即使国际原油价格大幅走低，也并未打消美联储年内进一步加息的可能性。自美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）明确表态要将通胀拉回2%目标线后，规模30万亿美元的美债市场始终处于高度紧绷状态。

6月美伊延长停火协议，波斯湾原油运输恢复通畅，油价回落至每桶70美元附近，市场对通胀的担忧有所缓解。但仅靠能源降价，很难让美联储官员彻底推翻6月议息会议埋下的加息安排。

宏利投资美国利率与按揭交易主管迈克・洛里齐奥（Mike Lorizio）周二表示，当前通胀距离目标值仍有巨大差距，每一场议息会议都存在调整利率的可能。市场当下的目光集中于周五更新的亚特兰大联储薪资增长追踪指标，该数据三个月均值目前维持3.5%。今年美股依托企业强劲盈利走出牛市，但多数劳动者薪资增速跑输通胀涨幅。

洛里齐奥称，现阶段各类统计指标均未显现薪资上行压力，可一旦薪资数据抬头，就会成为美联储落地加息的最后推手。需求端催生的通胀压力，往往最先在薪资层面体现。

核心通胀持续大幅超标，两年期美债收益率反映加息定价

美联储偏爱的整体通胀指标5月同比升至4.1%，剔除波动能源价格的核心个人消费支出（PCE ）通胀同比上涨3.4%，两项数据均远高于央行容忍区间。下周二即将公布6月消费者物价指数（CPI）数据，市场预期原油降价会小幅拉低读数，但难以改变整体通胀偏高格局。

受通胀焦虑与加息预期影响，对货币政策高度敏感的两年期美债收益率周三走高至4.19%附近，持续高位运行。该收益率长期高于美联储3.75%政策利率区间上限，足以证明交易员并未排除后续加息的可能性。

前圣路易斯联储主席吉姆・布拉德（James Bullard）周一做客CNBC时点评，美联储只要有必要就会启动加息操作。在他看来7月落地加息时机尚不成熟，但9月或将开启新一轮紧缩周期，后续大概率不止单次加息。他特别指出，油价下行、未来AI带来的生产效率提升，都不足以单独解决通胀难题。

瑞穗证券资深美国经济学家亚历克斯・佩莱（Alex Pelle）在周一客户研报中警示，等到通胀传导至薪资端再出手调控，美联储已然错失最佳窗口。存储芯片紧缺推高电子设备成本，涨价压力还会持续扩散至各类消费品，进一步推升整体物价。

多重通缩缓冲因素存在，但美联储不会贸然转向宽松

另一方面，的确在阶段性缓和通胀压力的变量。哥伦比亚threadneedle投资首席组合策略师杰森・瓦扬古（Jason Vaillancourt）指出，6月以来美伊脆弱停火有效平复能源市场涨价形势，疲软薪资与走缓房价同步形成三重通缩缓冲。

不过市场不能就此判定通胀风险彻底消退。瓦扬古认为，AI带来白领岗位替代效应仍处于初期阶段，短期很难显著改变宏观物价格局，美联储官员不会被短期利好误导，在错误时点放松货币政策，利率路径仍存在极大不确定性。