《华尔街日报》称，油价回落、运输恢复与产量回升，使全球原油市场迅速从紧张转向宽松，但库存水平的修复却明显滞后，这种不对称正在改变美伊博弈中的力量分布。
美国副总统JD·万斯上周在接受媒体采访时，直接将库存问题与谈判挂钩。他透露，美伊已签署一份谅解备忘录，允许全球先“补充一些库存，然后再看看对方的底牌”，其中所指正是伊朗在谈判中的立场空间。
在这一背景下，库存重建速度成为关键变量。然而，与运输和产量的迅速恢复不同，库存补充往往需要更长周期。
库存体系涵盖商业储罐、海上储油船以及政府战略储备。经济合作与发展组织（OECD）数据显示，其成员国库存从3月至5月减少了1.63亿桶，降至1990年12月以来最低水平。相比之下，谅解备忘录为解决包括伊朗核问题在内的关键议题设定的期限仅为60天，远短于库存恢复所需时间。
当前市场的另一个关键变化在于供应意外增加，同时需求端尚未同步扩张。摩根大通全球大宗商品策略团队负责人娜塔莎·卡内娃（Natasha Kaneva）指出：“石油供应的激增即将与一个至少目前根本不需要它的市场正面碰撞。”
在价格层面，多家机构预计仍有下行空间。麦格理与花旗集团分析师均在上周预测，未来几个月油价可能从目前约每桶70美元进一步下探至60美元。这种预期部分源于库存买盘尚未启动，战略储备管理者普遍需要时间才会入场。
按照摩根大通的判断，经合组织国家或将在今年第四季度开始补充战略库存，而美国的补库节奏更晚，预计到2027年才启动，初期规模约为每日10万桶，随后在当年下半年逐步提升至约17万桶/日。
供应端改善的核心在于运输恢复与产量提升。船舶航运已逐渐回归稳定状态，霍尔木兹海峡当前每日通行油轮数量约在30至60艘之间，虽仍低于冲突前水平，但足以缓解市场压力。
船舶追踪机构Vortexa统计，6月原油外运总量约为1.4亿桶，折合日均470万桶，明显高于5月的日均200万桶；进入7月初，这一流量已恢复至战前水平的约40%。
与此同时，OPEC+在上周日决定8月将日产量提高18.8万桶，这是连续第五个月实施增产。在运输恢复与海湾国家复产的背景下，此次增产的象征意义已不如早前显著。
个别产油国的恢复速度尤为突出。阿联酋在5月退出OPEC后，通过绕行阿布扎比至富查伊拉的管道以及持续增加海运出口，成为区域内恢复最快的出口方之一。科威特的装船量也快速回升，石油研究公司Commodity Context创始人罗里·约翰斯顿（Rory Johnston）表示，其上周出口已达每日约160万桶，而冲突前水平约为240万桶。沙特则在维持波斯湾出口的同时，通过红海线路持续输送原油。
约翰斯顿指出，市场从接近严重供应冲击迅速转向供给充裕，这一变化“在霍尔木兹海峡关闭四个月之际，堪称颇具讽刺意味的发展”。
尽管供应宽松、价格走低通常会推动补库，但这一过程明显滞后。美国能源信息署数据显示，截至6月26日当周，美国战略石油储备已降至1983年以来最低水平。
伦敦研究机构凯投宏观（Capital Economics）大宗商品经济学家哈马德·侯赛因（Hamad Hussain）测算，即便以每日20万桶的速度补充SPR，也需要15至18个月才能恢复至冲突前水平，这已属于较快情形。
历史经验亦显示补库过程缓慢。2022年乌克兰战争引发油价冲击后，美国直到2023年年中才开始回补储备，此后以每日约7.5万桶的速度持续30个月，直至与伊朗冲突爆发时，库存仍明显低于2022年前水平。
睿咨得能源（Rystad Energy）分析师拉胡尔·乔杜里（Rahul Choudhary）指出：“华盛顿在上一个释放周期后并未重建SPR，而且由于当前重点在于压低油价，它现在几乎没有动力积极竞购原油来补库。”
对于当前相对平静的局面，市场仍存分歧。Sparta Commodities分析师尼尔·克罗斯比（Neil Crosby）表示，油价走势反映出市场相信“敌对行动已基本永久结束”，但他同时指出：“我和许多人都怀疑这种结果是真实且持久的。”在新的冲突信号出现之前，市场仍难以对这一判断进行反向押注。