同机构之间的分歧更多体现在风险程度而非方向。摩根大通警告，经济韧性可能使通胀维持高位，从而迫使央行进一步收紧政策。巴克莱则指出，本轮上涨的广度有限，估计标普500指数上半年约87%的涨幅来自半导体和计算机硬件公司。

潜在风险仍未消退，包括地缘政治冲突反复、通胀压力持续，以及临近的美国中期选举。巴克莱股票战术策略部的亚历山大·奥尔特曼（Alexander Altmann）写道：“笔者完全相信，2026年下半年将和上半年一样充满变数。试想过去六个月包含了三场地缘政治冲突、史上第二大半导体涨势、以及史上第六大软件股抛售。”

尽管不确定性依旧存在，市场共识仍指向经济扩张的延续。当前更受关注的问题，不在于行情是否延续，而在于主导力量是否会从AI相关交易进一步扩散，抑或新的赢家仍将来自同一主题。

道富银行驻波士顿高级宏观策略师马文·罗（Marvin Loh）指出：“AI对同时面临地缘政治和货币政策不确定性的世界起到了镇定作用。虽然AI基础设施建设似乎有无限的流动性，但我们敢保证实际情况并非如此——这很可能将在下半年考验资金的可用性和成本。”